3年无大笔资本开销 马电讯派息有望增加

（吉隆坡23日讯）鉴于马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）杠杆比率低，以及未来3年预计不会有大规模资本开销，分析员看好该公司派息率有望从2026财政年开始增加，故上调派息率预估，并将目标价从7令吉55仙上调至7令吉60仙，维持“买入”评级。

联昌研究分析员指出，在马电讯近期的投资者会议中，“股息政策是否有上调空间？”成了一个常被问到的问题，鉴于公司在2025至2027财政年料不会出现大规模资本开销，故从2026财政年开始，公司已具备持续性提升派息率的条件。

分析员预计，马电讯2025财政年的资本开销将达到17亿9000万令吉，相当于营业额的15％，符合其14至16％的指引。在计入用于U Mobile的5G网络铺设光纤回程的3亿5000万令吉后，假设2026财政年资本开销将增加至22亿4000万令吉，占营业额的19％。然而，该项投资最终可能会更低，因为马电讯有望大量利用现有的光纤网络。随着对U Mobile 5G光纤回程的投资可能减少，预计2027财政年资本开销将放缓至20亿7000万令吉，占营业额的17％。

随着营运盈利增长、资本开销大概维持在销售额的10％左右，以及派息率维持保守水平的驱动下，马电讯的净债务与营运盈利（EBITDA）比率已从2019财政年末的1.4倍降至2024财政年末的0.5倍。分析员预测，到2025财政年末、2026财政年末和2027财政年末，净债务与营运盈利比率将进一步降至0.3倍、0.3倍和0.1倍，并在2028财政年实现净现金。

与其他电讯同行相比，马电讯的杠杆水平显著偏低。截至2024财政年末，同行的净债务与营运盈利比率为2.1倍至2.7倍，而马电讯仅为0.5倍。该公司自2018财政年制定40至60％派息率政策以来始终坚持执行，即便期间经历多重不确定性，包括疫情期间、在国家数字网络计划（JENDELA）下加速光纤部署、首席执行员更替，以及两轮实施强制定价标准（MSAP）。

派息方案3种可能性

联昌研究指出，在强劲的财政支持下，现在是马电讯提高派息政策的最佳时机。马电讯未来很可能会先保守起步，再到保留一定的派息率弹性，最后才在可持续的情况下，上调每股派息。

“有鉴于此，我们相信未来马电讯有几种可能的方案，（一）将派息率区间提高到50至70％或60至80％（但立刻提高到80至100％的可能性不大）、（二）采取最低派息政策（如至少60％或70％，实际派息比例则视未来现金需求而定），以及（三）保持现有政策，但在有盈余现金时派发特别股息。”