“金价再创新高！”，去年屡次有这样激动人心的行情报道。2024年可说是“黄金的黄金年”，世界黄金协会（WGC）指出这是创纪录的年份，金价写下多达40次新高，年度回报率高达27%，市面上兴起买金热潮。
来到2025年，黄金市场会不会再节节上升 ，成就金光绚丽的金蛇年？
龙年的冠军资产
实际上，刚踏入2025年第一个月，国际金价继续冲高，龙年与蛇年无缝交接。
2024年12月31日，国际黄金价格挂在每克377令吉，或每安士2606.72美元（约1万1737令吉），全年大涨27%，是10年以来的最大的年度涨幅。
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“黄金回报率比股市、债券、大宗商品等资产的表现都更强劲（参考图表1），成为2024年的冠军资产，”世界黄金协会指出，第三季黄金总需求，首次超过1000亿美元。
在年底的市场展望报告，分析员纷纷看好2025年的金价，不少预测金价会逐步突破每安士2800美元大关。
话音刚落，2025年的1月31日，金价即一飞冲天，升到2800美元关口，直奔2900美元而去，持续刷新历史纪录。
到了本文截稿日，即2月7日中午，国际黄金价达到每克409令吉水平，或每安士2868美元（约1万2730令吉）。注：兑换额以当时的汇率而定。
为什么黄金价更高？
世界黄金协会认为，是地缘政治风险的暗流以及区域金融市场的波动，支撑了黄金投资热。
去年俄乌战争延续、以巴冲突爆发、美国大选、中美贸易战加深，每一次局势紧张，都促使投资者选择抓紧黄金避险，一次次推高金价，在10月31日达到每安士2790.02美元的历史高点，让世人看到金光在闪烁。
此外，世界黄金协会指出，各国中央银行开始降息，货币宽松周期到来，这显得黄金的回报比现金储蓄和债券等市场更有吸引力，西方的投资者纷纷涌回黄金市场。
事实上，各国中行都积极增加黄金储备，包括大马的国家银行。根据国行的国际外汇储备数据，截至1月15日，黄金储备有26亿美元，到了11月29日已增至33亿美元，增幅高达约27%，而整体国际外汇储备才增加约3%（参考图表2）。可见，在波动的环境中，国行大力以黄金作为对冲通胀和购买力风险的保护措施。
第三次黄金大牛市到来？
俗话说“盛世古董，乱世黄金”，所以投资圈认为“黄金喜欢坏消息”。但凡有重大危机，或其他资产市场风险大增，各方就会转头买黄金，作为避险和保值的安全港。这也就解释了去年的金价为何大涨。
投资者喜欢金价大部分时间平稳无波澜。黄金因为稀缺、供应不多、品质耐久，自古至今是最有威望的保值资产之一。
观察历史记录，主要影响黄金价格的因素包括经济形势、通胀率、地缘政治、货币政策、股市动态，以及中行的黄金购入量等等。
此外，国际市场上的黄金交易用美元计价，因此美元汇率对金价有直接影响。若美元贬值，黄金对其他货币来说就相对便宜，促使较多资金流入金市。
尽管黄金稳定，过去60多年，曾有2次难得的“黄金牛市”。第一轮是1968到1980年，金价涨了23倍，原因始于美元与黄金脱钩，黄金自由在市场交易，身价应声而起。在1970年代末，伊朗伊拉克的地缘政治问题以及美国高通胀，刺激人们购买黄金保值。
第二轮牛市是在2000年代。2008年，美国次贷危机爆发，进而演变为全球金融危机，各国的中行忙着实行量化宽松政策，即多印钞票来刺激经济，又引发了高通胀，黄金市场再次抬头，成为投资者避险和对冲通胀的工具，金价冲上每安士1100美元水平。
到了现代，2020年，扰乱全球经济活动的冠病疫情爆发，拖累各国经济，目前仍缓慢复苏，通胀在高位。2024年如前所述，中东战事不断，美国总统换人做，种种因素，推动金价节节上升。过去5年，以马币计算的金价已翻倍！
