估值虽高·需求正面‧大马债市前景中和

大马2020年经济前景保持良好，主要获得国内活动的支持。2020年财政预算案带来正面影响，更多的拨款注入发展开销及重启一些大型基建计划，料将推动建筑／基建领域活动、同时2020大马旅游年及亚太经济峰会（APEC）将对零售企业有利。

中小企推动大马经济动力

大马投行认为：“中小型企业将正面地推动整体大马经济动力，私人消费将保持为经济成长的支柱及出口活动将给予辅助。国行的隔夜政策利率尚有再一次调低的空间，将是推动大马经济的潜在催化剂。”

该行指出，大马2020年财政预算案持续专注财政巩固兼支持经济成长。预料2019年经济成长将落在4.5%，潜在升幅则可能达到4.7%水平，与政府官方预测的4.7%一致。政府谨慎地管理财政下，预料2019年的财政赤字3.4%是可以达标，比较2017年的财赤则为3.7%。大马政府预测2020年的经济成长为4.8%，比该行预测的4.6%稍高。

今年政府将继续推行财政巩固行动，惟2020年财政预算案显示巩固步伐比估计稍为放缓。2020年检讨后财政赤字／国内生产总值比料落在-3.2%，不足总值达517亿令吉，比较赤字3.0%则估值赤字为489亿令吉。这主要是税收减少幅度较高，即按年下跌7.1%，至2445亿令吉；开销按年减少6.3%，至2963亿令吉。

去年企业发债跌7.2%

2020年大马财政赤字／国内生产总值比为-3.2%，需要517亿令吉融资，加上即将到期的734亿令吉，预料政府需要发行的政府债券总值1250亿令吉，这尚不包括政府采取减少债券到期的转移竞标行动、任何潜在的发行新的武士债券。

2019年大马企业债券发行按年下跌7.2%，至928亿令吉。

大马投行认为，2020年的私人债券发行料介于850亿令吉至950亿令吉之间，料将持续获得政府担保证券支持，特别是重启一些大型基建工程计划。

同时，私人债券发行将获得政府债券低回酬，及狭窄信贷差及令吉债券需求仍好的支持。

大马投行指出，虽然经济衰退模式的回酬曲线发出警告讯号，惟信贷市场却背道而驰仍然正面，预测全球经济衰退机率低至20至30%之间，特别是目前的回酬曲线发出正面走斜讯息、信贷利差偏低利好支撑。

全球债券投资者于2019年获得强劲的回酬，因债券回酬率大跌及信贷利差走低。大马投行认为，2019年债券回酬率大跌，主要是市场对经济衰退恐惧的反应。

进入2020年，预料市场对经济衰退的恐惧将逐渐消逝，因欧美及全球一些中央银行积极地采取寛松行动，加上中国祭出货币及财政刺激措施等，料将遏止浮现经济衰退。

全球货币政策料保持宽松

2020年全球货币政策料保持宽松，因全球商业动力及经济环境仍显疲软。惟宽松货币政策影响将适中而已，因自2008年全球金融危机以来，先进经济体皆已落入低利率环境中。

大马投行预料大马将从资本流入中受惠，使2020年政府债券回酬率料将面对适度向上压力，料将介于3.4至3.5%，较去年3.29%稍高。

新兴中行仍有削减利率空间

至于全球债市，大马投行预料美国10年国库债券回酬率将增加50至75个基点，至2.25%及2.50%，惟此水平债券回酬率却仍然偏低，且与适度成长前景保持一致。

欧元区的经济环境保持低迷、地缘政治风险依然徘徊不散，经济成长停滞不前、中央银行一般采取宽松态度，使该区域的核心债券回酬率将落入横摆走势。

美元料走贬

虽然全球货币政策已经宽松，惟预料新兴市场的中央银行仍有削减利率的空间。

大马投行预测，美元在2020年料将走贬，特别是假如全球经济成长对美国成长的差距进一步扩大。这将使新兴市场从中受惠，特别是拥有强劲的改革支柱及改善宏观经济动力，如巴西及墨西哥。

亚洲固定收入的债券市场前景依然正面，主要是预期全球利率走低、亚洲中央银行多采取温和的“鸽派”语调以缓冲下行风险。

地缘政治风险有增无减

无可否认，地缘政治风险有增无减，全球经济成长放缓，惟亚洲政策制定者推行的货币及财政宽松措施，将有助当地债券发行者以坚稳的基本因素抵销海外市场的逆风。

中国政府当局仍有政策宽松空间以进一步的刺激经济成长、持续推行结构改革及进一步开放其金融市场。

印度被纳入全球指数后保持正面前景。越南、大马及印尼料将从资金流入中受惠。