下半年回稳 启顺造纸业看高一线

●启顺造纸业（NTPM,5066,主板消费产品服务组）截至今年4月的2021财政年净利写下历史新高，尽管2022财政年首6个月业绩难免受到行管令打击，但纸巾产品需求稳定，预料该公司下半年业绩可在国内经济解封与越南厂摆脱亏损两大利好提振之下实现复苏。

兴业研究指出，该公司2021财政年录得6500万令吉净利，增长5倍，表现符合预期，主要是税率降低至8.8%、原料跌价、越南亏损缩减、低融资成本等因素提振，惟疫情关系企业需求减少，导致全年营业额走低4%至7亿5000万令吉。

兴业认为，第四季税前盈利按季减少30%至1190万令吉，显示该公司开始受原料涨价影响，疫情之下产能中断与运输成本上升将让公司赚幅继续承压；不过，该行预料公司能够从容应对，将一部份成本转嫁消费者。

展望下半年，兴业相信随着国内经济解封将可带动企业需求回稳，加上目前越南厂营运渐入佳境，已接近损益两平，预期该公司2022财年表现将更加兴旺。

资产负债方面，经过财务重组后，该公司成功将贷款减少8300万令吉，负债比例也自2020财政年的0.85倍降至2021财政年的0.59倍。

综合上述因素，兴业调低启顺造纸业2022财年每股盈利预测14%，按照现金流折现法（DCF）估值计算设定80仙的目标价，低于原有的92仙，评级则维持“买进”。