（中国‧北京25日讯）中国人行公告，25日起下调部份金融机构存款准备金率，释放的流动性可吸收逆回购到期等因素的影响，周三不开展公开市场操作。

中国人行上周二晚间意外宣布降准置换中期借贷便利（MLF），4月25日起下调部份金融机构存款准备金率1%，估计将释放1.3兆元（人民币，下同），除了偿还到期的9000亿元MLF外，将释放增量资金约4000亿元（约2478亿令吉）。

由于周三有1500亿元逆回购到期，因此公开市场自然净回笼1500亿元。

本周一为零回笼零投放，周二净投放300亿元。

人民银行负责人表示，此次对部份金融机构降准以置换中期借贷便利的操作，主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行，这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%，借用MLF的机构也都在这几类银行之中。其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围。

续实施稳健中性货币政策

负责人表示，此次操作旨在引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构。人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定。

所谓“中期借贷便利”（MLF）是人行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，采取质押方式发放，需提供国债、人行票据等优质债券作为合格质押品。

此次降准置换中期借贷便利的主要原因，小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。为加大对小微企业的支持力度，可以通过适当降低法定存款准备金率置换一部份人行借贷资金，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。

具体来看，一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。二是释放人民币4000亿元增量资金，增加小微企业贷款的低成本资金来源。

人民银行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核。

降准前一天　隔夜利率飙至12%

中国人行定向降准25日正式开始实施，不过在降准前一天，隔夜资金利率飙升至12%，市场资金紧张气氛超出预期。

4月24日，全市场质押式回购隔夜加权利率（R001）单日飙升44.92个基点至4.0549%，创下自2014年2月份以来新高。23日交易系统故障、机构头寸难平，使得24日早盘大量需求积压，隔夜资金利率飙升至12%至15%仍难满足旺盛的融入需求，7天资金融出利率也达到10%以上。

交易所市场上，饥渴的非银机构仍在拼命找钱。24日，上交所国债质押式回购隔夜利率（GC001）最高触及12.2%，收报8.93%。当天成交量达到去年10月10日以来的最高额达9158亿元。深交所债券质押式回购隔夜利率（R-001）最高触及10%，收报6.1%，单日涨幅达到21.64%。

观察市场价格，不难发现银行的流动性紧张程度远小于非银机构。

兴业研究宏观分析师表示，市场在猜测，定向降准后人行货币政策转向宽松，因此赌长端利率下行可以覆蓋现在借钱带来的高资金成本，导致大家追逐短端资金，加杠杆买债。

流动性紧张料不会持续太久

业内普遍预期，流动性紧张态势不会持续太久。国信宏观固收预期，在4月底、5月初，整体银行间市场流动性会重归4月之前的稳定、宽松格局，这将带动当前的债券市场利率重归下行格局。

中金证券认为，降准真正实施之后，资金面紧张的情况会有所好转。

长江证券宏观固收研究团队认为，短期来看，回酬率快速下行后，交易操作难度加大；中长期来看，基本面驱动下债市将回归慢牛格局。