发布: 11:18am 13/03/2020

利空笼罩·因祸得福·交投热有利交易所

作者: 李文龙

（吉隆坡12日讯）今年伊始不久即爆发多宗“黑天鹅”事件，让市场措手不及，如美国伊朗紧张冲突、中国爆发冠状病毒病、国内政治震荡换政府、石油价格大跌危机等皆直击市场要害，惟对大马交易所（BURSA,1818,主板金融服务组）来说则是“因祸得福”，特别是股票交易活动转热的最大赢家。

马股平均每日交易值有增无减

丰隆研究认为，今年为止的大马交易所股价已下挫11.5%，这是时候再次重估价值，特别是马股平均每日交易值有增无减、零售散户参与率走高、衍生产品的平均每日交易合约扬升、非交易营收领域的稳定基础等良好基本因素挹注支持。

马股2020年首季即受到多项负面事件冲击，于1月浮现的美国伊朗紧张冲突、1月至今尚未消逝的冠状病毒病、2月大马爆发政治动荡导至更换政府、最近传来的石油价格大跌后引起危机等，都深深打击马股上市公司的股价表现。

该行指出，诸多市场重磅消息导至马股平均每日交易值却是有增无减（包括沽售压力推动），今年至今平均每日交易值达到23亿9000万令吉，比较2019年第四季则仅为17亿9000万令吉（增加了33.4%）及2019年首季则为20亿7000万令吉（按年增加15.5%）。

马股今年至今平均每日交易值表现良好，该行较早时预测2020年假设19亿令吉显得有点偏低。目前大马交易所的市值对平均每日交易值比落1.54倍，或是比传统平均（2.39）低2个标准差，显示更为强劲的交易活动的正面效应，尚未反映在估值里。

散户参与率升至27.4%

今年至今，零售投资者或散户在马股的参与率扬升至27.4%，较2019年则为25%，这对大马交易所的结算收费（0.03%及最高为1000令吉）有利，因低价值交易活动的比重走高将使交易所的混合总收费更高，因为数不多的零售投资者的交易值超过330万令吉以取得1000令吉顶限的优势。

该行指出，当零售投资者于2018年的参与率22%，扬升至2019年的25%，交易所整体证券交易收费率（证券营收／交易值比）从0.046%增加至0.049%。今年1至2月整体衍生产品平均每日合约交易也颇为热络至7万9900宗合约，较2019年第四季则为6万3100宗合约。

非交易营收料平稳

大马交易所的非交易营业额（年报中列为其他事项）占2019财政年总营业额的36.5%（1亿7500万令吉），预料在2020财政年将保持平稳，较大波动项目为伊斯兰资本市场（BSAS）及上市及发行股票服务等领域。较高的伊斯兰资本市场的交易量，料受到上市及发行股票服务较低的收费收入所抵销。马股2019财政年的市值为1.71兆令吉，与2018财政年的1.7兆令吉不相上下。

丰隆研究将大马交易所的2020财政年净利预测上调6%，或等于按年成长率11%。这主要来自平均每日交易值从19亿令吉增加至20亿令吉、平均每日交易合约从5万2500宗增加至6万零600宗。2021财政年净利预测则保持不变（增加0.3%）。

这使该行将大马交易所的评级，从之前的“守住”上调至“买进”，目标价稍为下调至6令吉10仙（之前为6令吉12仙），预测本益比从之前的25倍下降至23.5倍，与区域同侪（亚洲与澳洲）一致，2020财政年的周息率料达4.4%。

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