发布: 5:21pm 03/06/2025

马股首季财报惨淡 1600点可望不可及

谢锦彬／报道

（吉隆坡3日讯）马股5月财报季正式落幕，整体业绩表现逊于预期，首季财报的“盈利惊喜比率”大幅下滑至0.24倍，显示市场正面临更广泛的业绩下修趋势，促使联昌研究对短期市场前景保持谨慎，将2025年富时综指核心净利增长预测从9.3％大幅下调至3.4％，并同步将马股年终目标由1657点下调至1560点。

“盈利惊喜”大减

根据联昌研究报告，分析员对2025年首季财报季表现感到负面。首先，反映企业盈利表现的“盈利惊喜比率”（即表现超出预期与低于预期的公司数比例）大幅滑落至0.24倍，较2024年第四季的0.6倍、第三季的0.7倍，以及第二季的1.1倍出现明显的降幅，显示企业业绩带来的惊喜正迅速减少，企业整体盈利力不如预期。

其次，业绩不如预期的情况广泛蔓延。在分析员所追踪的企业中，多达25家公司未达预期。其中，银行、消费、油气和科技领域各占4家、汽车、非银行金融及博彩领域各有2家，而手套、电讯及建材领域则各有1家公司。

拖累企业业绩的主要因素包括外汇亏损（集中于汽车、科技及手套领域）、销售疲弱（涵盖汽车、消费、博彩及油气领域），以及扩张与拨备相关的成本上升（主要影响科技、油气及消费领域）。至于银行领域，则受到净利息差（NIM）收窄、贷款增长放缓，以及来自中国联号企业的一次性稀释损失影响。

联昌研究指出，业绩表现超出预期的仅有6家公司，较过去4个季度显著减少，主要因赚幅或销售表现优于预期。业绩低于预期的公司比率维持在29％，变化不大；至于表现符合预期的公司比率则上升至64％。此外，多达17％的富时综指成分股的业绩低于预期。

首季核心净利季增4％

整体而言，在联昌研究所追踪的企业中，2025年首季核心净利按季增长4％，主要受惠于银行、建筑、消费、博彩及公用事业领域的良好表现。但若按年比较，整体盈利却下滑4％，其中汽车、油气与博彩3大领域成为主要拖累，合计占全年同期盈利下滑的94％。

种植与建筑领域，首季盈利成长最强劲，分别受惠于原棕油价格走挺，以及建筑赚幅改善。另一方面，油气、博彩与汽车领域，皆因销售走弱、赚幅受压，表现逊色。

随着首季惨淡的财报季结束，联昌研究下调2025与2026年富时综指盈利预测5.6％，主要受到银行领域、森那美（SIME,4197,主板消费产品服务组）和国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品服务组）盈利预测下调所致。

经过调整后，联昌研究预计2025与2026年富时综指核心净利将分别增长3.4％与6.5％，较原先的9.3％和6.6％明显放缓。为反映盈利预测下修，联昌研究将2025年杪富时综指目标从1657点下调至1560点，估值假设维持在14.7倍本益比，高于历史平均水平0.25个标准差。

目前，富时综指的12个月长期本益比为12.7倍，具有4.2％的诱人股息率。然而，未来上行空间可能受多项下行风险压制，包括美国自4月起全面实施10%的进口关税，以及7月9日即将结束的90天报复性关税宽限期。国内方面，2025年下半年的销售及服务税（SST）与RON95汽油价格可能调涨，此外电费也预计将在7月上调。

然而，上述不利因素可能在一定程度上，会被强劲的国内流动性、马币回稳，以及政府推动的国家能源转型路线图（NETR）、柔佛-新加坡经济特区（JS-SEZ）和2030年新工业大蓝图（NIMP 2030）等政策措施所抵销。