MRT3终获批 重大合约待颁发 建筑股迎风起舞

兴业研究说，在最终铁路方案获批后，征地工作将开始进行，预期在2026年杪完成，而MRT3工程颁布和施工可能会在2027年进行。

MRT3的潜在赢家可分为主承包商和分包商2种，而以捷运一线（MRT1）和捷运二线（MRT2）的经验来看，金务大、双威建筑、怡保工程、马资源（MRCB,1651,主板产业组）、WCT控股（WCT,9679,主板建筑组）、嘉登控股（GADANG,9261,主板建筑组）和辉煌集团（MUDAJYA,5085,主板建筑组）预期扮演主承包商角色。

亿钢控股（ECONBHD,5253,主板建筑组）、家盟吉（GBGAQRS,5226,主板建筑组）、金轮企业（KIMLUN,5171,主板建筑组）和TRC协作（TRC,5054,主板建筑组）等建筑公司则料为MRT3项目的分包商。

该行补充，MRT3的部分细节，例如融资机制、最新预估成本，以及新一轮的重新竞标工作将在本月杪公布的第13大马计划（13MP）或10月中公布的2026年财政预算案中披露。

政府在2023年财政预算案修正中宣布将检讨MRT3项目的成本，希望将总成本从2018年预期的680亿令吉降至450亿令吉以下。

建筑业维持加码评级

综合以上，兴业研究维持建筑业“加码”评级，投资首选为金务大、双威建筑和BINASTRA企业（BNASTRA,7195,主板建筑组）。

上半年跑赢综指 建筑业展望乐观

我国建筑领域走过上半年的起伏跌宕，仍跑赢吉隆坡富时综合指数，分析员认为，在数据中心、国内基建项目及私人领域稳定发展支撑，订单表现有望延续稳健上升周期，维持领域乐观展望。

丰隆研究在报告指出，马股建筑指数今年上半年因美国年初出台的人工智能扩散框架（AI Diffusion Framework）、深度求索（DeepSeek）面市，以及美国关税“解放日”等利空冲击激烈波动，但还是优于综指表现。

“纵然曾遭遇市场卖压，但在科技巨擘确认资本开销、稳定的合约释出、今年首季良好获利表现等利好带动下，建筑指数已然从4月25日的低谷强弹。”

今年已释289亿合约

该行披露，今年上半年的合约表现令人安慰，今年以来释出的合约总值约289亿令吉，当中包括已获批准的新班底大道（NPE）延长工程，等同整体合约规模按年上涨39.5%。

“数个撑起今年来的大型工程合约，有槟城轻快铁第一阶工程（SRS财团负责；价值83亿令吉）、由马资源负责的沙亚南综合体育中心（KSSA）再发展计划（合约值29亿4000万令吉）、总值24亿7000万令吉的轻快铁三线（LRT 3）等。”

数据中心料暂时降温

至于数据中心方面，丰隆研究点出，上半年相关合约值约33亿令吉，比较前期的狂热表现，显著减少31%，相信数据中心的暂时降温，很大原因是这段期间已有多次超大规模的招标。

“无论如何，考量美国关税诱发当地建筑成本通胀，或促使企业重新校正数据中心发展策略，转向其他成本更低的国家包括大马。除了数据中心利好，我们也看好下半年本地基建发展将稳定发力，比如槟城轻快铁或有更多分包与系统配套合约，以及诸如砂沙连贯大道（SSLR）及北区沿海公路（Northern Coastal Highway）等大规模公路基建合约或释出。”

不过，鉴于销售与服务税（SST）本月起将扩大至包括建筑领域在内，分析员认为，对于商业房产部分（包括建设在商业地契的住宅产业）仍缺乏说明及细节，或影响建筑领域今年第三季的表现，不排除发展商或暂缓这部分的新推介，直到有更清晰的指示。

“所幸数据中心方面，上半年的招标结果料出炉，当中包括5项数十亿令吉的合约。我们仍看好‘大就是好’（big is better），相信建筑领域3大巨头的金务大、双威建筑及怡保工程将能进一步蚕食数据中心市场。”

纵然有美国政府计划限制人工智能晶片出口至大马的消息，引起市场忧虑，但丰隆研究指出，目前一切都还未最终定案，也无实际行动，加上国内建筑承包商大都仰赖美国或西方霸级数据中心工程，很大程度可规避任何不确定性。

“至于销售与服务税扩大征税范围，相信在合约条款保障下，对于数据中心建设的冲击不大，另外庞大的需求或可抵销更高建筑成本的影响。”

建筑股估值有上涨空间

该行仍维持建筑领域“增持”投资评级，看好本地建筑承包商仍可自数据中心及基建项目增加订单，且目前建筑股的估值仍有上涨空间。

“我们首选仍是金务大及怡保工程，这两家公司在良好盈利上涨周期支撑下，估值相对便宜。至于双威建筑方面，我们看好短期内有望继续扩大超大规模客户，上修2025至2027财政年的订单预估，当中将2025财政年从60亿令吉提高至73亿令吉，连带也调高盈利预期及目标价。”