通胀预测下调至1.9％ 国行料第三季降息

分析员指出，为期90天的对等关税暂停及部分领域被豁免，虽在短期内带来一定缓解，但未能实质性提振企业信心。相反，美国贸易政策调整的零散与任意，反而加剧市场对外围需求可持续性的担忧。在此背景下，内需将是经济增长的主要支撑。

“在稳健的劳动力市场、薪资增长，以及2025年财政预算案下的针对性转移等因素的支撑下，我们预测私人消费将按年增长4.8%。”

分析员称，渐进式工资政策的推行将进一步支持私人消费增长。此外，RON95燃油补贴措施仅针对收入最高的5%群体，有助于维持大部分家庭的可支配收入，减缓通胀风险。

另外，大马投资活动预计将保持稳健，2025年固定资本形成总额（GFCF）预料按年增长7%。公共投资方面，主要由基础设施项目带动，包括东海岸铁路（ECRL）、北马经济走廊特区（NCER）、泛婆罗洲大道以及如柔佛-新加坡经济特区（JS-SEZ）等项目带动。

私人投资则受益于昌明大马框架、国家能源转型路线图（NETR）、《2030年新工业大蓝图》（NIMP 2030）以及《国家半导体战略》等政策支撑。

出口方面，2025年的出口预计将按年增长3.5%，较2024年放缓，主因是高基数效应以及全球科技产品出货在年初已被集中释放。

“总体而言，尽管外围风险仍然显着，但我们相信国内经济的韧性，经济能在2025年下半年至2026年期间，稳定地应对全球逆风。”

国际油价下跌
政府收入减41亿

根据该行的内部预测，布兰特原油价格在2025年平均为每桶65美元，低于2024年的每桶80美元，并预计将在2026年进一步下滑至每桶60美元。

“价格走软反映出全球需求放缓、非石油输出国组织（OPEC）国家产能上升，以及主要消费国持续重建原油库存等多重因素。”

分析员指出，大马财政的主要敏感点仍在石油税收上。尽管国家石油（Petronas）盈利能力走弱，且正在进行重整，但政府仍维持2025年派息承诺不变，即维持在320亿令吉。然而，石油税收仍高度暴露于油价波动之下。

石油收入减 财赤恐扩大

“根据我们的模拟分析，每当布兰特原油价格变动10美元（每桶），将影响石油相关财政收入约30亿至35亿令吉。鉴于我们对2025年布兰特油价的预测比财政部在2025年预算案中的假设（每桶75至80美元）低了12.50美元，这意味着潜在的收入缺口约为41亿令吉，占政府总收入的约1.2%。”

该行表示，若不采取应对措施，这将使财政赤字扩大约0.2个百分点。

大众投行分析员也将2025年通胀率预测从原先2.4%下调至1.9%，反映政府最新调整燃油补贴框架后，物价压力预期将出现明显缓解。此次下调不仅归因于RON95补贴取消范围的缩小，也反映出通胀组成部分中的的价格走势维持受控状态。

分析员补充，2025年首4个月，整体通胀按年平均上涨1.5%，这表明即使在政府最新政策调整推行前，通胀实际已低于早前的预测。

国行料降息至2.75%

报告指出，尽管本地需求依然具有韧性，受到稳定的消费和投资活动支撑，但全球贸易和关税不确定性所带来的外围逆风，已加剧大马出口表现面临的下行风险。

“近期国内的通胀走势保持温和，为国家银行在经济动能减弱时提供政策调整空间。因此我们认为国行可能在第三季降息25基点至2.75%。”

而早前将法定储备金率（SRR）下调100个基点至1%，也为市场提供流动性缓冲，确保整体金融体系的稳定。

分析员也预测，令吉兑美元将在2025年底前维持在4.10至4.15的区间，并有望在2026年初进一步升值，前提是全球贸易环境趋稳、资本持续流入，以及外围需求逐步改善。

但马币仍面临一些下行风险包括：中美贸易局势再度升级、人民币贬值幅度超出预期，以及全球风险情绪恶化，可能引发资金从新兴市场撤离。