启动主板上市计划 双威医疗呈草拟招股书

财务表现方面，双威医疗2022至2024财政年营业额，分别为10亿6478万8000令吉、 14亿5689万3000令吉和18亿5246万2000令吉，净利则为2亿零991万1000令吉、1亿8163万1000令吉和2亿5750万6000令吉。

草拟招股书显示，双威医疗已制定股息政策，拟每年将最多30%净利用作派息来回馈股东。

目前，双威城掌握双威医疗的84%股权，其余16.0%股权由新加坡政府投资机构（GIC）属下Greenwood资本持有。完成上市后，双威持股将下降至69.5%，而Greenwood资本的持股比例，则降至约8.2%。

此前市场估计，双威将旗下的医疗保健业务上市，估计市值可达200亿令吉，足以成为大马股票交易所历来最大型的IPO。

马银行投资银行与大马投行是双威医疗IPO的联合顾问、联合全球协调人、联合账簿管理人、及联合包销商。

瑞士银行、汇丰银行和新加坡杰富瑞（Jefferies）是联合全球协调人与联合账簿管理人，而艾芬黄氏投资银行、联昌国际投资银行和兴业投资银行是联合账簿管理人和联合包销商；里昂证券（CLSA）及瑞穗证券是联合账簿管理人。

购MCL地产深耕狮城 双威财测评级不变

另一方面，双威将以7亿3870万新元（约24亿令吉）收购香港置地公司旗下专注新加坡及大马产业发展业务的MCL地产，分析员相信这将加速集团拓展新加坡市场脚步，有助于抵销分拆医疗保健业务上市带来的影响，维持财测与“买进”评级不变。

双威在周四宣布，将以7亿3870万新元收购MCL地产100%股权，并支付预付款7亿2070万新元，剩余1800万新元仅会在后者产业发展项目达到发展总之（GDV）目标时支付。整个交易预期在今年第四季完成，将透过举债融资。

交易或以折价进行

丰隆研究表示，双威是在反映卖方出售前抽资1亿新元后，以7亿2070万新元的经调整净资产价值（NAV）的1倍水平来收购MCL地产。以MCL地产2024财政年1亿2400万令吉净利来算，相等于19.4倍本益比，而新加坡上市产业公司城市发展（CDL）和华业集团（UOL）现以16.4倍和18.1倍本益比进行交易，因此整个交易显得合理。

“这主要是考量MCL地产在新加坡推介的房产项目认购率介于68至100%，将在交易完成后提供清晰的盈利能见度。更重要的是，净资产价值是以土地历史成本计算，意味着潜存重新估值可能，而整个交易可能是以折价进行。”

此外，该行说，双威将透过债务融资，而贷款成本约为2.2%，将有助于强化盈利创建和强化交易经济性。

目前，MCL地产在新加坡有5项发展计划，有效发展总值达到29亿6000万新元（约97亿令吉），同时在大马有3项发展总值6亿8400万令吉项目，以及持有旺沙马朱和芙蓉绿峰岭（Forest Heights）分别69英亩和92英亩土地。

此外，MCL地产也持有Wangsa Walk购物中心，而其地积比率仅为0.9倍，远低于吉隆坡城市规划系统允许的4倍，因此双威有意将之重新发展成集合零售、住宅，甚至是医院在内的综合产业发展计划。

丰隆研究表示，在完成收购计划后，双威在新加坡的房产项目将从现有的4个增至9个，将显著深化其在当地的业务布局；有效未入账销售则从32亿9000万令吉显著攀升至74亿7000万令吉，相等于2024财政年产业发展营收的3.8倍，将显著提高盈利能见度。

“在这笔交易之前，双威是以相对被动的姿态进军新加坡市场，主要透过与海峡实业（Hoi Hup Realty）或星控股（Sing Holdings）联营方式进行，而MCL地产收购将让双威可在新加坡产业市场有立即和显著的立足点。更重要的是，MCL地产整个管理团队将整合进双威内，为集团未来扩张提供当地知识和能力。”

尽管如此，该行认为，基于新加坡土地价格昂贵，联营和结盟发展是当地发展商常见手法，预期双威未来将继续与海峡实业或星控股等现有伙伴继续合作。

可抵销医保业务上市对盈利冲击

整体来看，丰隆研究表示，整个收购计划预计在今年第四季完成，早于医疗保健业务在2026年第一季分拆上市，预见MCL地产收购带来的立即盈利，将可抵销医疗保健业务上市对盈利的冲击，并为2026财政年盈利带来显著的提振效益。

“以MCL地产2024财政年净利7190万令吉计算，其盈利贡献相等于双威2026财政年盈利目标的6.5%，而这将带来显著的进步，强化集团增长轨迹。不过，完成收购后，双威负债比将攀升至0.55倍，而集团计划利用双威医疗上市所得和MCL地产收入来减低负债。”

有鉴于此，在收购计划完成前，该行维持双威财测、“买进”评级和6令吉目标价不变。

双威周五以起3仙的5令吉38仙开出，盘中一度涨至5令吉41仙，升6仙或1.12%，但后逐步回吐涨幅，最终收在5令吉38仙，仍涨3仙，成交量为1709万1800股。