发布: 5:03pm 09/05/2024

联储局放缓降息大马等新兴市场可应对

（吉隆坡9日讯）彭博经济研究认为，大马等新兴市场中行已为联储局放缓降息后的余震做好准备。

彭博经济研究根据（Jorda，2005年论文）中提出的局部投影法（local projections）来确定各国对美国货币政策冲击的敏感度。

彭博经济研究输入的参数包括当地货币兑美元汇率以及2年期零息美国国债回酬率的每周数据。他们计算每周平均汇率的波动百分比以及美国国债回酬率的变动幅度。

按照（Jorda，2005年论文）给出的方法，彭博经济研究通过计算二元局部投影脉冲响应来估算汇率对美国回酬率变动的反应。他们使用的模型有4个滞后期，对影响的估计是冲击发生后4周（大约一个月）内的累积反应。

大马影响“温和”

最后，彭博经济研究根据对美国货币政策冲击敏感度的估计，按敏感度高低，将新兴市场样本中的19个国家分为4组，大马属于影响“温和”经济体，“低敏感度”国家包括实行与美元联系汇率的沙地阿拉伯和对货币实施严格管制的阿根廷，“高敏感度”国家包括资本流动或大宗商品价格受到美国政策影响的巴西、尼日利亚、土耳其和俄罗斯。

新兴经济体过去2年
安渡联储局快速升息冲击

彭博经济研究指出，美国降息步伐放缓将令新兴市场在提高国内利率和接受本币贬值之间做出选择，但不太可能造成大的冲击。新兴经济体在过去两年中大多安然渡过联储局快速升息的冲击，他们预计更渐进的立场转变对新兴市场的影响预计有限。对于斯里兰卡、埃及和巴基斯坦这样面临债务压力、经济更为脆弱的国家，联储局不能摧毁它们两次。

彭博经济研究的美国团队以及金融市场都对利率预期进行调整。由于通胀涨幅高于预期，劳动力市场高烧不退，目前预计联储局在2024年只会降息0.5个百分点，而一个月前的预期是降息1.25个百分点。

美国利率路径抬高往往会对新兴市场产生连锁反应。印尼已经开始升息，巴西预计会在5月8日的会议上放慢宽松步伐。而采取行动的不会只有这两个。在彭博经济研究覆盖的19个新兴市场国家（不包括中国）中，他们的研究团队已经对8个国家的利率预期做出调整。

彭博经济研究指出，美国利率上升往往也会给新兴市场货币带来下行压力，因为资本会从这些国家流向美国，以谋求更低的风险和更高的收益。但并非所有国家都面临同样的风险。从历史上看，拉美和中东欧货币面临的风险最大。

“相比之下，对于沙地阿拉伯等货币与美元挂钩的国家以及泰国等实施汇率管制的国家，当美国利率前景发生变化时，这些国家的汇率往往不会有大的反应。在阿根廷，货币管制意味着披索未必会受到冲击，但联储局在更长时间维持更高利率会加大货币管制的成本和解除管制带来的风险。”

彭博经济研究说，与2022至2023年联储局升息5.25个百分点时相比，这一次的利率变动和汇率波动都比较小。在那段时期，哥伦比亚、墨西哥和南非中行至少收紧4.5个百分点。新兴市场货币兑美元大幅下挫，其中埃及、巴基斯坦和土耳其货币的贬值幅度最为显著。

“那段时期，债务压力也在浮现，多个新兴市场国家发生违约。类似情况不太可能重演。目前，利率比联邦基金利率高出至少10个百分点的国家有9个——数量是一年前的一半。”

彭博经济研究指出，相比以往美元利率升高时期，如2013年的“减码恐慌”，在2022至2023年的联储局快速升息周期中，印度、巴西、印尼和墨西哥等主要新兴市场的表现要更好。这些国家吸取经验教训，积极囤积外汇储备，以本币为公共赤字提供资金，而且抢在美国之前提高利率。

“埃及、巴基斯坦和阿根廷等规模较小的新兴市场经济体则面临较大压力。这些国家货币大跌而且遭遇严重的债务问题。但得益于国际货币基金（IMF）和其他国家的支持，如今这些经济体的情况正在好转，而且为应对余震做了更好的准备。”

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