从英国看大马 经济复苏全靠疫苗

高接种率令英有解封底气

“从数据来看，我们相信英国政府在新一波疫情中更关注死亡率，甚至是住院和重症住院率，而非确诊个案，主要是这将对医疗系统带来压力。”

值得注意的是，MIDF研究说，英国冠病新确诊个案虽在全球名列前茅，但死亡率却没有显著增加，反而处于低水平，凸显出纵然Delta病毒更具感染力和致命性，疫苗仍能有效预防重症。

“我们发现住院和重症发生率确实有所增加，但整体水平依旧稳定。”

该行相信高疫苗接种率是驱使英国政府全面解封的重要因素。目前，英国约有55%成年人口已接种疫苗，而这也成为维护医疗系统免于崩溃的主因。

“我们相信就算确诊个案增加，但庞大的疫苗接种人口将使得英国政府有解封的底气。”

英消费商业信心改善

MIDF研究说，在英国全面解封后，消费者和商业信心是最快出现改善的指标。当英国政府在今年2月宣布退场机制时，Gfk消费者信心指数已开始复苏，并在7月重返疫情前水平的负7水平。

“同时，反映制造业活动的制造业采购经理人指数（PMI）也在5月攀至65.6点历史高位，凸显出商业活动改善、需求复苏和市场对未来商业前景更为乐观。”

该行补充，当信心转强时，意味著消费者将增加开销，而这也反映在零售销售上。

英国零售销售在今年2月重拾涨势，而英国工业联盟（CBI）最新数据显示，英国零售商在6月录得近3年来最高销售增长后，7月销售仅些微放缓，零售销售差值从6月的正25降至正23，远好于《路透社》访查的分析员预期的正21。

此外，CBI表示，订单增长也创下2010年12月以来最快，预计8月销售速度将再次加快。

高接种率为解封关键

MIDF研究坦言，英国的成功情况也可能在大马发生，但先决条件就是疫苗接种率。截至7月26日，我国完成2剂疫苗接种的人口达17.5%，与政府目标上轨。

“目前，大马每日新增冠病确诊病例仍处于高位，这除了Delta病毒传染性更强之外，检验增加也是原因之一。”

今年10月或完成全民接种

不过，值得注意的是，大马疫苗接种率现在全球名列前茅，每百万人口接种率为1万2156人。政府现预测全国100%成年人口将在今年10月完成疫苗接种，较原有的明年首季为快。

MIDF研究认为，疫苗接种率将是经济重开，以及后续复苏的关键，因为卫生部数据显示，未接种疫苗人士占新增病例的92%。

“我们相信当新增病例开始减少，以及经济封锁措施逐步解除时，市场对经济和未来前景的信心也将回来。”

从英国的经验来看，MIDF研究认为，解封后的经济复苏将令人鼓舞，主要是更多人获得免疫，大大降低重症感染，预期大马经济一旦重开，经济前景将更好。

出口消费投资 须三箭齐发

说得再好，不如眼见为实。虽然分析员看好我国将最迟在第四季全面解封，经济前景将一片光明，但这需要消费、投资、出口这“三驾马车”齐发力才行。

今年首季，家庭消费和投资双双下挫，3架马车仅有出口苦苦支撑，但解封2字是否是特效药，能立即让“跛”了的消费和投资扶正，还是需要更久的时间好好疗伤？我们一起看看专家们怎么看。

1.出口
最新出炉的6月出口表现超越预期，按年增长27.2%，远高于《彭博社》预期的11%，兴业研究指出，这反映出封锁措施对国内经济领域的干扰远低于市场预期。

6月超预期 7月料续向好

政府在5月25日宣布落实更严谨的封锁措施，其中包括限制私人领域60%员工上限、减少特定领域营业时间等，对国内经济活动带来显著干扰。不过，虽然政府设下层层限制，但6月出口数据强劲，反映出全球需求持续向好，并足以抵销国内封锁措施冲击。

其中，兴业研究指出，我国向美国和中国出口总值按月强劲增长24.3%和26.6%，这是去年6月封锁措施放宽以来前所未见的增幅。

“同时，我们调查发现，虽然国内制造商产能受到影响，但产能的干扰却可透过提领库存解决。鉴于多数制造商仍有1至2个月库存，我们相信7月出口数据料可持续向好。”

该行说，虽然原棕油和原油6月涨幅相对温和，仅按年增长55%和83%，低于5月的100.5%和119.3%，但对出口仍做出显著贡献。

“随著供需调整，我们相信下半年原产品价格将持续调整，但原油和原棕油价仍将企于每桶68美元和每公吨2800令吉的可观水平。”

2.私人消费
出口表现强强滚，将弥补企业国内需求损失，有助改善国内失业率，兴业研究看好私人消费将在下半年反弹。

“虽受到行动管制令3.0及全国封锁的影响，但我们仍看好整体消费情绪，预期下半年私人消费会加速增长约5%，相比首季私人消费下跌1.5%。”

兴业研究观察过去几个月的卫星图像资料库，发现早在6月全国封锁前，大部份经济活动已然恢复增长。

“此外，我国出口市场今年首季取得改善，也成功降低失业率带动起薪。

这些数据都在告诉我们，私人开销已然走在复苏轨道，在迈入强劲下半年增长势头前，有足够能力抵御短期冲击。”

