包括中国人行 全球中行做好降息准备

无论世界各地的货币政策走向如何，目前官员们对未来的可见性都低得惊人，加上特朗普反复无常的政策，使情况更是错综复杂。

尽管如此，彭博经济研究在最新一期的季度指南中，依然尽可能地勾勒预测全球数家主要中行的未来路径。

●联储局

当前联邦基金利率（上限）：4.5%

彭博经济研究对2025年底的预测为4.25%

市场预期：货币市场充分消化了今年3次降息、每次25个基点的预期，第四次降息的可能性为60%。掉期市场预期6月份降息25个基点的可能性为70%，这将是今年的首次降息。

特朗普政府激进的关税措施让联储局2025年的政策存疑。经济将如何应对关税的不确定性已经影响到消费者和企业信心。当前经济学家担心新政策会减缓经济成长并推高通胀，即使影响只是暂时的。

对于联储局而言，这可能意味着要幺进一步降息以提振经济，要幺继续按兵不动（甚至升息），以应对物价压力的上升。目前政策制定者在评估经济数据时仍保持年初时采取的“观望”立场。

彭博经济学家Estelle Ou说，2025年第一季通胀依然居高不下，核心个人消费支出仍远高于联储局的2%目标。联邦公开市场委员会成员对关税驱动的价格压力越来越不安，并看到2022年的影子。

“因此，我们预计今年联储局只会进行一次降息——可能在第四季——远低于市场预期的约3次降息。由于联储局在大部分时间里保持观望，我们预计失业率将上升至4.8%。”

●欧洲中行

当前存款利率：2.25%

彭博经济研究对2025年底的预测为1.75%

市场预期：交易员倾向于今年再降息3次、每次25个基点，下一次可能在6月。

欧洲中行的进一步降息仍在议事日程。投资者的基本预期是年底前最多再降息3次。然而随着特朗普的关税声明继续对市场和全球经济造成严重破坏，仍然存在巨大的问号。

对于欧洲而言，如果关税不松动可能会进一步削弱分析师此前对2025年乏力的成长预测。

彭博经济学家大卫鲍威尔（David Powell）指出，欧洲中行面临着与年初截然不同的世界——美国的大规模关税将影响欧元区的需求，并可能在中期内产生通胀放缓效应。

”我们预计欧洲中行将在6月和9月分别降息25个基点，将存款利率降至1.75%。”

●日本银行

 目标利率 (上限)：0.5%

 彭博经济研究对2025年底的预测为0.75%

市场预期：掉期市场显示今年升息25个基点的可能性约为50%。

日本银行总裁植田和男这一季度的任务是判断美国的关税措施是否需要他对升息路径进行重大反思。

特朗普的关税令政策制定者和企业高管感到震惊。日本银行的关注重点已经从该行是否会在5月份升息转向在1月升息后是否可以在今年任何时候真正恢复升息。

特朗普对日圆的看法是个不确定因素，他过去曾警告日本不要操纵汇率。虽然日本财务省一再进行干预以纠正过度贬值，但如果日圆走弱，日本银行可能会陷入两难境地，一方面是要求提高利率让日圆升值的政治压力，另一方面是经济可能走弱。

彭博经济学家Taro Kimura指出，特朗普的关税风暴使日本银行的政策计划变得复杂。市场动荡将迫使日本银行搁置5月的升息计划，但并未偏离收紧路径。

“去年日元贬值和稳固的工资增长导致的滞后通胀可能会在7月推动其重新行动。然后油价下跌抑制通胀会先导致按兵不动，此后我们预计日本中行将在2026年恢复升息——两次，受到春季工资谈判带来的强劲工资增长推动——将政策利率提高到1.25%。”

●英格兰银行

当前银行利率: 4.5%

彭博经济研究对2025年底的预测为3.75%

市场预期：市场完全消化了3次25个基点的降息，并有50%的可能性进行第四次降息。5月的降息已经完全消化。

全球经济形势日趋黯淡为英格兰银行加快降息打开了大门，官员们关注着美国关税、劳动力市场降温和能源价格暴跌的影响。

英格兰银行总裁贝利（Andrew Bailey）强调需要谨慎行事，处于通胀回升和停滞不前的经济或受到贸易紧张局势进一步阻碍的两难境地。

虽然官员们对粘性的国内通胀和工资压力保持警惕，但经济学家表示如果美国的关税削弱了全球需求并导致商品在英国市场上折价倾销，可能会降低英国的通胀率。美元疲软以及伦敦不愿对白宫的措施进行报复也降低了贸易争端引发英国通胀的风险。

彭博经济学家安德拉德（Ana Andrade）表示，美国关税可能带来的通胀放缓效应或重新支持英格兰银行按季度降息的步伐，此前顽固的基础价格压力曾增加了延长按兵不动的可能性。

“随着英国整体通胀未来几个月料将上升，快速宽松的空间可能会受到限制——我们预计利率将在2026年初稳定在3.5%（我们估计的中性水平）。经济需要遭受更大的打击，利率才会进一步下降。”

●中国人民银行

当前7天期逆回购操作利率在1.5%

彭博经济研究对2025年底的预测为1.20%

中国暗示将刺激经济以应对意外冲击，其中包括降息或者降准。经济学家预计特朗普最近猛烈的关税行动或使中国今年的经济成长减少约2个百分点，可能促使人行放松货币政策。

自今年年初以来，人行将捍卫人民币作为首要任务。经济的稳定表现也可能导致货币刺激措施推迟实施。这种态度可能很快就会改变。市场愈发预期，人行最早可能在本月下调存款准备金率，并在6月底前降息。

彭博经济学家David Qu说，人行已暗示将放松政策。特朗普加征的关税比我们预期的最糟情况还要糟糕，人行做好应对准备。

“我们原本预计在第二季某个时候降息。当前我们预计人行将在4月降息降准——之后在年内进一步放松政策。”