号称“大马股市大股东”的公积金局，向来是国人关注的对象；原因无它，只因公积金直接掌管着数百万民众的退休金，许多大马民众，尤其是中低收入阶层，更往往得依赖存放公积金内的退休金，方可享有“安度晚年”的能力。

然而，由于公积金向来较少对外详细解释其运作方针，一般人对公积金的印象，可谓又熟悉又模糊，仅知道公积金是替民众掌管退休金的机构，可对于公积金如何保障会员退休金、投资状况等，真正了解的人却不多。

为让普罗百姓更深入了解公积金内部状况，鼓励透明文化，公积金今次一改低调作风，大方接受《投资致富》邀约，专访其投资部副首席执行员那西尔，以期将公积金管理会员储蓄的方式公告市场，让人们深入了解退休金的去向。

保守稳健
坚守核心投资策略

作为掌管数千亿令吉退休金的投资机构，公积金的任务可谓“不容有失”，除了得确保会员储蓄被妥善利用，用于生产回酬，更得保障储蓄金的安全和实际价值，好让会员到了可提款年龄之际，所提取的储蓄金高于长年存入的金额。

不过，欲让会员储蓄金长期战胜通膨，保持涨势，把储蓄金用于投资是不二方法，可考量任何投资皆存在一定风险，公积金究竟如何管理投资风险，确保会员储蓄金达成长期增值目的呢？

那西尔解释，作为一家保守至上的投资机构，公积金采取的投资策略与一般基金略有不同，坚持以更保守而稳健的心态进行投资，藉此在推动资金成长之余，亦让会员储蓄金获得一定的保障。

“这么说吧，我们有属于自己的一套资金分配策略，一切资金调动均离不开这些核心策略，目标是透过多元化与妥当资金调动，替会员赚取稳定的长期回酬。”

50%资金投入固定收入资产

他补充，为保障会员储蓄金的安全，公积金会把至少50%资金用于投资固定收入资产，赚取稳定定期收入，可考量固定资产回酬偏低，公积金也将很大部份资金用于投资股票，以期强化整体回酬表现，助会员战胜通膨。

另外，为了进一步降低风险，公积金也不断寻求多元化投资，分散投资于各个海外市场。目前，公积金共把约16%总资金用于投资海外股票，投资地点涵盖17个主要股市，本地股市投资额则约占总资金的25%。

“为符合公积金的求稳个性，我们永远会将至少50%资金用于投资固定收入资产，海外股票投资上限则设定在约16至17%，同时，我们会保留一笔相当于总资金2至3%的流动资金，确保欲提款的会员在最短的时间内得偿所愿。”

宜守宜攻
内外基金经理操刀

据那西尔透露，公积金在股市的投资，划分成“积极”与“保守”两种类型，但会同时间进行两种投资；其中分别是，保守投资一般由公积金本身自行操刀，而那些积极投资策略，则委托外部基金经理代劳。

“事实上，委托不同基金经理代为进行投资，亦是公积金的策略之一，这些人（指基金经理）都是市场专家，比我们更晓得如何投资，而且他们总偏好积极投资态度，投资目标包括许多新兴成长股，我们本身则不会染指这类股票。”

那西尔亦补充说，公积金从不过问代理基金经理们的投资策略或方法，惟会向对方提出回酬目标，并以此评估基金经理表现是否达到要求。

适时套利很重要

至于公积金本身，他直言公积金仅会直接投资在一些“防守型”股项，如现金流和派息率稳定的高息股、蓝筹股，惟亦会像其他基金经理般，适时采取吸纳或套利策略，以达成派息任务。

“我们的策略不是永远持有这些股票，作为退休基金，适时套利对我们而言非常重要；不过，若认为有关股票前景依然良好，我们会考虑在未来重新买进该股。”

