国油次季巨亏需求疲软‧400亿资本开销难达标

“上半年资本开销只有148亿令吉，只占原定全年400亿令吉资本开销的37%。”

由于冠病冲击，国油早前表示将削减21%资本开销和12%营运开销，丰隆表示，国油上半年资本开销148亿令吉（按年跌7%，其中国际和国内开销分别占45%和55%），符合该行预期（预测全年为350亿令吉）。

“尽管油价复苏，但营运现金流显著疲软，我们相信，国油全年资本开销将略低于原定的400亿令吉。”

国油上半年营运现金流263亿令吉（跌41%），为逾5年来最低，因此相信国油可能减少部分资本开销。

布兰特油价和液化天然气价格已经从跌点反弹，但需求仍然受到冠病疫情的严重冲击。

油价需企55美元
资本开销才能重返500亿

“我们相信布兰特油价需要企于55美元水平至少一年，国油才可能回到冠病爆发前的每年大约500亿令吉的资本开销。”

该行保持2020年油价预测为44美元，以及对该领域保持“中和”评级。

达证券则表示，国油上半年净亏损170亿令吉，其中包括了在第二季认列57亿令吉资产减值损失，核心净亏损65亿令吉，主要受到上游业务疲软影响。

第二季资本开销63亿令吉（按季跌26%和按年跌15%），这是和该集团削减开支至400亿令吉（按年跌16%）的策略一致。

达证券保持预测今年布兰特油价为45美元（目前为43美元，今年至今41美元，最高为69美元，美国能源资讯局预测为41美元）。

派息料減少

据国油表示，2020年派息胥视可负担能力而定。达证券认为，国油的年杪业绩，将是股息预期的指引。同时，该行相信，随着国油和砂拉越政府针对销售税纠纷达致的最新结果，相信国油可能会保留更多现金。根据报道，国油已经撤销对20亿销售税的上诉，未来每年可能都须支付5%销售税给砂拉越政府，而沙巴州也可能追随砂拉越的做法，要求更多销售税。

料保留更多现金付销售税

大马投行表示，由于国油拥有640亿令吉现金，和3510亿令吉储备，加上该集团有望在下半年转亏为盈，预料国油在年杪仍将派息，但幅度可能会减少。

上半年合约大跌62%
冠病风险犹在

达证券对油气业保持“减码”，由于油价低迷，石油公司（包括国油）将大砍资本开销，这将导致已经供应过剩的市场，竞争更为激烈，租船费和船队使用率将大跌，上游服务供应商将面对盈利和资产负债表的风险，因为缺乏订单填补和赚幅压缩。

“冠病逆风一日不消散，目前的下跌周期将可能持续。”

上游业者恐重陷亏损

该行指出，如果油价逆风持续，上游服务合约商可能重陷亏损和面对清盘风险。

即使油价V形反弹，石油公司可能仍然无意提高资本开销，除非有迹象显示油价可长期持续上涨。

据国油表示，其组合将转移至液化天然气和再生能源，意味着可能减少上游新项目的投资。

大马投行表示，2020年上半年，本地公司获颁的新油气合约下跌62%至22亿令吉，而最坏的跌势还未到来。

不过，大马投行仍乐观，建议“加码”该领域，该行认为，尽管油价持续波动，但下跌周期可能已经触底，今年4月是油价最坏时刻。

油价在4月22日跌至14美元低点，目前已经回升至42美元，因为美国原油库存从5亿4100万桶的高峰，下跌6%至5亿零800万桶。因此，该行保持预测今年油价介于40至45美元，明年为45至50美元。

该行建议买进国油气体（PETGAS,6033,主板公用事业组），同时看好戴乐集团（DIALOG,7277,主板能源组）、世霸动力（SERBADK,5279,主板能源组），以及国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品服务组）。即便是阿玛达（ARMADA,5210,主板能源组）可能面对资产减值，该公司的获利能力也已经稳定下来，营运表现有所改善。

次季业绩参差
警惕高负债油气股

大马投行表示，尽管预期国际原油价格持续波动不定，但原油下跌周期料今年4月已达到谷底，该行看好整体油气股未来前景，只对高负债油气股仍持谨慎态度。

该行研究名单下的9家油气公司，第二季度业绩表现好坏参半，其中2家超越预测及2家则落后预测。阿玛达业绩超越预期，主要是过去两年表现欠佳的浮动生产储存和卸载船——阿玛达克拉根作出稳健营收贡献。

沙布拉能源（SAPNRG,5218,主板能源组）则出现惊喜跑赢大市，特别是工程和建筑业务的赚幅走高，以及较高资产使用率支撑。

该行指出，第二季表现不佳的是VELESTO能源（VELESTO,5243,主板能源组），因钻机使用率较低，疫情期间的安全费用较高。由于较低原油价格，使国油化学产品价格受拖累而大幅下跌。

国油气体阿玛达升级为“买进”

该行将国油气体及阿玛达升级为“买进”，这使该行现有5家公司给予“买进”，2家“卖出”和1家“持有”。

油气股2020财政年第二季核心净利按季扬升19%至16亿令吉，这主要是归功于沙布拉能源由大幅度亏损转为稍有盈利所致，预料接下来几个季度将无以为继。同时获得阿玛达、云升控股（YINSON,7293,主板能源组）、戴乐集团以及国油气体等支持。若是不包括沙布拉能源，整体油气业领域核心水净利将按季下跌31%，这由于国际船务（MISC,3816,主板交通物流组）较低的油轮收费率，以及国油化学产品平均产品价格走低。

该行对特定高负债油气公司保持谨慎，上游石油服务需求急降下，该行对资产负债率较高的公司（例如沙布拉能源）保持谨慎，因为该公司需要在今年底重组100亿令吉的债务。

VELESTO能源钻机使用率下降，预料2020年下半年表现将由盈转亏，明年资产负债表风险可能重现。其他油气股的情况较为舒适，持别是世霸动力最近发行了10%股票配售，阿玛达则已将13亿令吉短期债务，重新分类为长期债务，主要受到较高资产使用率支撑。

该行看好国油气体，因该公司拥有良好的资本结构策略和稳健盈利基础，从而转为偏高的周息率。

该行也推荐戴乐集团及世霸动力，主要是它们具有稳健的非周期性油槽终站和维护-基础营运，而国油化学股价表现，则与近期油价回升息息相关。

阿玛达年底仍可能会遭受资产减值，惟它的浮动生产存储及卸货船-阿玛达克拉根的营运绩效获得改善，从而稳定了核心盈利能力及更强劲的资产负债表。