今年次季建筑股整体业绩表现欠佳，主要反映新政下占逾半时间的季度表现，特别是受到政府检讨多项大型基建计划，加上产业领域持续低潮，从而减少建筑活动的影响。

目前政府尚在设法减轻债务，预料短期内难以提振整体建筑活动，建筑业前景持续低迷暗淡，分析员更转以长期目光看待国内建筑业等待其复苏，未来2、3年内仍然可期，放眼下届大选前的建筑活动料可升温。

惟中短期内，随着马股大部份建筑股的股价经过抛售大跌后，反而浮现价值而值得加以垂注。

业绩低迷
建筑股一叶知秋

2018年次季财报中，丰隆投行研究名单下的13家建筑股中，有7家或是54%，核心净利表现低于较早时的预测，其余6家或是46%则仅是符合预测，或是没有一家建筑能够脱颖而出，超越该行或市场预测，这就是目前建筑业最好写照，可说是“一叶知秋”，调整期可能是刚刚开始。

丰隆投行研究分析员表示，上述建筑公司表现，还是依靠过去2年的健全工程合约订单支撑，在在显示短期内的建筑业市况是深具挑战、不尽理想及值得关注。

今年下半年的整体建筑业的赚幅料继续保持偏低，特别是建筑公司持续对赚幅确认，采取稳健谨慎的态度与做法。

觊觎砂建筑工程合约

本地建筑公司都在觊觎砂拉越州的建筑工程合约，因为砂州“得天独厚”，州资源丰盛及基建领域尚有很大的发展潜能与空间，建筑公司放眼水务及乡区的道路工程建筑与发展，以图分得一杯羹，以协助公司渡过今次的低潮“难关”。

变天后
投资者回避建筑股

第14届全国大选变天后，投资者回避建筑股，主要是建筑业前景变得不明朗。这使大选后的马股建筑股指数狂挫30.9%，从281.13点跌至多年新低的194.36点。

达证券指出，在跌低194.36点低点后，建筑股指数稍为回弹至230.23点水平，并在前周五跌至203.03点挂收。特别是在大选后的建筑业的一些大型基建计划的前景变得不明朗，而产业领域持续低迷则是“雪上加霜”，进一步拉低建筑业的底气。

下半年工程合约颁发料减

分析员认为，以目前情况来看，特别是国内大型基建工程计划的规模缩小或减少，预料使2018年下半年的建筑工程合约的颁发将随着减少，该行估计2018年全年的工程合约颁发总额减少至150亿令吉，比较2017年全年为290亿令吉，2016年更是高达560亿令吉，减少幅度可说是相当显著。

从大马证券交易所的今年1月至8月的建筑上市公司宣布的攫取工程合约总额为105亿令吉，其中大部份来自私人领域的建筑物工程合约，反观公共领域或政府工程颁发额则是“相形见绌”，偏低许多。

除了国内因素之后，海外市场的不明朗，如美国中国贸易战、美国联储局升息、全球地缘政治不明朗、全球经济复已逾10年（市场担心将重返下行调整风险）等，也是造成国内政经及建筑业前景不明朗的主因之一。

砂州基建————低潮中的“活水”

509全国大选变天后，大马半岛的建筑工程合约颁发显著减少。不过，本地建筑商却也看到“一线生机”，即是觊觎砂拉越州的水务及乡区道路的工程合约，特别是砂州政府还是相当富有，州储备金仍达300亿令吉，实是本地建筑商的“肥肉”或在目前建筑业低潮的“活水”。

觊觎砂水务乡区道路合约

砂州首席部长之前就表示，随着该州的轻快铁（LRT）计划生变，将专注发展州内的水务及乡区道路工程计划，预料将以州储备金融资，以缓和联邦政府减少开销的冲击。

分析员表示，砂州海岸公路及第二主干道路计划总价值达到110亿令吉，预料将在短期里召开竞标。

对整体建筑业而言，丰隆投行研究保持其“中和”等级，这主要虽然前景不很理想，不过，自从509大选替换政府之后，特别是许多型基建发展计划受到检讨，展延、缩小规模或甚至是取消，加上国内产业市场持续低潮，为本地建筑领域前景增添阴霾，使许多建筑股的股价大跌，一些已跌至具吸引人水平。

