张晋玮.利率涨不停，国行做错了吗

美国在5月3日加息0.25%至5-5.25%，自去年3月份加息了10次。美国通胀已处于下滑趋势，4月份通胀从5%跌至4.9%，创两年新低。问一问联储局主席为何坚持加息？他给的答案很官腔，强调联储局考虑的因素包括物价及就业率。但在他演说的最后，他提到一点，那就是通胀达标需要增长放缓。或许，他觉得美国经济增长仍然快于他的想象。

回到大马，国行总裁解释加息与需求有关。她认为强劲需求导致通胀居高不下。她用了椰浆饭做例子，说如上百人买椰浆饭，商家没有减价的理由。她也指出，大马零售贸易指数仍然高于疫情前。

对于加息的举措，各国央行各有不同的说法。如果你问我，我的答案一言蔽之，加息的理由只有一个，那就是人们对通胀预期的心理反应。

英国人被逼活在“通胀达双位数”的环境里，欧洲通胀在下滑后又微微提升，澳洲人嫌通胀下调不够快，大家对通胀回归2%左右的目标都没有十足的把握。从经济学的角度看，在对抗通胀时，人们的敌人往往不是通胀本身，而是人们对通胀的预期。

只要人们害怕物价不断上涨，他们不是要求加薪，就是趁早抢购物品，这会加剧通胀。通胀的提升又会进一步加深人们的恐惧，导致恶性循环。这是为何央行必须以强硬手段，持续加息抗通胀的理由。

回到大马，纵使通胀比西方国家低，但现今的3.4%水平仍然高于疫情前的2.2%。如今，国行再加息，利率也不过恢复到疫情前的平均水平。况且，在各国通胀仍然远离目标之际，因短期的通胀下滑而自满不是一个理智的选择。

最后，有人质疑“加息维护马币”论，质问在国行加息后，马币为何仍然疲弱。其实，这样的批评并不公平，因为利率不是在任何时候都能决定导货币价值，而是在其他条件不变（ceteris paribus）的情况下，加息能提升币值。

比如当我们说，运动可以促进健康，这不代表一个运动者在任何情况下，都会比缺乏运动者更健康，而是在一般的身体状况下，运动会比没运动带来更多的健康。这不代表运动对健康没用，只是除了运动，还有其他因素影响健康。

加息也一样，它不是主导货币币值的唯一条件，但它有提升币值的作用。在国行加息后，马币有短暂的回升，这是其中一个证明。

随着央行持续加息，通胀开始回落，未来反对加息的声音会越来越大。因此，各国央行需要更加透明地向公众说明加息计划和理由，以便获得公众的支持和理解。