3.4兆美元赤字压顶 料引爆美债发行潮

特朗普偏好短期票据

其次，这符合本届政府的明确偏好。此前，美国总统特朗普本人已表达过对发行短期票据而非长期债券的青睐。财政部长贝森特也向媒体表示，在当前节点增加长期债券的发行“没有意义”。

然而，这种策略并非没有风险。依赖短期融资可能会使借款人面临未来融资成本波动或更高的风险。

分析：存在风险

一位匿名的加拿大债券投资组合经理所表示：“任何时候当你用极短期的票据为赤字融资，都存在着发生冲击的风险，这可能会使融资成本面临风险。”

例如，如果通胀突然上升，联储局不得不考虑加息，那么随着国库券收益率上升，短期融资成本就会增加。此外，经济衰退和经济活动萎缩可能会导致储蓄减少，从而降低对短期票据的需求。

供需对决：7兆美元流动性

能否接住发债洪峰？

供应闸门即将大开，市场的承接能力成为新的核心议题。目前，市场对此似乎抱有信心，其底气来源于货币市场中积压的巨量流动性。

先看供给端。目前，美国财政部借款顾问委员会（TBAC）建议的短期国债占未偿还债务总额的比例上限为20%左右。但美银的利率策略师团队预测，为消化新增赤字，这一比例可能很快将攀升至25%。这意味着，市场需要准备好迎接远超官方建议水平的短期票据供应。

市场的关注点也因此发生了戏剧性转移。就在今年4、5月，投资者的焦虑还集中在30年期长期国债的抛售潮及其收益率飙升至5%以上的风险。而现在，聚光灯已完全打向了另一端：短期国债是否会因供应过剩而引发新的动荡？

来到需求端，景顺固定收益（Invesco Fixed Income）的北美投资级信贷主管Matt Brill认为，市场上高达7兆美元的货币市场基金，正对前端债务（front end debt）存在“持续不断的需求”，而美国的财政部似乎也意识到了这一点。

宾夕法尼亚共同资产管理公司（Penn Mutual Asset Management）的总裁兼首席投资官马克赫本斯托尔（Mark Heppenstall）则更为乐观，他表示：“我不认为下一场危机会来自短期国债，有很多人想让资本运作起来，并且是在实际收益率看起来相当诱人的情况下。你可能会看到短期国债利率面临一些压力，但市场上仍有大量现金在涌动。如果真的出现问题，联储局会想办法为任何供需失衡提供支持。”