“所以在股价大跌后，还有一些建筑值得‘买进’，这包括售双威建筑（SUNCON,5263,主板建筑组）、怡保工程（IJM,3336,主板建筑组）、罗哈德力（ROHAS,9741,主板工业产品组）及达力集团（TALIWRK,8524,主板贸服组）。”

工程僧多粥少
赚幅受压

建筑股陷低潮————新政府大砍基建工程计划减国债由于建筑业前景欠佳、特别是新政府大刀阔斧削减基建工程计划，甚至是以前好景产能有增减，至今需求减少，使建筑工程顿时出现“僧多粥少”的竞争加剧。

新政府大刀阔斧减工程

这导致建筑工程的赚幅缩减，加上建筑材料及劳工成本有增无减的表现欠佳，最近最好的例子就是金轮企业（KIMLUN,5171,主板建筑组）及美德再也（MITRA,9571,主板建筑组）的业绩因此受到拖累。

富达（PRTASCO,5070,主板建筑组）旗下的建筑业务陷入亏损中，则主要是其完成一马公务员房屋计划（PPA1M）的第一期，以及开始第二期之间的时间差距所引起。

WCT控股（WCT,9679,主板建筑组）及百盛纳（PESONA,8311,主板建筑组）的最新业绩，则主要受到新收购计划蒙受较高的融资成本所致。罗哈德力业绩表现低于预测，则由于第十四届全国大选换新政府后，该公司的工程入账的进展放缓所致。换句话说，它就是过度依靠政府工程，或换新政府后的其中一个“受害者”。

丰隆投行指出，大多数业绩符合预测的建筑股，主要是那些在过去2年行情大好之际，即国阵政府颁发大批建筑工程合约时期，持续取得良好及健康的工程合约的建筑公司，手握的订单复盖率平均达到4.9倍水平，足以渡过难关。

换句话说，若以最新业绩的营业额为准，它们的工程订单足以应付未来4.9年的营业额，或是可忙碌至未来的4.9年。预料最有希望及能力足以顺利渡过行业未来2、3年的低潮期。

趁低潮养精蓄锐

2018年下半年建筑业整体赚幅料将保持低迷，特别是上市的建筑股在赚幅确认方面，采取谨慎保守态度，其中理由不复杂，就是与工程订单流前景缓慢一致。

在疲弱的工程合约流展望下，导至一些建筑公司拥有趁机把负面的财务信息一次过全部公布的下行风险，特别是内部账目清理活动，从而大肆冲击有关建筑公司的赚幅。

一些建筑公司也可能趁着“淡季”较清闲时期，增加机械的维修保养开销与活动，为上个市场上升兴旺周期（过去2、3年）全面投入营运的机械或器材进行维修保养。

分析员认为，这将蒙受更多开销，以及较少业务活动的双重冲击，惟较令建筑公司较为宽心，则也是趁低潮进行的养精蓄锐行动，有望看好长期经营。

政府削减基建计划经济学家：大马投资或放缓

新政府上台后，首相敦马哈迪检讨前朝的多项大型基建计划，其中多项是中国涉及的计划，包括总值200亿美元（约828亿令吉）东海岸铁道计划、马六甲及沙巴的天然气输送管计划。甚至对柔佛州的森林城市产业发展计划也大有意见。

根据《彭博社》的看法，大马与中国贸易取得盈余，去年两国之间的商贸总值达到963亿美元。针对检讨大型基建计划，马哈迪曾多次表示关注大马向中国借钱，大马担心不能偿还。

“更何况借到的款项主要花费在不太需要的基建领域。大马正要‘开源节流’以让2018年财政赤字降至占国内生产总值的2.8%，比较2017年则为3%。”