那西尔解释，同时进行积极和保守投资策略，有助公积金平衡股市投资风险，譬如说市况向好时，积极投资策略往往能取得更高回酬，可在市况转弱之际，保守投资策略却可望写下最佳投资表现，两种策略互相辅助，就能有效地降低投资风险，捍卫会员利益。

由于公积金委任的基金经理数量不少，加上该局本身亦经常进行股票交易，因此投资者或会留意到公积金常在同一天内同时宣布买进和卖出某只股票，构成“又买又卖”的趣象，令一些欲从中观察公积金投资方向的投资者感到疑惑。

“如之前所说，我们并不会干预基金经理们的投资方针，因此有些基金经理可能因欲趁机套利而脱售一些股票，不过，另一位基金经理则因该股展望明朗而选择买进，这是正常现象。”

市场疑虑1
过度涉足银行股？
回报不俗

此外，市场早前浮现公积金过份曝光于本地银行股的忧虑，因该局目前曝光在银行领域的总金额超过500亿令吉，是投资比重最高的股类；不过，那西尔反驳这种说法。

他解释，银行业是所有经济体的核心部份，只要经济持续成长，银行业必然直接受惠，而大马银行业受举世赞赏的中央银行管制，银行股基本面强稳，流通性和派息率亦不俗，公积金继续投资银行股非常合理。

“银行股是富时综指最大比重的成份股，其重要性可见一斑，我们在银行股的投资，向来取得不错的回报，国家银行是全球最好的中央银行之一，将大马银行业管理得非常妥当，我不认为我们过份曝光在银行领域。”

他强调，公积金不可能放弃投资银行股。

拥200股项35%乃中小型股

对于在中小资本股的投资，那西尔则说，旗下投资组合内目前拥有约200只股项，其中就有35%乃中小型股；实际上，公积金投资中小资本股并非近期的事，而是长期以来一直有所涉猎。

“投资中小资本股，流通性是非常重要的考量因素，因公积金买卖股票总涉及颇可观的数额，若相关股票不具备充足的流通性，我们恐难以随心所欲地进行交易，这种情况下，我们都不会考虑参股，即使有关股票基本面和展望均非常良好。”

市场疑虑2
最爱投资产业？
调高比重

产业，似乎是公积金近年最喜爱的投资项目之一，不仅频频传出大手笔收购海外产业的消息，更主导了万众瞩目的双溪毛糯橡胶研究院（RRI）重新发展计划，对产业投资的雄心壮志一览无遗。

对此，那西尔坦言公积金确实可能逐渐调高产业投资比重。

“总所周知，产业是种非常杰出的抗通膨投资项目，能够提供不错的回酬，所以，只要发现有潜能的投资机会，我们都会考虑。”

他以进军英国的成功故事作例，表示公积金两年前进军伦敦产业市场时，英镑汇率处于极低水平，正好营造了诱人进场机会，时至今日，该局的海外产业每年约可营造5至6%租金回酬率，加上产业价值有所上扬，投资回酬相当不错。

不过，他也趁机澄清说，由于公积金近年陆续宣布数项重大海外投资项目，令一些人误以为公积金将投资重心转到海外，实则不然，因公积金仍把80%资金用于投资在大马市场。

投资核心仍在国内市场

“我们是大马投资基金，一切财政义务都是按马币计算，何必将投资重心放在海外市场呢？虽然我们确实有将部份资金用于海外投资，可这主要是为了配合多元化风险策略，我们的投资核心，依然是国内市场。”

他补充，算入海外股票投资回酬，海外投资目前约替公积金提供7至9%年回酬率。

市场疑虑3
RRI地皮潜能？
充满信心

谈及由公积金主导的重量级城镇发展项目——双溪毛糯橡胶研究院重新发展计划（RRI），那西尔更是难掩喜悦之情，深信公积金可从这项总发展值达500亿令吉的项目中，替会员赚取合理回酬。

