发布: 7:52pm 17/03/2025

新一轮电费支撑国能盈利具韧性

（吉隆坡17日讯）分析员认为，国家能源（TENAGA,5347,主板公用事业组）大部分盈利将由新一轮的基本电费支持，加上更高的资本支出、发电收入恢复，都可能带动盈利上行，并且煤炭成本价格呈下跌趋势，下半年一旦电费调整，公众面对的电费涨价压力有望减缓。

在目前市场波动的状态里，分析员认为，国能盈利估值仍不高，盈利又有韧性，是在起伏的股市里相对安全的避风港。

根据国能早前公布的2025至2027年第四监管期（RP4）资讯，国能寻求3年的平均基础电费率从现有的每千瓦时39.95仙提高至每千瓦时45.62仙，意即上调14.2％。不过，政府目前维持电费不变至6月30日。

马银行研究分析员今天在报告里指出，国能的盈利有超过70％规模受到基础电费支撑，具有弹性。

资本支出高
发电收入恢复

分析员看到，在RP4里，允许的资本支出上限达428亿令吉，其中约266亿令吉为基础资本支出，比RP3高出29％，受监管的部分回报率有7.3％。其余或有资本支出达163亿令吉，回报率同样为7.3％，未包含在基本电费中。尽管该机制仍在最终确定中，根据我们估计，充分利用或有资本支出可使预计到2027财政年净利润增加8％。

另一方面，分析员认为，发电业务对国能的综合收益贡献并不立即显现，因为发电公司收益受到燃料赚幅问题扭曲。

“由于使用率低，国能的容量费很轻易受到季度波动的影响。曼绒4号燃煤电厂自2024财政年长期停运后再投入运营，发电业务贡献将在未来几年才恢复。”

综合所得，分析员维持对国能的盈利预测及14令吉50仙目标价，已纳入RP4的考量因素和50％盈利派息率。