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沙布拉能源

4天前
1星期前
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1月前
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沙布拉能源上周宣布6年来第一次赚钱,安华政府恐怕还是笑不出来。 这家一度是全球第二大石油与天然气综合服务供应商的PN17陷困公司,3月中旬获得政府宣布注资11亿令吉,尽管面对诸多批评,但官员依然多次重申此“救”不同彼“救”,这绝非前首相敦马哈迪时代的“纾困”(bail out)。 政府将透过财长机构(MoF Inc.)收购沙布拉能源的可赎回可转换债券股(RCLS),既然这是一项“投资”,我们作为纳税人,就得关心到底这笔钱最后有没有机会收得回来。 首先,我们来看看,沙布拉能源6年来第一次摆脱赤字的原因有哪些。 该公司截至1月底的2025财政年第四季净利报4亿零568万2000令吉,前期是亏损7亿2843万9000令吉,累计全年,录得净利1亿8952万5000令吉,去年同期是亏损5亿零865万8000令吉。 该公司业绩大幅改善,与核心业务表现无关,最主要是去年12月向道达尔能源(TotalEnergies)出售SapuraOMV上游私人有限公司50%股权,获得进账7亿9210万令吉。 同时,该公司也分别透过索赔结算与外汇账面赚益获得1亿8470万令吉与6190万令吉。 [vip_content_start] 这就是该公司转亏为盈的3大原因。 截至1月底,该公司的自由现金流量为32亿令吉,当中高达26亿令吉来自于脱售SapuraOMV收益,核心业务只占6亿令吉,而这笔逾30亿令吉的资金中,部分将用来付给债权人。 那沙布拉能源是怎么看本身的前程呢? 最新的业绩报告显示,该公司除了直接掌握85亿令吉总订单,也透过联营公司与联号公司拥有55亿令吉合约。截至1月杪,该公司的总贷款达108亿令吉,现金则从一年前的14亿5000万令吉增至46亿3000万令吉。 同时,该公司的债务重组活动已经获得债权人批准,加上政府的11亿令吉“救命钱”,财务状况暂时看起来无虞。 该公司说,手上的总订单为近年来最高水平,处于恢复元气的有利位置,在法庭放行债务重组计划后,将尽快完成一系列企业活动,力求脱离PN17陷困状态。 去年11月底上任的首席执行员莫哈默赞礼说:“推进重组计划的任务艰巨,虽然相信公司最糟时期已然过去,但在走出PN17前,我们还有好几道难关要过。” 沙布拉能源宣布转亏为盈隔日,股价一度走高了11.11%或是0.5仙,从4.5仙升上5仙,可惜始终不敌卖盘施压,最后打回原形,以4.5仙平盘价报收,成交量放大到4785万零200股,全场第五热门。 显然,市场依然谨慎看待沙布拉能源,政府应该也还无法放下心头大石。
2月前
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这公司的基本面真的是很棘手,更别提今年GDP展望较低,油价大概率处于低位,Petronas和Petros之间还有待磨合,整个油气行业更多是风险,而不是商机。 就在政府为马来西亚财政赤字努力,从各种公家机构榨甘蔗式的把冗余资源和产能都榨取出来时,一则意外但完全不陌生的新闻出现了:沙布拉能源从政府获得了一笔11亿令吉贷款,以支付其逾2,000家本地供应商的款项。 当然,政府还是摆上姿态说这不是纾困计划。我们看到后也是心领神会地说:对、对、对,你说的都对。这不是纾困。毕竟这笔钱还是要还的嘛,很多经营不善的企业都需要这类贷款,但不是每个人都能得到,足见政府还是很有底线(大家先把政府在2023年给LTAT提供的20亿令吉贷款一事给忘记,我也不想去纠结为什么把宝实得种植卖给KLK就两全其美的谈判可以告吹)。 让我们回到沙布拉能源身上。这笔资金能够帮助他们脱困吗? 先说答案,不能。 理由也很简单,沙布拉能源光是账面上就背负超过100亿令吉的债务,而且他们的运营亏多赚少。这笔11亿令吉对沙布拉能源的作用,充其量也只是粤语那句:“吊命而已” 。 为什么会搞到如今这副模样?很简单,扩张过快。 多年前,Sapura和Kencana合并后展示了各种扩张野心,几乎各种大型油气合约都和他们有关系,更别说他们之后还收购了Seadrill的钻油台业务(花了29亿美元),以及Newfield在马来西亚的上游业务(近9亿美元)。 我还记得当时该创办人多么意气风发,甚至传出有投行分析师获得他们的邀约,乘搭私人飞机去 “巡视业务” 。不过就在他们选择收购Seadrill位于巴西的业务时,一位基金经理同事却提醒说Seadrill创办人John Fredriksen给人一种非常激进且精明的印象,于是,那句著名的 “如果这生意这么赚钱,为什么要卖给你?” 的提示就出现了。 那时是2013年,是一个油气行业非常火红的时期,许多油气股不断上涨。我那时还听说 [vip_content_start] 有个国际油气行业展览在吉隆坡举行,全世界所有的油气公司都飞来这里参会,导致吉隆坡的酒店一房难求。 但很快,2014年油价就开始疲软。这些公司当初有多么激进扩张,市场的反噬就有多激进。多家公司资产价格缩水,导致公司需要在账面上摊销,最后出现资不抵债,最后打入PN17而下市的局面。这当中,扩张得最激进的沙布拉能源当然首当其冲。 如果他们安分守己在本地搞业务,或许还能在Petronas的保护伞里生存。奈何,他们的足迹已经踏出马来西亚海域,到了远在南美洲的巴西(那时传闻有券商话还举办了一场去参观巴西Petrobras公司的观摩之旅),Petronas的保护范围自然鞭长莫及。 随之而来的就是各种摊销,因为当初买入的资产已经不值这么多钱了。一些朋友分享说,如果你只看沙布拉能源的净资产觉得它被低估而买入,那么你大概率会亏钱,因为沙布拉能源的资产负债表里有很大笔资产是无形资产,也就是他们收购时产生的,所以更好的做法是看该公司的有形净资产。 由于摊销费用和运营困境,不仅沙布拉能源难受,大股东公积金局也很难受。我还记得他们曾在股东大会里阻扰该公司执行董事的天价薪资配套(好像差不多是20万令吉日薪),但还是功败垂成(你想想,就连公积金局也不是每次都能够如愿以偿)。 虽然现在已经换了人掌舵,而且已经有人对这家公司的股票感兴趣,但要我说,这公司的基本面真的是很棘手,更别提今年GDP展望较低,油价大概率处于低位,Petronas和Petros之间还有待磨合,整个油气行业更多是风险,而不是商机。 当然,不否认一些朋友能够从短暂投机活动中获利,但那也只是一时的好运气。运气固然重要,但并不可靠,也稍纵即逝。
2月前
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