（吉隆坡22日讯）半导体暂时豁免于美国关税，专注射频晶片业务的益纳利美昌（INARI,0166,主板科技组）不会有直接影响，然而分析员认为，当全球市场放缓、手机价上涨导致消费疲弱，终究会拖累其终端需求。
股价短期料低迷
丰隆研究因此将益纳利美昌2025和2026财政年的盈利预测分别下调21％和8％，预计股价将在短期保持低迷，必须等到美国落实半导体关税后，市场的注意力才会回到基本面。
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丰隆研究分析员在报告里指出，美国关税不会对益纳利美昌产生直接影响，因为其约60％的收入来自射频（RF）业务，而这些射频晶片运往中国和印度的电子制造服务（EMS）工厂，为美国智能手机品牌进行最终组装。
“至于占其余30％收入的光电子业务，也不会因为关税而产生直接影响，该业务主要面向数据通讯、汽车和工业市场。”
但分析员认为，对于益纳利这样的供应商而言，最大的盈利风险主要来自两大因素，即美国智能手机零售价可能上涨及经济放缓导致全球消费支出疲弱，最终影响其客户需求。
“短期内关税形势有所缓和，但并非完全明朗。上述美国智能手机品牌约有30％的出货量在美国销售，并且高达90％的生产集中在中国。”
分析员指出，目前美国暂时豁免智能手机关税，避开最坏的情况，或许能有1至2个月的缓和期，但美国向中国进口品征收20％芬太尼关税仍然有效。
分析员假设，若最终美国对晶片和电子产品进口征收25％关税，而企业把成本完全转嫁给消费者，美国智能手机零售价格则可能上涨12至13％。
“这肯定会抑制单位销量，但估计不会使该公司出现灾难性的需求破坏。此外，其美国终端客户有巨大经济影响力，并承诺在美国投资5000亿美元，也许因此能在关税豁免或分阶段实施方面有谈判筹码。”
根据报道，近期美国辉达计划通过与台积电和富士康等公司合作，于年代末以前在美国生产价值高达5000亿美元（约2.2兆令吉）的人工智能（AI）基础设施。
即便如此，丰隆研究仍认为，这将导致智能手机销售需求出现一定程度的疲软，因为长期不确定性及其他商品的关税终究会拖累消费。
鉴于智能手机销售前景放缓，丰隆研究将益纳利美昌2025至2026财政年的盈利预测分别下调21％和8％，而目标价从2令吉77仙降低至2令吉10仙。
“我们假设其射频部门使用率和赚幅较低，因此修订后的盈利预测比市场普遍预期低了18至23％。”
评级上调
与此同时，丰隆研究把益纳利美昌的评级上调至“买入”，因为不利因素已基本反映在股价。该股年初至今大幅下跌44％，尤其从4月2日美国首次公布对等关税以来走低16％。
“在等待时期，其前景将是坎坷的。即便2025年首季财报季到来，有意义的前瞻性指引可能很少，前途能见度主要取决于关税形势发展，尤其是中美之间的关税。”
分析员认为，益纳利美昌短期内股价将保持低迷，该公司仍处于盈利下调周期的早期阶段，这种情况将持续到美国最终确定半导体和电子产品的关税为止。
“只有当事情明朗化，市场才会将焦点转向企业基本面，对益纳利股价恢复乐观。所以，主要下行风险是可能高于预期的关税，致使智能手机销量进一步大幅下滑。”
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