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财经 > 投资法则

2020-02-17 19:43:11 2218757

杨忠礼洋灰注入‧马洋灰可望转盈

企业检阅
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●投资焦点★
洋灰价格不断回升,改善营业额和盈利赚幅,预估马洋灰(MCEMENT,3794,主板工业产品服务组)2020财政年核心净亏损会收窄,并在2021财政年开始转亏为盈。

★洋灰领域经一轮巩固後,洋灰售价弹升幅度比预期更甚,且料涨势可持续,这对整个领域是一大利好。

★杨忠礼洋灰(YTL CEMENT)旗下资产注入马洋灰,可望立即加强集团效率,重组结果是积极利好的,创造更大的洋灰集团,占有598%市场份额,可望大幅提昇每股盈利。

●洋灰业趋势

2019年10月洋灰价开始上涨,相信这个涨潮可以持续。

根据业界反映,5至10%的价格调整是可被接受的,而且业界对洋灰提供折价的情况,已经从2019年8月至9月的48%,减低至12月间的40%。

目前每公吨洋灰价介於240至250令吉,相比2019年第四季介於190至230令吉。

洋灰价稳步回升

艾芬相信,不像2019年6月洋灰业试图一举调高洋灰价格40至50%,渐进式的调高比较可让市场与买家接受,也比较容易在成本受做出调整。

该行因而调高2020/2021/2022财政年的平均洋灰售价至每公吨225/250/260令吉,早前预测215至230令吉之间。

预期2020财政年第五季转盈

●公司进展
随著杨忠礼洋灰资产注入後,该行下调马洋灰2019财政年亏损10%,并上调2021至2022财政年核心净利1至2倍,主要是洋灰价格持结上涨,且营运成本走低带动盈利赚幅上扬。

该行预估马洋灰2020财政年第四季仍面临小亏损,惟自2020财政年第五季开始料开始转亏为盈。(该公司重组後经调整财政年)该公司盈利受稀释的风险低,因为杨忠礼洋灰获得史上最优营运赚益,扩大的实体市占达58%,伴之而来的更有效益和议价能力。

整合资源 可取得协作效应

平均洋灰价格走高,加上两大实体整合资源与取得协作效应,有助赚益的改善。

与此同时,煤炭价格处於每公吨65至75美元水平,电费保持低位,能源约占生产成本的30%。

●财务状况
调低2020财政年亏损10%,至1亿1500万令吉、2021与2022财政年核心净利调高1倍至2倍,主要是洋灰价渐进式的走高,低营运成本与改善赚益。

预测2020财政年第四季蒙小亏损,2020财政年第五季(2020年1至3月)起可转亏为盈。(该公司把财政年从1月截止改至6月,2020财政年是从2019年1月至2020年6月杪)。

艾芬预测2020财政年核心亏损1亿1460万令吉,2021财政年净赚5770万令吉,2022财政年净利增长至8650万令吉。

2017至2022财政年负债比,介於0.1倍、0.3倍、0.4倍、0.3与0.2倍。

预测2021与2022财政年流动现金流,从前期的负转正,分别有2亿4100万令吉和1亿6340万令吉;预测上述两财政年的股本回酬率转正至2.3%与3.4%。

●估值
尽管洋灰业前景仍然挑战重重,艾芬对马洋灰看高一线,从“持有”至“买进”评级。

目标价从3令吉40仙调高至4令吉10仙;这配合2020财政年1.2倍本益比,调整至2021财政年的1.4倍。

●风险与机遇
产业市场疲弱,占国内洋灰需求一半的产业市场需求疲软;2020年产业市场有些改善,不过复苏步伐仍然缓慢。

截至2019年首9个月,屋业开工按年跌14%,至8万零446间,滞销房屋大3万1092间。

2019年首11个月洋灰产量跌9%,至1470万公吨。

2019年11月的单个月份,洋灰生产按年改善4%,至150万公吨。

这是自2018年10月以来的首次出来增长,相信建筑业复苏,如基建计划的轻快铁叁线(LRT3)和东铁(ECRL)等计划,支撑起洋灰的国内需求。

产能长期处过剩  限制洋灰价上涨

洋灰产能长期处於过剩现象,是另一个限制洋灰价上涨的主要阻力;洋灰的产能使用只达50%至60%。

虽然一些业者减产,并导致国内供应减7%,不过预期有关产能将恢复,可能打乱洋灰价格回弹步伐。尽管,最近的洋灰业整合可能限制产量增长,严防打乱洋灰价格持续增长的势头。

作者 : 主评:艾芬黄氏研究
文章来源 : 星洲日报 2020-02-17

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