稅基有限 政治噪音 穆迪示警大馬兩大風險

預估去年經濟成長4%

看好今年保持動力

該機構預期大馬2023年經濟成長可達4%左右，遠高於同級經濟體的1.5%中位數成長，該機構也看好大馬的經濟成長動力將持續到2024年。

該機構說，大馬的經濟成長將從區域供應鏈持續重組的投資趨勢中受惠，特別是電子產品行業更為明顯，同時，政府實施新高附加價值製造業和能源轉型相關政策，也有助於提振經濟成長。

穆迪表示，在2024年財政預算案中，團結政府表示將致力於整頓國家財政，除了實施各種收入措施，也會推進燃料和食品補貼合理化措施。

“另外，政府也通過了新的《公共財政和財政責任法》，規定財政赤字、政府直接債務和政府擔保債務的限額，並調整治理和呈報措施。”

整頓財政進度慢

負債能力相對弱

然而，該機構認為，大馬整頓財政進度緩慢，也缺少新的重大收入，這導致大馬的債務負擔比同級經濟體重，債務承受能力也相對較弱。

穆迪指出，大馬的經濟實力評級為“a1”，這反映出中期成長前景比其他同級經濟體強勁，也擁有經濟多元、整體規模較大等優勢。

該機構補充，大馬的制度和治理實力評級為“a2”，顯示行政和立法機構強穩、法治強化和宏觀經濟政策制定記錄良好等優勢，這平衡了反腐敗、話語權和問責制等弱點，以及增收財政改革步伐緩慢限制財政政策信譽與成效的缺點。

國債負擔重

該機構說，大馬的財政實力評級為“ba2”，主要是與其他同級經濟體相比，大馬的債務負擔較重，收入基礎不穩定且狹窄，這導致大馬的債務承受能力薄弱，惟國內融資條件強穩，加上宏觀經濟穩定讓政策利率保持穩定，緩解了這一問題。

“大馬對‘baa’事件風險的敏感，主要是因為政治風險的驅動。”

穆迪指出，大馬的信評展望保持“穩定”，顯示其風險平衡符合當前評級。

積極消極兩面看

“積極方面來看，隨著企業重新配置其區域供應鏈，在外國投資湧入高價值行業之下，大馬的經濟表現和彈性將會加強，可能錄得比目前預期更強勁的經濟成長；消極方面而言，大馬仍無法多元化實質收入，在財政支出因應社會需求提升而增加之下，這種問題會變得更為突出，大馬的債務和負債能力可能惡化，從而加重主權信評的財政壓力。”

該機構補充，投資者對聯合政府穩定與否的擔憂根深蒂固，他們對政治風險和政策僵局的負面看法可能會加劇，從而打擊了長期經濟競爭力。

穆迪認為，如果財政整頓大有起色，特別是能夠擴大目前狹窄的收入基礎，以減少政府債務和改善負債能力，大馬的信評將有機會上修。

“大馬若進一步加強制度與治理，並提高包括公共財政管理在內的政策信譽與效率，並促進潛在經濟成長，這也有利於改善其信評。”

穆迪表示，相反的，大馬的信評下行壓力，將源於政府債務和負債能力惡化、或有負債急劇上升，以及中期財政整頓承諾逆轉，這可能會侵蝕大馬政府的財政，並提高流動性風險。

“必須強調的是，無法遏制或扭轉收入長期下降，以及無法多元化收入來源，將會阻礙財政政策的效果。”

該機構補充，政治局勢不穩定，將會為制度造成衝擊，並影響資金流動，這也會是大馬信評的一大利空。

“如果全球貿易和供應鏈的不明朗因素延長，或是中期經濟成長前景疲軟，影響了製造業等結構性投資，這也會為大馬的信評帶來下行壓力。”