佳節需求短期支撐 棕油價次季料回跌

分析員認為，第二季起棕油產量將回升，並在第三季達到峰值。一旦供應不再緊張，原棕油價格就會有下行壓力。

肯納格分析員預計，開齋節需求會讓棕油價保有彈性，3月底至4月初之前應會保持在每公噸4000令吉水平，第二季起才開始下跌。

根據交易所數據，2月原棕油平均價格堅挺，漲至每公噸3950令吉，按月增長4%，按年增長1%。

肯納格研究分析員也同樣認為，4月後棕油價將走軟，部分原因是南美大豆收割期即將到來，而棕油需求並不會太高。

分析員解釋，印尼的棕油主要用於其內需，直至開齋節結束；主要進口國印度也優先考慮國內供應，在今年第二季大選之前，印度可能會維持大量庫存。

在產量方面，該行分析員認為，雖然我國的棕油收成可能會有所改善，但產量預計將按年持平，幅度不太可能擴大。

“新的種植面積下降以及油棕樹老化將導致產量走低。總之棕油產量前景平淡，2024年食用油供應能滿足基本需求，但或出現些許供應缺口。”

至於成本，分析員指出，當原棕油價格維持在目前的水平，一旦投入成本降低，利潤率將有所提高。

食用油市場可控但吃緊

“事實上，今年至今，化肥和能源成本比去年低20至40%，而大馬棕油鮮果束產量正提高，歸功於外國勞工迴歸。”

總而言之，肯納格分析員預計食用油市場可控但吃緊，並預測2024至2025年原棕油價格平均維持在每公噸3800令吉水平。

種植公司盈利恐難大漲

觀察上市的種植企業，肯納格研究認為，種植公司的本益比原本就較低，這個行業的股價下跌空間相當有限；同時由於缺乏強勁催化劑，表現也可能受限，盈利未能大幅提升。

“大馬交易所的種植指數按季上漲3%，我們因此將種植公司的市賬率（PBV）從1.1倍推升至1.2倍，而本益比從16倍升至17倍。”

肯納格研究維持對種植行業的“中和”評級，認為這行有點防禦性，主要原因有三，其一是棕油仍然是主要用於食品的油類，佔70%。

PPB集團陳順風資源跑贏大市

“第二個原因是，大多數種植公司能產生現金來管理負債率。原因三是農業用地有價值，特別是大馬半島西海岸的農地價值往往遠高於賬面價值。”

總結所得，肯納格研究較看好種植企業未來3至6個月的增長而不是看收入。當中表現“跑贏大市”的是PPB集團（PPB,4065,主板消費產品服務組）和陳順風資源（TSH,9059,主板種植組），目標價分別是18令吉50仙和1令吉30仙。

“我們看好PPB集團，它在大馬和本區域有強大的農業和消費必需品業務。其麵粉、飼料、即食品、麵包和電影等產品的價格低於市場的本益比和賬面價值，同時豐益國際的盈利不錯。”

至於陳順風資源，分析員認為這家企業回到了擴張模式，在未來2至3年內會在8000至1萬公頃地種植，意即擴展20至25%，同時在該地區探索碳交易機會。

不過分析員指出，下游企業的利潤率將在未來一兩季保持疲軟，IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組）、吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板種植組）或森種植（SIMEPLT,5285,主板種植組）等大型綜合企業的利潤將被拖累。

棕油期貨3連漲
寫1年新高

3月初的棕油出口數據良好，市場人士擔心大馬的庫存會進一步下降，推動棕油期貨價格實現3天連漲，寫下1年新高。

閉市時，大馬衍生產品交易所2024年5月指標貨再起2令吉，每公噸報4133令吉，最高去到4175令吉。

Fastmarkets棕油分析機構高級分析師沙提亞對《彭博社》指出，棕油價格看漲，主要是受到庫存減少和3月份出口前景樂觀的推動。

貨運調查機構ITS及AmSpec Agri的數據顯示，3月首10天的發貨量較上個月同期增長了6%以上，本月出口量因此被看好。

然而，沙提亞也指出，大豆油相比棕油的溢價持續下降，可能會限制棕油的漲幅。

數據顯示，豆油和棕油的價差縮小至每公噸約138美元，而去年的平均價差為每公噸365美元。