大馬減產印尼反覆影響供應  原棕油漲 種植股跌

新加坡Palm Oil Analytics聯席創辦人薩提亞認為，大馬棕油產量展望看起來並不樂觀，南馬棕油提煉商協會估計，5 月上半月產量已比上個月減少大約26%。

大馬棕油出口強勁，也有助於提振原棕油期貨。貨櫃調查機構AmSpec Agri數據顯示，在5月首20天，棕油出口按月增長30%。

亞夫達估計，大馬本月出口將十分強勁，預計原棕油期貨短期內可能介於每公噸6350至6650令吉。

IOI集團3年財測上調

IOI集團首9個月淨利升14.4%至11億8350萬令吉，興業研究基於原棕油比預期高，調高今後3個財政年財測6至22%，惟因成本上漲與勞力短缺稍調低目標價。

目標價調低

興業調高今後3個財政年財測6至22%，2022財政年棕油價從4340調高至4865令吉，2023財政年從3950令吉上修至4800令吉，2024財政年3550令吉調至每公噸3900令吉。

該集團目前面臨15至20%的勞力短缺，導致第三季產量按季跌22%，首9個月產量跌3.4%。興業說，首10個月稍揚至只面臨4.2%短缺，預期這個財政年面臨4%，下兩個財政年約缺3至4%，

首9個月IOI集團核心盈利符合該行與市場預期，賺幅稍受下游業務盈利與賺幅受壓拉低。第三季核心盈利按季跌26%、按年躍升132%。

首9個月原棕油平均價按年增56%至每公噸4518令吉，第三季平均價每公噸5064令吉。

分析員說，IOI集團採取首個月提前售出原棕油產出的70%，第二個月10%，第三個月售出極低產出。

分析員指出，在上一季，IOI集團更提前售出，不過沒有進一步詳情，這也解釋了其低於市場平均的棕油價。

首9個月原棕油每單位成本按年升15%，早前管理層已預期這個財政年原棕油成本按年升5至10%不等，其中肥料成本增長20%，預期2023財政年進一步升漲。

下游業務的賺幅按年、按季壓縮，息稅前盈利賺幅從次季的3.2%跌至第三季的2.9%；主要是下游子公司銷量與賺幅雙跌，還好受油脂業務高貢獻而局部抵銷。該行調低下游業務賺幅，從前期3至4%，調低至2.3到3.3%之間。

其2023年估值與本益比16倍，處於行業平均的15至17倍之間；其每公頃企業值高於4萬美元，則是大馬大資本種植股的高端。興業維持“中和”評級，目標價從4令吉70仙調低至4令吉60仙。

森種植目標價不變

森種植（SIMEPLT,5285,主板種植組）首季淨利揚升27.76%至7億1800萬令吉，肯納格研究認為棕油價今年仍可維持4000令吉以上，但因該公司產量提振存疑，強迫勞動課題“未了”，維持“反映大市”評級，雖調高今後兩年核心盈利1%與5%，暫無意調高目標價。

該行維持森種植平均原棕油價格今年每公噸4000令吉，2023年3500令吉。同時，也調高今後兩年高棕仁油價格18%與8%。

至於產量，目前仍然對外勞可於今年下半年抵馬存疑，雖然下半年是盛產期，該行調低鮮果串產量約5%，以反映大馬產量低與印尼種植地首季收穫量低。

一如肯納格預期，森種植核心淨利按年提高63%、按季飆186%至8億零700萬令吉，超越市場預期，主要受價格推動，產量則按季、按年跌。

該行預期下半年各植物油供應走高，使得價格趨向下壓；不過，棕油料維持高位一些時候，主要是植物油供應吃緊、中印和巴基斯坦3大植物油消耗國庫存已到低位。

分析員說，中國逐步解除封鎖，具有需求增長的契機。肯納格預期棕油價將維持高價更長時期。

維持森種植“符合大市”評級，目標價保持在5令吉25仙；其目標價是2022財政年市場平均本益比17至18倍的25%
折價。

森種植的種植地地理覆蓋，強處是地區廣而分開風險，弱點是規模太廣，營運有時具挑戰。總而言之，森種植提供抗跌，其種植地廣袤，健全盈虧表和低負債率（38%減至37%），可從全球食品通膨，食用油漲價獲利。

或派更高息

肯納格不排除森種植2022年可派更高股息，然而高於平均營運成本，疲弱股本回報率乃至美國海關和邊境保護局（CBP）強迫勞動課題未了，仍然是更高目標價的絆腳石。