踏入2025年，加沙虽然停火、美国大选落幕，但特朗普的高关税政策使全球市场波动，他甚至提出“接管”加沙地带，预示着今年仍不会太平静。各行经济学家认为，“爱乱世”的黄金市场，很可能又在纷乱中走高。
美利率与特朗普牵动金市
“今年联储局的利率调整方向，以及特朗普的经济与贸易政策，将成为黄金市场的重要驱动因素，如果有激进的降息周期，将对金市大有裨益，”世界黄金协会在2025年黄金展望报告里指出。
该协会认为，假设联储局大幅降息，各国经济持续增长，那么今金价可能会与去年下半年类似的范围里交易，并有可能出现一些上涨。
但是事情不能一概而论，该协会指出，金价走势要顾虑4件事。其一是全球经济扩张，这对消费需求有直接影响。其次是市场风险和不确定性，将决定投资者是否要寻求对冲。
“此外是机会成本，例如黄金相对于债券收益率是否更具吸引力。第四项是市场的动力，是否足够促进趋势。”
在需求方面，该协会指出，中国和印度是黄金最大的市场，不包括中行需求，亚洲占全球黄金年度需求的60%以上，去年很明显看出这点。然而，中美贸易战风险来袭，中国消费者的需求，取决于中国的经济表现。
至于印度，该协会认为，因经济增长良好，贸易逆差不大，若美国上调进口关税，对印度的影响会相对较小，反而会支持印度对黄金的需求更大。
穿好黄金盔甲应对贸易战
“随着美国对中国和其他国家征收高关税，2025年的货币市场，将成为贸易战的主要战场，汇市将继续波动。当贸易战风险升级，市场就会倾向于避险，寻求美元、黄金和美国债券庇护，”联昌研究经济学家在展望包括里写道。
“我们发现，当风险偏好强劲时，美国标普500指数、新兴市场外汇等资产往往表现良好。当情绪转向避险资产时，黄金、美元指数和美国债券等提供了更可靠的资本保值选择。”
那么，2025年的投资者爱好风险还是避险？联昌经济学家认为，今年唯一可以确定的，是不确定性。外部风险已被掀开，所以避险资产篮子要准备好。这是地缘政治紧张局势加剧，保护主义盛行的时代。
“长期以来，黄金一直是对冲不确定性的可靠工具，与标普500指数保持着较低的相关性。黄金升值，标普500指数就下跌。黄金的韧性足以应付市场压力，成为避险环境中的基石资产，在全球波动中具有多元化优势。”
荷兰国际集团（ING）在12月发表展望报告时指出，美国和中国之间的紧张关系，贸易和地缘政治摩擦加剧，可能会对2025年的能源和大宗商品市场造成压力，而黄金将继续是避险王牌，前景仍然光明。
“特朗普上任后，会对贸易伙伴征收高关税，这可能会扰乱石油、金属和农业等市场，因为中国也可能采取刺激措施来刺激消费。如果贸易紧张局势升级，就是这些市场的下行风险，而对黄金来说却是上行因素。”
2025年金价坚如金
展望接下来的黄金价，世界各地分析师乐观做出预测，不少人认为，在美国总统特朗普激起的贸易战和美国保护主义战里，金价能昂首阔步突破每安士3000美元水平。
一个有力的实例是，特朗普上个月宣布对加拿大和墨西哥发出关税威胁后，金价即刻升上每安士2800美元。投资者忧心贸易市场波动而涌向贵金属，金价在1月又上涨超过5%。
有分析师指出，黄金近期需求强烈，导致伦敦出现短缺，人们轮候8周才能从英格兰银行提取黄金。可见黄金价一直在顽固的通胀和地缘政治不确定性中占据优势，而美国新政策带来的波动性，又给金价带来了新的提振。
去年美国高盛已对黄金持有类似观点，该行预计，到2025年底，金价将上涨
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11%，至每安士3000美元。
“金价的3大推动因素，分别是联储局的政策行动、各国中行主导的购金热，以及地缘政治和股市风险的不确定性上升。”
兴业研究经济学家也指出，不明朗的环境，源自特朗普的政策，至少在2025年第一季，市场波动性将加剧，这意味着，稳定的避险资产，包括黄金价将再上涨。
