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2020-04-06 15:59:00  2248474
BAHVEST靠金突围
股海捞月

疫情带来的冲击远超想像,让各国政府不顾财力强推规模破纪录的救市配套。若说这令人担心的趋势真会让某些什么受惠,应该就是黄金。

作为受国际认可的保值与避险工具,黄金今年至今逆市上涨约8%,是表现最好的资产。随着各国尤其美国财政也在以破纪录的速度恶化,“黄金时代”可能已再次来临。

为此,本期《股海捞月》决定再一次谈谈马股唯一的金矿股——BAHVEST资源(BAHVEST,0098,创业板消费产品服务组)。

BAHVEST资源这家公司,笔者在去年初仔细分析过,当时其采金业务刚投产半年,采金活动仅在表层土壤上进行,还没开始处理金含量远远更高的底层矿石。尽管如此,该公司过去一年里仍持续捎来“金喜”,再开采出约500公斤黄金,引起各方注意。

当初写BAHVEST时,尚未有任何分析员追踪该公司,可随一批批黄金接连出土,至今已有至少3家投资银行发布了该公司的分析报告,一面倒唱好采金业务前景,该公司也被定位成黄金概念股,是“马股唯一一家直接受惠于金价涨势”的公司。

这一年来,采金业务确实没让人失望,截至2019年12月31日的9个月,BAHVEST采金业务仅透过表层土壤的金产,就已带来了6660万令吉营业额及净利1874万令吉,表现十分抢眼。

采金业务抢眼
海产养殖低迷

很可惜的是,采金业务的好表现,却意外被另一核心业务——海产养殖的低迷表现给遮盖,香港去年下半年发生大规模示威骚乱,让当地海产销售全面停顿,养殖业务因而不幸陷入亏损,拖累集团在同期虽报7556万令吉营业额,净利却只有336万令吉,大幅遮盖了采金业务的光芒。

不过,在养殖业务几丧失所有销售的最坏时期,BAHVEST业绩依然保持正面(第三季亏损主要因鱼存合理价下滑和补税),显示一旦采金业务进入盛产期,即使养殖业务继续低迷也很难抑制集团业绩的升势,何况管理层似也有所盘算。

兴业研究在去年中报告里提到,管理层其实有意剥离养殖业务,因此该行在计算估值时并没有把养殖业务列入考量。

笔者认为剥离养殖业务会是股价的潜在催化剂,以采金部门业绩、黄金蕴藏和未来展望而言,以纯金矿股的身分上市应该能吸引更多投资者,包括机构投资者,大幅改善估值。

或剥离养殖业务
股价潜在催化剂

不妨回顾一下,BAHVEST在沙巴斗湖拥有为期33年、占地317.7公顷的采矿权;鉴于面积太大,目前进行的第一期开采活动仅涉及28公顷地段,占总面积不到10%。

澳洲矿业顾问公司Optiro估计,仅仅是上述28公顷地段,底下就藏有多达4.6公吨指标(indicated)黄金蕴藏及1.9公吨的推断(inferred)蕴藏,而至今为止的开采数据也进一步验证有关地段的确有丰富金藏。一旦产量从现有基础上进一步增加,采金业务盈利也将越来越可观。

实际上,虽然采金业务过去一年表现出色,产量却显然未迎来峰值,这是时机问题,因该公司去年下半年才刚完成表层采金,也就是说,高含金矿石的处理才刚起步,若一切顺利产量料很快就能明显上扬。

季度报告资讯显示,BAHVEST过去9个月每月金产量平均只在35至40公斤之间,因表层土壤的含金量没法跟底层矿石相比。

凭该公司目前的产能,只要底层矿石的采金活动顺利进行,分析员估计每月黄金产量可进一步攀升至70至100公斤之间,相当于比之前产量翻升一倍以上。

2大催化剂
产量+金价

除了潜在产量利好,金价牛气冲天也是另一催化剂。犹记笔者去年初撰写BAHVEST时,金价才开始从多年谷底下回升,至每安士1200至1300美元,但一年后的今天,金价在避险情绪鼓动下进一步攀升到1500至1600美元。

鉴于采金主要牵涉固定成本,金价大涨意味金矿公司的赚幅将大幅增加。乐天证券研究在去年10月报告中就估计,BAHVEST的采金成本极低,每安士只约430美元,因此每安士1500美元的金价料带来意想不到的暴利。

截至截稿,国际金价报每安士1595美元。

BAHVEST的采金成本偏低不是秘密,这优势来自于该公司矿场是较易开采的地表浅层,地点更靠近城镇和港口,有完善的基建设施辅助,让采金成本远低于绝大部分的外国同行,更具竞争力,能够更好地适应金价波动。

乐天证券还指出,该公司至今已投资5000万令吉于采金与矿石处理厂,每日可处理1200公吨矿石或相当于超过100公斤黄金;即使只专注于现有28公顷地段的首200米深度,估计就有20万7000安士金藏待开发,足以在未来10年继续支撑采金业务。

采金盈利续成长

在金价稳定攀升之际,BAHVEST的采金业务正好已接近盛产期,时间点堪称完美。即使金价从现有水平上大跌20%,偏低的采金成本也能确保采金业务继续保有健康赚幅。而在产量如预期般攀升前提下,采金盈利甚至可以在金价回软下继续成长。

换句话说,金价持强和产量增加,其中任何一个因素都足以成为撑起未来业绩的强力催化剂。若两个因素一起实现,就乐坏所有股东了。

此外,马币兑美元汇率近期再贬至4.30至4.40之间,这对BAHVEST来说又是另一红利,因国际黄金交易是以美元结算,但矿场运作成本却以令吉为主。

虽然采金业务蓄势待发,可市场近期“卖了才想”的抛售模式,让BAHVEST股价过去一个月随大市暴跌,年初至今已累积约40%跌幅,反观同期金价却上涨了8%,这让其股价跌势显得不合理,毕竟采金业务前景丝毫未损,反而形式一片大好。

全球经济前景看淡,各行各业都料受或多或少的打击,企业盈利整体将背负更大的下滑风险。此时此际,稳坐金矿上的BAHVEST业绩却士气高涨,自然也比大多数公司都更有机会在未来发威突围,值得注意。


文章来源 : 星洲日报 2020-04-06


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