黄国华 | 通胀 · 贸易战 · 全球不稳定 黄金扮演怎样的角色？

美国总统特朗普倡导的贸易战，让黄金在全球市场的角色增添一层复杂性。特朗普的贸易战，主要对中国进口加征关税，带来巨大的经济不确定性。贸易战扰乱全球供应链，加大业者的营运成本，足以导致经济成长放缓。在这样的环境之下，投资者经常会涌向避险资产，例如黄金。

在过去，当中美贸易战达到高峰时，黄金价格会显著波动。举个例子，在2019年，当贸易战紧张形势升温，黄金价格上涨至多年高位，部分原因是投资者寻求避难所，避开走势波动的证券市场，以及全球经济成长放缓的困境。

市场担心经济成长放缓、供应链受到干扰，以及报复性的关税措施，推高市场对黄金的需求，以作为抵挡政策引起波动的对冲工具。

与此同时，贸易战削弱全球的经济成长，促使中行采取比较温和的货币政策。举个例子，美国联储局降低利率做出回应，以减缓经济压力，而基于较低利率削减非回酬性资产，例如黄金的握持成本，这一政策的转移导致金价进一步上升。

不过，黄金对经济压力的回应不是经常可以预测。在地缘政治紧张期间表现上升，其作为对冲通胀，或经济不稳定性工具的长期表现并不一致。

排除通胀和贸易政策之外，黄金在地缘政治对冲风险的角色不容忽视。世界两大经济体持续的经济与科技竞争，塑造了一个持久且不确定的环境。禁令和出口限制，以及军事状态带来的市场波动，也提升黄金的吸引力。

乌克兰的战争已经干扰全球能源市场，加剧经济不稳定性的隐忧，对俄罗斯的禁令，以及商品价格的变动，已促使黄金成为投资者从地缘政治冲击寻求保护，深具吸引力的资产类别。

中东局势持续紧张，包括涉及以色列、伊朗和其他区域国家的纷争，进一步加大全球市场的不确定性。在过去，这样的纷争导致黄金价格上涨，因投资者普遍会转向避险资产。

一些国家例如中国和俄罗斯，积极努力削减对美元在国际贸易的依赖，黄金已成为中行寻求多元化持有货币，避开美元主导金融体系的重要储备资产。

黄金也倾向和美元的走势背道而驰。在危机期间，中行和投资者通常会转向持有美元作为避险货币。不过，最近几年，美国债务水平上升，令美元长期稳定性出现隐忧，加上地缘政治转移，已经引起市场对黄金作为价值储备替代资产的兴致。

美元的走挺主要是由联储局政策主导。当联储局提升利率，美元汇率转强，通常会造成黄金面对下跌压力，相反的，当利率下跌，或者是美国财政政策出现不确定性，黄金价格倾向上涨。

黄金与美元的相对联系，给黄金在全球金融体系扮演的角色，添加了一层复杂因素。在特朗普贸易战的期间，持续存在的全球地缘政治风险，不确定情况升温，黄金或许可以提供短期的保障，但是受到不同变数的影响，以致成为不可靠的单一方案。

投资者应考虑将黄金纳入涵盖其他资产组别和对冲工具的广泛投资政策的一部分，以便有效度过通膨、贸易战和地缘政治风险的复杂性。

避免过度依赖单一资产

总结一句，在危机期间，黄金仍是有价值的资产，其作为对冲通胀所扮演的角色远未得到保证。投资者依然需要保持警惕、多元化他们的组合投资，避免过度依赖单一资产，即使是一直以来备受推崇的黄金。

黄金的实际价值，有赖于其能在一个无法预测的世界，提供保障的能力，但这应该被视为其中一个多元化投资策略的组合，而不是应对经济和地缘政治风险的万灵丹。