（吉隆坡）土著联昌（COMMERZ,1023,主板金融组）2008年业绩表现差强人意，因受到资金市场业务疲弱及两大海外银行并购计划的偏高成本拖累，分析员认为，预料公司未来两年业绩保持现状，主要风险来自消费及投资银行持续不济和呆账率升高等劣势，料至2011年才有希望恢复勇态。

土著联昌2008年净利降至19亿5000万令吉，包括印尼两家银行合并及收购泰国银行两个月贡献在内、比较市场预测的21亿5000万令吉来得低。

25仙终期派息在预期中，预料今年可派18.5仙。

由于资金市场业务表现差劲，包括企业及投资银行按年跌37%至8亿1600万令吉，财库及投资按年跌20%至9亿8600万令吉，损及全年业绩表现。

保险业务重组亏损7400万

分析员说，此公司全年业绩逊预期，主要是保险业务重组亏损7400万令吉、泰国银行股票亏损（4100万令吉）、印尼商业银行-力宝银行（NIAGA-LIPPO）合并成本（6900万令吉）及其他应收款项更高准备金等因素所致。

此公司管理层认为今年的投资银行及财库业务将会改善，因资金市场环境较为平稳。较低利率可能促使企业重新考虑在资金市场筹资，这对旗下非利息收入业务有利；非利息赚幅将保持平稳，因低成本存款持续走高，以抵消部份赚幅下跌的压力。

马银行研究：呆账为最大风险

土著联昌今年预测贷款成长为3%，预料2009年杪时的呆账率将起50%，信贷开销预测为0.98%。而资金市场业务将维持在去年第4季水平。这使其2009年净利预测降低8%至18亿7560万令吉，核心净利也萎缩9%，2010年恢复至19亿7730万令吉。

主要业务风险来自消费及投资银行领域、呆账率扬升及整体经济放缓，特别是大马中小型企业放缓及失业率走高的隐忧。这间公司股票的外资持有额保持偏高32%，比较去年7月份为39%。

达证券：业绩好坏受资金市场左右

土著联昌今年净利预料降低15.5%至16亿令吉，比较之前预测为18亿令吉。而2010年才有望回升至19亿令吉（之前预测为21亿令吉）。

上述预测数字，主要考虑其未来3年的贷款成长平均为8.5%、更高的特别准备金开销（按年增长20个基点）、泰国银行的整合成本、以及商业银行－力宝银行的并购开销走高等。预料海外业务要至2011年贡献较为显著，预料2011年净利按年起19.3%至23亿令吉。

土著联昌也将约60亿令吉证券，转入持有至届满期（HTM），从而减低对市场价值（MTM）评估所造成的季度盈利波动性。预料此公司的信贷开销为1.0%，呆账率则为2.9%，比较土著联昌本身预测，则分别为0.9%及2.7%。

土著联昌资产素质保持良好，净呆账率仅为2.3%，贷款亏损回收率也扬升至88.1%水平。

4催化因素扭转劣势

分析员认为，土著联昌股价扬升的催化因素，包括区域业务特别是印尼业务将改善、50家银行分行合理化计划将节省成本、内部跨边界策略将推动更佳收益以及脱售森那美（SIME,4197,主板贸服组）股票的赚益。