社论.法定储备金率调降的经济与政策意涵

对银行体系而言，正面影响包括：资金成本下降，银行可运用资金增加，有利调整贷款结构与提高收益率；信贷扩张能力增强，一旦储备金减少，银行拥有更多资金满足市场需求；银行利润空间扩大，原本无息的储备金可投入市场获利，提高银行资产报酬率（ROA）。

不过，值得关注的是，如果资金释放后未能有效转化为实际投资，可能引发资产价值泡沫化或非理性借贷，导致长期风险。

法定储备金率的调整，虽为间接政策工具，但对企业与消费者也将产生影响：包括随着银行放贷能力增加，企业融资成本降低，企业将能以更低成本获得营运资金；至于消费者，贷款条件宽松，包括房贷、车贷、个人信贷等产品，将因利率下调或审批标准放宽，而刺激内需消费；在资金成本下降与信贷扩张的诱因下，企业可能投入新产品开发、生产扩张或数字转型，进而带动经济成长。

不过，这些利好前提是整体经济与政治局势稳定、以及企业信心回升。若缺乏这些条件，即便资金充裕，也难以真正转化为良性投资与经济活动。

是否构成实质的宽松政策？

尽管SRR调降可视为流动性宽松信号，但是否能转化为更低利率与优质投资，需视以下因素：

其一，市场利率是否同步下降：国家银行尚未同步下调隔夜政策利率（OPR）。SRR调降虽增加资金供应，但若市场对风险抱持戒慎恐惧，实质借贷成本未必下降。

其二，企业信心是否改善：由于美国关税政策悬而未决，企业界对全球经济抱持观望态度，即使资金成本下降，企业未必会投资扩张。尤其是中美地缘政治风险尚未解除，企业投资将趋于保守。

其三，造成资产错配：如果资金流向股市、房地产等投机性市场，反而引发市埸泡沫风险，违背政策初衷。

因此，SRR调整只应当成配合其他政策工具的“辅助性刺激措施”，须搭配财政政策与结构性改革才能发挥综合效果。

反观中国，作为新兴市场中最大经济体，对法定存款准备金率（RRR）的操作经验丰富。人民银行自2018年起已多次下调RRR，释放超过1.75兆人民币资金，目的是应付经济增速放缓与美国加征关税的双重压力。

中国连续下调RRR，促成维稳中小企业信贷，稳定市场信心，降低人民币贬值压力；对冲外部冲击，借由RRR下调维持内部经济动能，降低对出口导向型成长的依赖。

中国的经验表明，准备金率的调整应结合精准信贷政策，避免资金流向高风险领域，并与产业政策协同运作，方能避免陷入“流动性陷阱”（当于大众预期经济不景气，所以无论利率多低，扩张性货币政策已无法刺激经济活动）。

SRR调整是对美国关税政策的回应？

虽然SRR的调整看似纯属技术性货币操作，但在当前国际经济局势中，蕴含了对地缘政治风险的回应。

其一，缓解出口导向的产业压力：国内许多出口企业遭受美中贸易紧张关系及高关税政策波及；货币宽松政策，可降低出口导向企业的融资压力与营运成本。

其二，维持马币稳定：流动性资金增加有助于资本市场活络，间接吸引短期资金流入，缓解马币波动，稳定贸易结算与缓解通胀压力。

其三，间接对抗输入型通胀：美国持续高关税政策推升进口成本，透过释放资金与提高内部生产能力，在一定程度上能降低对进口的依赖。

虽然这些效果并非直接针对美国政策，但可视为大马在“货币自主性”层面上的一种战略应对。

此次SRR调整，固然属于国家银行的技术性操作，但背后传递出多重政策讯号：其一，是对市场放缓与出口压力的即时回应；其二，是对企业融资与消费需求的政策鼓励；其三，则是国家在全球经济新秩序下，试图强化内部韧性的一环。

然而，仅靠单一货币工具难以扭转经济下行或对抗外部压力。唯有透过宏观经济政策协调——包括财政刺激、产业升级与对外贸易多元化策略——方能让SRR调降成为抵抗经济逆风的重要动力。