“根据计算，单是RRI拥有的2千330英亩土地的价值，就可能在12年后升值至110亿至120亿令吉，足以替我们赚取不俗的回报率，加上这项发展计划获得众多知名发展商的参与，我们对这项产业计划充满信心。”

他解释，公积金虽是透过独资子公司Kwasa置地拥有RRI地皮，却不是有关计划的发展商，其发展模式是将地库拆分成小块，再分别邀请各路发展商前来投标，藉此释放地库价值，惟公积金将为RRI产业计划提供基本建设和设施。

获许多知名发展商参与

他透露，首阶段64英亩发展地，投标起价为每平方尺300令吉，这项第一级发展项目至今获得许多知名发展商热烈响应。

他认为，产业计划表现往往取决于地点和衔接能力，RRI有捷运（MRT）站、高速大道等交通设施，且地皮规模在巴生谷流域已相当罕见，潜在价值不言而喻。

“而且，我们在推介时机方面亦掌握主导权，可根据市场需求推介不同产品，即使面对市况欠佳，我们也可展延推介时间，总而言之，这是一项非常弹性且潜能良好的发展项目，我们的投资展望非常正面。”

20年料释放500亿总发展值

公积金局是在2012年耗资近23亿令吉买下RRI土地，并委任Kwasa置地出任主要发展商，预计让RRI地库在20年内释放500亿令吉总发展值，公积金把RRI地皮切割成面积介于60至100英亩的小地皮，供不同发展使用，同时保留180英亩作为捷运用途。

市场疑虑4
转向中小股？
价廉股美

平心而论，马股其实还有许多业务展望良好和估值偏低的中小型股，不过，纵然有着顽强基本面支撑，可这些股项却有着一个令所有机构投资者退避三分的共同点：欠缺流通量。

针对这现象，那西尔受询时直言，马股许多上市公司都是由个人投资者持有大部份股权，这些人包括企业家、家族投资者甚至投资机构，无形限制了上市公司的流通量。

他举例说，在西方先进股市，拥有5%持股可能已足够成为某上市公司的最大股东，这样的持股架构，股票流通量自然较高，反观在马股，多数公司均是由创办人或企业家等个人投资者直接掌控大部份股权，这无疑对流通量构成负面影响。

“若公司股本庞大那倒还好，可对那些股本原就不多的公司来说，大股东还牢牢掌控50%、60%甚至更高持股，市场还能剩多少流通量呢？这就是为什么，马股中有许多股项的日均成交量只有区区数百股，甚至毫无交易。”

然而，他同时强调，“流通量”并非马股的独有问题，因东盟地区股市，几乎都面临相同问题。

采访手记 勿轻信市场谣言 资讯泛滥的今天，市场屡会传出一些对公积金不利的谣言，往往令许多会员感到不安，不断担心自己的退休金是否安全；不过，总结这次专访，相信会员们其实过虑了。 首先，公积金的作业非常透明，一切资金调动都受到各方代表的监督，包括许多外部机构，如国行、雇员和雇主协会、财政部、甚至政党代表，任何不合理的资金调动必然受到追究，绝不可能被挥霍殆尽。 第二，公积金掌握大量资产在手，且资产组合透明，我们可轻易了解公积金拥有哪些股票、产业等，只要稍微计算这些资产的价值，就知道会员们的退休金仍安安稳稳地被用于投资；说公积金没钱，显然与事实不符。 第三，就像上文所说，公积金的投资策略始终如一，除坚持保守投资策略，更不断在“多元化”层面精益求精，不仅持续多元化资产种类、投资地点，亦委托多元外部基金经理代劳投资，显然已尽量将投资风险降至最低。 总结之下，不难了解公积金一直在认真地管理会员储蓄，以期某天会员退休时，拥有更多退休金来支付晚年生活；未了解实际状况却轻信市场谣言，对公积金和那些默默工作的内部职员来说，很不公平。 诚如那西尔所言：“我们自己也是公积金会员，退休金亦存在公积金内，怎可能乱来呢？”