发布: 5:21pm 29/09/2025

科技股

美国拟祭新招减少依赖外国晶片大马科技股直接冲击有限

伍咏敏／报道

（吉隆坡29日讯）随着近期美国关税相关消息又升温，分析员认为，美国可能很快就会根据232条款宣布对半导体征收关税。

上周《华尔街日报》报道，特朗普政府正在考虑一项新计划，大幅减少美国对海外半导体的依赖，希望刺激国内制造业并重塑全球供应链。丰隆投行研究分析员认为，这项政策举措背后的意图，显然是想要推动晶片生产回流美国。

无论如何，主要的执行细节仍未明确。

分析员指出，从供应链的角度来看，美国要严格的落实进口与国内产出1比1的比例非常复杂，因为半导体供应链深度全球化，且相互关联。

“单单是一个集成电路，就由晶片、基板、封装、测试等组成。而其中许多步骤是跨境完成的，例如，在美国设计，在台湾制造晶圆，在东南亚封装和测试，以及在中国进行最终组装。”

他还说，若要实施严格进口国内1比1产出比例，美国需要建立能见度、追溯系统和审计机制都是前所未有的供应链。

更大风险在于间接或次级效应

有鉴于此，基于大马科技公司在美国的销售量低，且主要美国客户（例如苹果）可能豁免，分析员认为，关税对大马科技公司的直接影响有限。更大的风险在于间接或次级效应，比如终端需求减弱，而这些效应更难以量化。

基于目前晶片关税豁免和中美关税战还在休战，让大马科技领域基本上免受冲击，分析员维持该领域“中和”评级。

同时，分析员建议投资者谨慎选股，看好以国内市场为主的抗跌股，如ITMAX系统（ITMAX,5309,主板科技组）和SMRT控股（SMRT,0117,创业板科技组），以及前端或晶圆代工公司比如前研科技集团（FRONTKN,0128,主板科技组）和UWC公司（UWC,5292,主板科技组）。

针对主要科技股，分析员的评论如下：

●益纳利美昌（INARI,0166,主板科技组）——我们之前曾指出，智能手机关税结果对益纳利来说更为关键。目前，这家美国智能手机制造商似乎已获得进口关税豁免，这得益于其在美国的巨额投资承诺。

●前研科技集团（FRONTKN,0128,主板科技组）——主要台湾代工客户是台积电，有尖端工艺领先地位，因此1比1晶片回流政策，不太可能导致代工订单从台湾大幅转向美国镜片厂。

不过，台积电也已承诺将在美国投资1650亿美元。为了配合客户扩张，前研科技集团也在美国拓展，包括联营。鉴于该公司现有的净现金水平高，加上凭单行使将带来可观收益，融资不是问题。

●友力森（UNISEM,5005,主板科技组）——尽管该公司年报显示，67%的销售额来自美国客户，但这部分客户包括无晶圆厂公司如Monolithic Power Systems、Power Integrations、Allegro MicroSystems和集成器件制造商如Skyworks和Qorvo。

对于无晶圆厂公司而言，供应链和终端市场仍主要集中在中国或亚洲，这意味着直接发货给美国的可能性很小。

而且射频（RF）业者在美国拥有综合设施，包括代工和封装，因此后端封装的外包比例不如博通（Broadcom）那么高。更重要的是，大多数射频晶片最终会被送往中国或印度进行智能手机组装，而不是运回美国市场。

●伟特机构（VITROX,0097,主板科技组）——美国直接销售占伟特机构收入约10至13%。基于目前的分类，可能涉及的关税或属于半导体设备（目前免税）或工业机械（需缴纳19%的对等关税）。

虽然尚不清楚自动检测系统会否纳入新232条款的工业机械审查范围。最终的关税待遇将取决于“主要功能”的测试，即该机器是否用于检测半导体相关的晶圆或集成电路，还是多层电路板（PCB）或电子制造服务（EMS）的工业机械。

●UWC公司（UWC,5292,主板科技组）——直接运往美国的货品仅占收入的10至15%。

尽管美国对医疗设备征收关税的潜在影响，或冲击该公司占2025财年销售额20%的生命科学业务，但这并非UWC的重点关注或增长领域。

对于其前端半导体设备客户而言，关税影响应该很小，因为他们在亚洲的供应链扩张，主要是为了更有效地服务亚洲客户。

无论如何，美国的回流政策应该会为该公司的后端客户带来更多机会。

●宇航工程（SAM,9822,主板工业产品服务组）——就航空业务而言，对美销售额约占25财年收入的29%。目前，这些产品对等关税为19%。

目前，政府正就航空零件进行零关税谈判，结果可能是有利的，因为美国已根据其与欧盟的协议延长了类似的豁免期；波音仍是焦点。

另外，设备业务对美国市场的曝光相对有限，仅约占25财年收入的6%，大部分销售额集中在亚洲。

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