（吉隆坡13日讯）去年享受过各种主题推动后，分析员预计，今年的公用事业领域表现会相对平淡，行业盈利增长率将从2024财政年的23％放缓至2025财政年的7％。
电力需求上升
盈利影响不大
“尽管没有大惊喜，随着电力需求上升，公用事业整体盈利影响不大，尤其数据中心陆续投入营运，未来几年的电力需求增长将保持高位。”
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马银行研究分析员在报告里指出，去年各种主题为公用事业公司带来不错的定价，导致有关股项在2025年开年即估值基础较高。接下来助长的催化剂应该较少，盈利前景难免平淡。
观看目前的电力业走向，分析员指出，在大马现行的监管框架下，包括国家能源（TENAGA,5347,主板公用事业组）的基本电费率框架（IBR）模式和独立发电厂（IPP）的购电协议模式（PPA），电网和发电收益在很大程度上不受需求风险影响，同时也不会从需求上升中获得实质收益。
“我们还注意到，本地新的发电项目的内部投资收益（IRR）越来越不具盈利能力。此外，如果国家第四监管期（RP4）的163亿令吉应急资本支出全部释出，我们对国能的预测仍有上行风险。”
分析员认为，国能目前的回报和风险平衡，增加电网资本支出和新一代项目，是“有形”的盈利驱动因素，但这些利好已基本上纳入了估值。只是国能的应急资本指出需要进一步明确资讯，也许在未来几个月内会公布。
今年天然气价格料降低
至于天然气行业，分析员预计2025年大马国内天然气价格将比去年降低。
分析员解释，2025年是监管周期的最后一年，下一个周期的监管参数，例如受监管实体的加权平均资本成本（WACC）和资本支出，将在下半年再次进行谈判，涉及国油气体（PETGAS,6033,主板公用事业组）的运输和再气化部门及大马气体（GASMSIA,5209,主板公用事业组）的分销部门。
“根据先例，我们估计，上述谈判结果将为‘中性’。对于国油气体的运输部门来说，2026年是成本过渡期的最后一年（从重置成本走向记录成本）。与此同时，大马气体也在续签客户合同。因此预计国内天然气价格将比去年为低。”
回顾2024，分析员指出，公用事业领域盈利增长强劲，主要归功于杨忠礼电力（YTLPOWR,6742,主板公用事业组），其新加坡PowerSeraya盈利达到峰值。此外，马拉科夫（MALAKOF,5264,主板公用事业组）恢复盈利增长。
来到2025财政年，分析员认为，整个行业的净利增长将放缓至7％，相比2024年预计的23％。而今年的盈利主要由国能的发电收益恢复所推动。
首选股杨忠礼电力
在个股方面，分析员首选杨忠礼电力，因为投资者关注其积极进展的AI计算部门业务，是潜在的重新评级催化剂。如果没有货币汇率波动挑战，其人工智能计算业务盈利可能会提升。
“而其PowerSeraya公司收益缩减，将被英国子公司韦塞克斯水供（Wessex）收益恢复所抵销，原因是英国监管条件改善并且当地通胀减缓。”
此外，分析员认为，美佳第一（MFCB,3069,主板公用事业组）拥有充足的资产负债表空间，可投资在新的增长部分。
总结所得，分析员给予公用事业领域“中和”评级，并指出个股估值目前处于各自的5年平均值左右或以上。
“因此预计，2025年大多公用事业股价不会大幅上涨。如上所述，在现行监管框架下，电力收益在很大程度上不受需求风险的影响。不过，某些股项如马拉科夫和国能的股价上涨可能与未来收益增长不相称。”
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