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发布: 5:50pm 19/05/2023

美国债务

违约

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美国债务僵局暗藏杀机 躲过违约也会跌入流动性危机

(图:美联社)

相比于对的担忧,另一个被人较少谈论的风险正向市场逼近,而且恰恰是在华府解决债务僵局后才会出现。

许多华尔街人士预测,国会议员和白宫最终将达成协议,尽管可能拖到最后关头,但不会出现灾难性违约。但这并不意味经济将毫发无损,这不仅是因为之前的债务僵局已经带来伤害,而且一旦可以加大举债,财政部会全力恢复平日操作,这也将给经济带来影响。

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Penso Advisors的创始人柏格曼表示,投资者应该对华盛顿达成协议后将发生的事情进行对冲。

柏格曼所在的公司专注于那些难以管理的风险,这位市场老将认为,债务协议达成后财政部将大量发行国库券以充实现金储备。估计到第三季末发行额将远高于1兆美元,债券供应激增会迅速耗尽银行业的流动性,提高短期融资利率,令本已处于衰退边缘的经济受到进一步压力。据美国银行估计,其经济影响和加息25基点一样。

在联储局实施数十年来最激进的加息之后,借贷成本上升已经对一些公司造成影响并逐步拖累经济成长。Bergmann尤其警惕美国财政部最终采取的充实现金储备的做法,认为银行体系准备金可能会大幅减少。

流动性回笼料猛烈

柏格曼表示:“其实一旦债务上限问题得到解决,我才会更担心。流动性回笼可能非常非常突然且猛烈,也许现在不是很明显,但它非常真实的存在。而且我们之前已经看到,流动性的下降确实对股票和信贷等风险市场产生负面影响。”

所以结果就是即使华盛顿化解近期债务僵局,财政部现金余额的变化,以及联储局缩表和加息行动将继续令风险资产和经济承压。现在看起来达成协议的可能性很大。

美国众议院议长麦卡锡周四表示,谈判人员最早可能本周就协议达成原则性一致,预计下周众议院将开始审议。

根据美国财政部最新估计,等债务上限问题解决后,截至6月末财政部现金储备应会从目前的950亿美元左右飙升至5500亿美元,并在3个月后触及6000亿美元。

预计整个金融系统的流动性都会受到影响,因为财政部的现金储备就像政府在联储局开的支票户头,属于中行资产负债表的负债项。

当财政部在一定时期内发行的国库券超过技术上的需要时,其户头就会膨胀,财政部会把资金从私营部门撤出并存入在联储局的户头。

另一个重要问题是联储局逆回购协议工具(RRP),目前货币市场基金在联储局存放资金的隔夜利率略高于5%。

总额超过2兆美元的RRP其实也是联储局的一项负债。因此,如果美国财政部户头余额增加,但RRP下降,那么对银行体系准备金的消耗会减少。

银行体系准备金料降

但是花旗集团驻澳洲的分析师马克金表示,货币市场基金可能还是会倾向于把资金保留在RRP,这可能意味当财政部的现金激增时,准备金也将大量减少。

他说:“我们真正关心的是银行体系准备金,它应该会下降。就这一点而言,我强烈倾向于避险。”

道明证券全球利率策略主管米斯拉表示,他担心准备金变少会影响对华尔街至关重要的融资市场。

他认为,这种流动性短缺会抬高回购利率,而高回购利率通常会推动强烈的避险心理。“如果我是对冲基金,那么我整个商业模式都是借钱。未来会发生的事不仅是利率将上升,还有我可能不愿意借钱给你。”

这种对融资市场的影响在2017-2018年债务上限僵局结束后曾发生过。当时财政部在大约6周时间里发行5000亿美元国库券。

当然,财政部知道这种“大水漫灌”可能会扰乱市场,他们在最近一次发债期还询问过一级交易商这个问题。这些机构鼓励该部门监控市场潜在压力,确保不要过快补充现金储备。

如果货币市场基金机不从RRP中拿出现金来购买新发行的国库券,则将会“按比例消耗更多的银行准备金”,并迫使联储局重新考虑恢复实施已有大约一年历史的量化紧缩。(彭博)

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