半年业绩惨淡 国油化学财测评级下砍

（吉隆坡14日讯）国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品服务组）2025财政年上半年盈利表现远逊预期，分析员忧虑在烯烃及衍生物（O&D）价差疲弱、外汇亏损和联营公司持续蒙亏的多重打击下，未来盈利前景依旧挑战重重，大砍2025至2027财政年盈利预测35.4%至42.2%，连带调低目标价和投资评级至“卖出”。

达证券表示，若剔除4亿4600万令吉外汇亏损，以及Perstorp固定资产减记亏损4亿3100万令吉，国油化学2025财政年上半年核心净利为4500万令吉，仅达到全年财测的10%，表现逊于预期。

国油化学3大业务表现均不尽理想，烯烃及衍生物第二季营收季减15.9%，归咎于平均售价和工厂使用率双双走跌，导致营运亏损从前季的4300万令吉扩大至2亿5100万令吉，而边佳兰石油化学公司私人有限公司（PPC）应付款重估未兑现外汇亏损，以及疲弱的产品价差更使情况雪上加霜。

肥料与甲醇（F&M）营收季减9.4%，主要是原料供应干扰导致工厂停运，拖累营运盈利按季下跌37.7%，而特殊石化营收按季跌7.2%，但营运盈利因脱售排放权提振赚幅，从5200万令吉增至1亿5300万令吉。

3大业务前景参差

展望未来，达证券认为，国油化学3大业务前景参差，其中以烯烃及衍生物业务最为严峻。

“在国家石油与沙地阿美联营公司PrefChem和印尼乐天化学涌现的产能，以及下游需求停滞不前下，乙烯价格将持续承压，而供应趋向平衡则有望扶持乙二醇价格。聚乙烯需求有望获得中国佳节需求略为提振，但唯恐充裕的供应将抑制价格。对二甲苯展望则持续稳定，主要获亚洲地区例常维护工作支持，但下游需求停滞将抑制价格涨势。”

肥料与甲醇业务则相对乐观，尿素价格在供应有限和印度需求强劲扶持下，有望持续保持坚挺，而氨和甲醇价格则料持续稳定。特殊石化业务前景不一，住宅建筑活动持续放缓，但基础建设和国内工业项目仍稳定增长，汽车业前景则依旧审慎，而消费品需求则有望稳定。不过，供应过剩、成本压力和关税影响将持续对赚幅带来压力。