（香港25日彭博电）虽然中国经济正承受着出口关税和房地产市场持续低迷的压力，但股市却上演了持续牛市行情——这种脱节引发了人们对涨势持久性的怀疑。
仅在过去一个月里中国内地股票就增加了近1兆美元市值，上证综指已创10年新高，沪深300指数也已从今年的低点上涨逾20%。与此同时，几乎所有近期经济指标——从消费趋势、房价到通胀——都给投资者发出警报信号。
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这波涨势是由资金充裕的投资者在缺乏其他选择的情况下转向股市所推动的。尽管市场稳步上涨可能预示着急剧回调的风险较小，但一些分析师警告称，泡沫正在形成。野村控股警告称，市场可能出现“非理性繁荣”；而TS Lombard则表示，这种错配是“股市牛与经济熊”之间的对峙。
瑞士隆奥在新加坡的高级宏观策略师Homin Lee表示：“市场可能预期宏观经济基本面将会改善，无论这正确与否。不过，如果通胀率保持在接近零水平，且企业定价能力因国内需求疲软而面临严重阻力，那幺牛市将难以持续。”
世界第二大经济体的通缩螺旋侵蚀了企业定价权，这是人们对当前涨势能否持续产生怀疑的最大原因之一。
7月消费价格指数（CPI）持平，生产价格指数（PPI）连续第34个月下降，国内生产总值（GDP）平减指数延续萎缩。尽管北京方面已启动遏制产能过剩和抑制价格战的行动，但迄今为止收效有限。
沪深300指数成分股12个月预期盈利较今年高点下滑2.5%。激烈的价格竞争冲击京东集团、吉利汽车等公司的利润。
虽然令人担忧的形势加剧了人们对北京将加大支持力度的预期。但迄今为止的政策举措表明，政府正避免大规模刺激政策，而是倾向于采取审慎的措施。
野村证券表示，股市上涨也使应对经济放缓的政策变得更加复杂，因为促成长措施可能会引发股市泡沫。
市场观察人士也将其与2015年的涨跌周期作比，当时保证金交易激增推动股市飙升，随后对此类杠杆活动的打击引发了股市崩盘。
虽然目前的涨幅远比10年前的迅猛成长更为稳健，但经济低迷和工厂价格下跌令人不安。正如今天的人工智能（AI）热潮一样，当时从“互联网+”倡议到大数据等新兴技术，也引发了狂热。
股市融资交易余额目前为人民币2.1兆元（约2920亿美元），而2015年的峰值为2.3兆元。中国股市涨幅往往与流动性以及融资余额高度相关。
莲华资产管理有限公司首席投资员洪灏表示：“市场流动性充裕，动物精神逐渐觉醒，这让人想起10年前的疯狂。当然，现在还是初期。”
人们当然有理由相信目前的涨势能够持续下去。与过去的一些周期相比，这次股票持仓的增速更加稳健。最近几个交易日涨势扩大到更广泛的板块，预示势头更加持久。
渐近投资研究院院长朱振鑫表示，现在存款池更大，科技公司实力更强，直接救市政策更多，所有这些都比10年前强得多。
尽管存在这些有利因素，但中国不确定的宏观背景使得一些分析师更加谨慎。RBC财富管理亚洲高级投资策略师Jasmine Duan表示，她正在避开利润受到通缩环境影响的行业，或者利润率面临压力的竞争激烈行业。
Vantage Markets在墨尔本的分析师Hebe Chen表示，中国的牛市“与其说是一个传统的成长故事，倒不如说是一个神秘的盒子”，“风险在于，一旦市场情绪消退，投资者就会立即撤离”。
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