长期利率保持更高更久 让华尔街才入秋便瑟瑟颤抖
联储局主席鲍威尔上周备受期待的演讲，并未丝毫解决夏末市场论战：利率急速上升，会不会接下来为今年惊人的美股行情带来厄运？
鲍威尔在堪萨斯市联储银行主办的中行年会上表示，通胀仍然居高不下，如有必要，官员仍会考虑升息。他暗示，利率可能在可预见的未来一直维持较高水平，借贷成本升高对股票不利，因为投资者也会进一步扣抵未来企业获利的价值。
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分析师和投资者都认为，鲍威尔这番表态和他先前的评论没有太大差别，但对许多基金经理人来说不是个好消息，他们原本一直期盼，这波几十年来最快的升息周期，终于即将告一段落。
美股上周五下午转而反弹，这是8月的一次罕见进展，但期货市场却更强烈预期利率可能长时间保持高档。当回酬利率较高，往往会削弱风险投资（如股票）的吸引力，因为市场形同提供其他投资回报的机会。
对于风险投资者来说，8月是美股困难的一个月。美国经济持续走强、美国政府如潮水般发债，联储局可能长时间维持利率于高等因素，正将公债回酬利率推升至十年多来高峰。
据CME Group的FedWatch工具显示，上周五联储局在年底再次升息的几率为54％，高于一周前的32％。另外，投资者预测联储局转而降息的时点也更长，交易员认为明年6月开始降息的几率为62％，比一周前预测的83％低了很多。
长债回酬率最近上涨，也令人担心整个股市价位相形偏高，很容易受到令人失望的消息打压。尽管AI和日益增强的经济信心推动今年的美股涨势，但对上修企业获利预测却相对保守。股价劲扬，也让美股相较历来表现显得高估。
股价已追捧到本益比偏高水平
Sierra Mutual Funds首席投资员奥彬说：“股价已追捧到本益比偏高的水平，必须由基本面来证明价位是合理的。”
由于最近长期利率上扬，不少投资者认为上述情况更为明显。美国10年期公债回酬率最近几天攀升至4.339％，这是2007年来的最高，高于7月底的3.956％。回酬率上升会带动整个经济的借贷成本增加，也往往会降低投资者愿意为投资股票付出的价位，股票价值是基于未来现金流量来评价的。
有的分析师则相当重视实质回酬率的变化。实质回酬率公债经通胀调整后的回报。从10年期抗通胀债券来看，实质回酬利率最近达到2％，这是2009年来未见的水平。
由于企业通常能藉涨价来将将高成本转嫁给客户，这些分析师认为，实质回酬是衡量股票价位的合适指标；也有人认为实质利率的重要性在于显示了经济中货币的真实成本。
不论如何，利率上扬为投资者提供股票之外赚得回报的另一途径，总是不利股价，这是是金融格局所出现的重大变化。多年来在利率极低情况下，很多人认为除股票外别无去处。高利率也在普遍使用的定价模型中也会损害未来企业获利的价值。如果市场接受了这些价格调整，结果就是股票按预估获利计算的本益比必须更低。
摩根士丹利财富管理部门首席投资员桑勒特说：“股票价位总有一天必须体现利率和实质利率的变动。当你的资金成本提高时，本益比就该下降，这纯粹是数学问题。”据FactSet数据显示，美股大盘按未来12个月获利预测的本益比为18.6倍，高于今年初的16.6倍，也高于过去20年的平均值15.8倍。
CIBC私人财富首席投资员多纳贝登说：“在实质回酬率为2％的情况下，19倍的本益比合理吗？这似乎太高了点。”（综合外电）
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