新加坡牛津经济首要亚洲经济学家显芬勒评论马哈迪之举时表示，马哈迪释放许多混合讯息，特别是为落实其竞选宣言的同时，也图确保投资者对大马商业环境保持信心之间保持平衡。他预期马哈迪将延迟更多计划，同时也加紧关注外资购买土地及住宅产业。

有鋻于此，显芬勒认为，大马投资将可能放缓，至少未来数季，直至检讨行动更为清晰为止。不过，大马投资还不至于大跌，可能阻碍经济成长及部份抵销强劲的家庭开销的利好。

另有经济学家指出，马哈迪向来都不喜欢外国投资组合或称为“热钱”，因它被视为没有真正生产力的资金，不过，却非常欢迎外国直接投资。

新政府料推大型基建长期仍看好

虽然负面展望笼罩着本地建筑业，不过在此暗淡前景之中浮现一线曙光，达证券认为，较长期而言，预料在2、3年内，即是下届全国大选在2023年之前举行前，预料希盟政府有必要推行一些大型发展计划，以确保建筑领域能够保持一定的建筑活动。

达证券建筑业分析员指出，相信政府有望优先推出的基建计划，包括隆新高铁、沙巴的泛婆罗洲高速大道以及捷运三，惟预料没有包括东海岸铁道计划在内。

达证券分析员指出，在可预见未来，本地建筑业料持续落入谨慎氛围，个中主因其实是不难理解，即是新政府上台后，取消或展延前朝的一些大型基建计划，同时国内产业领域低迷，建筑业工作指示放缓的利空所致。

保持“中和”评级

分析员指出，目前建筑业领域未令人感到任何“兴奋”，不过该行把整体建筑业的评级保持在“中和”等级，主要是该行研究名单下的建筑股，都持有健康水平的建筑工程订单合约。

分析员指出，虽然建筑股前景欠佳，惟一些建筑股遭受大肆抛售后，估值已经变得具有吸引力，所以目前还有估得“买进”的建筑，即该行推荐金务大（GAMUDA,5398,主板建筑组）、双威建筑及WCT控股。

下届大选前有望推动5大基建

●隆新高铁————大马及新加坡政府甫于两周前签署把隆新高铁计划延迟两年至2020年5月21日的协议。双方将设法减少建造成本，预料可能削减部份的成本。

●沙巴泛婆罗洲高速大道————目前新政府正在检讨这项计划以降低建造成本，特别是采取更透明的采购方式。目前35个工程配套合约，其中12个已经颁发，达证券相信，在第十五届全国大选前，预料政府将颁发此计划的更多工程配套。

●捷运三线————交通部日前宣布展延推行此计划，并称一待政府的财政改善，将会优先考虑建造有利人民的工程计划。此段工程计划重要性，在于它将综合各项铁道及巴士运行网络、减少大城市区交通阻塞，使分析员认为，它将重新推行，只是时间上的问题而已。

●槟城交通大蓝图计划————希盟政府执政后，此计划变得更为可行。由金务大率领的SRS财团涉及总值320亿令吉的槟城交通大蓝图计划，预料在2018年杪前获得政府各有关部门批准。其中值约80亿令吉的峇六拜轻快铁，交通部长认为可能不能建造，因它并非是槟城最好的交通模式，惟他表示由槟州政府决定。

SRS财团也可能先开始推行计划的其中部份，就是泛岛衔接-l计划，即全长19.5公里的6道高速大道，从而衔接新关仔角及敦林苍佑高速大道，预计成本介于75亿令吉至90亿令吉之间。它将由填土3岛所营造的营收融资这项发展计划，所以较不受到联邦政府财务缩绌的影响。

●东马方面，砂拉越州政府推出海岸高速大道及第二主干道路计划，全程长900公里，衔接西马旦至美里，建筑工程成本总值110亿令吉，目前落在初步阶段，预料将在2019年或是2020年开始动工建造，整个计划料在2030年峻工。由于砂州政府拥有资金，相信这些计划可在可预见未来推行。