网络整合计划或延宕 天地数网财测下修

（吉隆坡9日讯）天地数网（CDB,6947,主板电讯媒体组）进入整合最后关头，但网络整合计划却可能出现延宕，加上中短期营运资本可能会走高，促使分析员调低今明两年财测，但更强劲的商业执行和整合效益兑现将是未来股价重估关键。

兴业研究指出，天地数网管理层预见网络整合计划可能从原定的今年中延迟至下半年，主要受到国家数字有限公司（DNB）营运模式改变，可能对剩余25%网络整合带来有影响。

不过，该公司相信移动网络运营商（MNO）或股东将很快与DNB达成协议，并可能导致批发框架进行调整，主要是随着U Mobile作为第二家5G基础建设供应商，DNB需要与之分享5G流量。

MNO最快2026年下半年跳槽

该行说，虽然仍未与U Mobile进行洽商，但天地数网预期未来签署的批发协议将以商业驱动为主。现有批发协议允许MNO在替代5G网络准备就绪，或在2028年1月前的30天内终止协议，而以U Mobile推介时间表来估算，MNO最快会在2026年下半年出现跳槽动作。

“与此同时，天地数网管理层点出2025财政年18亿至20亿令吉资本开销中的大部分将用于资讯科技系统升级，可能意味着中短期营运资本将会走高。”

至于移动网络定价，兴业研究指出，天地数网相信当前移动电讯配套价格并未反映其国内最大MNO地位，希望能透过提供广泛现代化网络、综合资讯科技平台和分销网络，在中期解决上述问题。

“企业市场方面，管理层认为当前缺乏光纤资产，并准备在中期进一步投资。”

综合以上，兴业研究调低天地数网2025和2026财政年盈利6.9%及8.8%，但调高2027财政年盈利0.3%，并看好集团有望从2027财政年开始兑现7亿至8亿令吉整合后税前盈利协同效益，维持其“买进”评级，目标价则调低至4令吉40仙。