（吉隆坡10日讯）天然气运输系统第三方第使用条款（TPA）一旦落实，再加上天然气奖掖式管理（IBR）机制下，国油气体（PETGAS，6033，主板工业产品组）业务恐受影响，为该公司盈利带来大幅下跌的风险。

天然气运输系统第三方第使用条款预料在2018年落实，这将使国油气体的运输和再气化业务（regasification）的盈利下跌。

联昌研究表示，在TPA制度下，第三方业者可以使用国油气体的天然气运输及再气化设备。因此，一旦落实TPA，天然气奖掖式管理将会冲击国油气体的垄断性的售价，届时国油气体盈利将受到影响。

资产以总值估算回酬

在新制下，资产以总值估算回酬比例，定期检讨以反映市场情况。

国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）和大马气体（GASMSIA，5209，主板贸服组）目前的天然气奖掖式管理是根据账面值计，回酬介于7.5至8%。

国油气体现在是根据折旧重置成本（DRC）计算，估计会是账面值的3倍。

根据该公司透露，政府现在尚未决定国油气体天然气奖掖式管理下，是使用DRC抑或账面值来决定资产值。

联昌说，目前目前天然气运输及再气化占国油气体60%的营业额，而上述业务则全部来自国家石油，国油目前给的回酬是9%。

联昌相信新制下的回酬会下跌，以9%为准，回酬率每降低1%，会导致该公司的2018财年每股盈利下调约6%，因此在最糟的情况下，每股盈利有下跌40%的风险。

国油气体曾在11月的电话访谈中表示，国油气体仍在研究有关上述条例对公司的影响。

不过，联昌表示，也许有关估算只是杞人忧天，政府或允许国油气体在新制下，维持9%回酬，那么该公司的财测将维持不变。

而且，尽管可能性很低，但不排除新制下，国油气体的回酬比预期高，则有望上调评级。

基于盈利下跌风险，联昌目前维持国油气体盈利预测，但评级从“守住”下调至“减持”，目标价从22令吉80仙下砍至19令吉90仙，本益比为19.2倍，此前为23倍。