与此同时，家庭资产负债表也是稳定私人消费的因素之一。兴业研究披露，国内家庭资产增速大过债务，且大部份的家债都集中在房屋贷款，风险并不高。

“纵使先前因行管令1.0及2.0，卡债并未大幅攀升，多数仍按时还款，就算拖欠也不会太长久。”

全年维持7%  明年上调

有鉴于此，兴业研究维持全年私人消费增长7%目标，同时上调明年私人消费增长预期，从7.3%调高至8%。去年，我国私人消费滑落4.3%。

“就算私人开销下行风险升高，但宽松的货币政策将为整体市场提供缓冲，预期全年隔夜政策利率（OPR）将维持在1.75%。”

3.投资
尽管受冠病疫情影响，但大马投资发展局（MIDA）数据显示，我国今年第一季批准的制造业、服务业和原产业的投资总额达806亿令吉，较去年同期的412亿令吉激增了95.6%。

首季批准投资额激增95.6%

其中，外国直接投资（FDI）首季投资制造、服务及首要领域549亿令吉，较去年同期的114亿令吉增长383.4%。

大马莱坊（Knight Frank Malaysia）在今年上半年产业报告中指出，良好的投资环境，让大马在高值制造业与亚洲的全球服务空间，持续散发和保持吸引力。

大马莱坊资金市场和工业执行董事沈颂能表示，在全球半导体短缺，以及5G网络推介下，电子与电器领域对投资大马的兴趣非常浓厚。

“电子与电器领域是在制造业产能、出口或制造销售等所有关键指标中，表现最为突出的领域。在全球市场对传感器、半导体、太阳能、物联网（IoT）产品，甚至是人工智能、未来智能设备进一步投资需求下，未来电子与电器领域增长潜能和投资兴趣将持续强劲。”

此外，他说，随著传统零售加速转型至线上销售，强劲的需求将驱使未来可持续增长。

“物流业增长将获得电子商务业者，甚至是最后一里路物流服务供应商更多要求和空间扩充扶持。”

大华银行早前预测，今年大马批准投资将增长13%至1850亿令吉，其中40%将源自FDI，而中国、欧洲和美国将是主要的FDI来源国。

抗疫措施定前景

虽然各项数据都显示，大马经济前景似乎不错，但大马债券评估机构（MARC）点出，未来经济展望全看应对疫情的行管令有多“严格”。

根据国家复苏计划，政府放眼在每日确诊病例降至500以下，以及取得60%疫苗接种率后，才允许经济在11月或12月全面开放。

“国内加大冠病测试力度，令确诊个案走高，迫使政府在6月1日落实全国封锁令，但远较市场预期为长的封锁措施更进一步冲淡经济复苏的前景。更多的破产和裁员个案都将对经济带来更严重的创伤。再加上国内政局持续不明朗，都可能拖累商业和消费者信心进一步恶化，从而削弱可支配开销与投资。”

第三季衰退料较去年次季轻

该行预见在新行管令的影响下，国家经济按季无疑将录得双底衰退，但将不会重演首次行管令导致去年第二季经济深度萎缩17.2%的惨痛经历。

“我们相信在更多领域获准营运、商家应对经验更丰富，以及原产品价格上涨和主要贸易伙伴走向复苏，成功提振出口表现的3大因素扶持下，第三季经济衰退程度将较去年第二季来得轻。”

MARC认为，私人消费是经济增长的主要火车头，但受到严谨的封锁措施，甚至是非必要服务领域持续关闭打击，短期表现将深受打击。

最新的谷歌移动（Google Mobility）数据显示，与疫情前水平相比，零售和休闲场所足迹减少超过50%，跌幅仅略低于首次行管令。

“更糟的是，疲弱的劳工市场已高度动摇消费者信心。”

全年失业率或增至4.7%

MARC预见来月失业率可能攀升，并在年杪前在高位徘徊，预测全年失业率可能增至4.7%，略高于2020年的4.5%。

“不过，政府涵盖金援、暂缓还贷、薪酬津贴和收入损失协助等广泛援助措施，将有望缓冲疫情对消费者开销的冲击。”

MARC虽预期一旦行管令解除，将释出庞大的囤积需求，私人消费将快速反弹，但碍于整体经济已经受损，复苏之路将相对颠簸。

“高收入与低收入群的贫富差距已经扩大，其中就业和收入损失体验更深的低收入家庭开销可能需要一段长时间才能回到疫情前水平。”

政局疫情动摇外资信心

MARC补充，虽然第一季国内生产总值（GDP）表现可圈可点，但商家自首轮行管令以来已饱受供应链干扰，以及内需下挫冲击，严峻的商业营运环境可能推迟或取消企业投资决定。

“更糟的是，部份优质外国直接投资（FDI）更绕过大马，转向区域邻国。国内政治纷扰，以及疫情都动摇了外资对我国的信心。”

NIA政策缺吸资能力

该行说，这些投资有可能成为大马新的增长来源，甚至是推高生产力潜能，这都是我国无法承受的重大损失。

“虽然内阁批准的国家投资愿景（NIA）政策非常不错，但我们认为它缺乏吸引优质投资的能力。”