“我们认为，首季金价会回升至每安士2800美元，但如果关键地缘政治紧张局势得到一定程度的解决，金价涨势可能会受到限制。”
但并非所有人都认为今年是黄金的好年头。Hargreaves Lansdown 平台投资主管认为，黄金将保持坚挺，但不会“大幅上涨”，只是在地缘政治冲击前面，为投资者提供有用的分散投资工具。
此外，联昌证券分析员考虑到早前的“买金条热潮”褪去，各家中央银行和消费者可能逐渐放缓购买量，接下来每季的金价或因此放缓上涨1%。”
无论如何，经济学家认为，首季市场的情绪将是“暂时回避风险”，“至少在年初时市场会波动，代表着避险资产包括黄金将进一步上行。”
大马投资黄金4大渠道
投资者如果要在本地买金保值，有几个方法可以进行。最传统的做法就是从金铺购买实物金条、金币或金饰。
第二种方式是透过银行的投资平台购买“纸上”黄金，本地多家银行如马来亚银行、联昌银行、大华银行等等都有提供黄金投资户头。去年大马交易所首次推出了黄金交易平台（Bursa Gold Dinar）应用程式，投资者可以最低10令吉的价钱买卖 999.9或24k黄金。
至于第三种方法是投资与黄金相关的股票，本地上市的金饰企业有宝光控股和多美集团，此外，婆罗资源在沙巴有黄金矿业。不过投资黄金股票必须承担公司业绩和股市波动的影响。
除了上述渠道，投资者也可以参与黄金交易所指数基金（ETF）或黄金期货，是无需实际拥有黄金也可投资的方式，适合一些希望对冲其投资组合风险的投资者。
混搭式黄金资产组合
尽管金价可能继续走高，经济学家认为，以“混搭”方式布置投资框架，有助于应对贸易战驱动的复杂市场格局。
联昌经济学家指出，根据之前的分析，在贸易战驱动的时代，建议大家在投资组合选择“负相关性”的资产类型。
“例如，股票虽然对增长敏感，但最好与黄金、美元指数等更强大的避险资产搭配，因为在压力时期，这些资产表现呈负相关性。当股票跌，黄金和美元等会走高。”
世界黄金协会北美市场高级策略师康乔最近接受21世纪经济媒体采访时指出，他们一直讨论将黄金纳入投资组合的优势，主要是为了调整组合后实现更好的回报。强调的是，在多元化的投资组合中，黄金能够提供额外回报，带来理想的分散效果。
“黄金之所以在大多数资产中脱颖而出，关键是其独特的双重属性。当经济繁荣、财富增加时，人们会进行储蓄与消费，黄金和珠宝的需求，与投资需求同步上升。而在市场面临风险与不确定时，人们也倾向储蓄，减少风险暴露，黄金作为避险工具，便发挥重要作用。因此，无论市场上涨和下跌，黄金都表现出独特价值。”
此外，他指出，研究显示，在传统投资组合中配置2.5%、5%、7.5%或10%的黄金，都会显著优化风险和回报。
不过，他也提醒，每个投资组合都是独一无二的，投资者需要根据自身的风险承受能力与财务目标，找出最适合的黄金配置比例，提议大家先进行合理的分析和评估再做决定。
总结
“黄金浮世宝”，是流传千古的事实。黄金市场气势如虹的当儿，也意味着世界正经历着某些动乱。
2025年无疑将是黄金市场的又一个好年，却由捉摸不定的经济贸易政策与战事变化铺垫而成。
我们看到了黄金之机，同时也要慎重面对浮沉时局，或许有望在乱流中，安排好金子般坚固的资产避风港。
金市小常识
全球有4大黄金市场 — 伦敦、苏黎世、纽约及中国香港黄金市场。国际金价，是指在国际黄金市场进行交易的价格，金价每日浮动，一般以伦敦金市为标准，有开盘价、中间价和收盘价。国际的金价是用安士（ounce）做单位，在各国换算成当地适用单位，例如大马的金价通常以克（gram）来计算。
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