联储局“提油救火”？ 达里欧示警：恐推升通胀 制造更大泡沫

（纽约7日讯）美国联储局结束量化紧缩（QT），并释出将重新扩大储备与购债的讯号，被外界视为量化宽松（QE）的回归。桥水基金创办人、知名投资人达里欧却警告，这实质上是重启流动性宽松，并可能正在向一个已经泡沫化的市场“加水”，他直言，美国当前的财政赤字庞大、资产估值过高、信贷环境宽松，联储局此举恐在短期内推高股市与黄金，但最终将制造更大的泡沫与通胀压力，重演1999年网络泡沫与2010年代QE狂潮的老路。

达里欧在最新发文《刺激形成气泡》中指出，联储局主席鲍威尔近日宣称，随着银行体系与经济规模扩大，联储局将在适当时机重新增加储备，事实上意味着QE的重启。尽管官方将其包装为技术性操作，但实质上仍属于典型的货币宽松行为。

当前美股估值创高 信贷极宽松

他警告，这次的QE与以往不同。历史上，QE通常发生在经济衰退、通胀低迷、资产估值下跌时，用以刺激疲弱的市场。而当前环境却相反，美股估值创高、通胀仍在目标之上、经济维持韧性、信贷极度宽松。此时启动宽松，等同于“在泡沫中刺激”而非“在衰退中刺激”，这也使得政策风险显著增加。

达里欧指出，QE的逻辑是透过购债注入流动性、压低实际利率，迫使资金寻求报酬率更高的标的，这使得资金涌入金融市场，推高股票、债券与黄金价格，进而压缩风险利差、扩大估值倍数。

他进一步解释，所有市场流动都由相对吸引力而非绝对收益决定，当债券收益率偏低、通胀预期上升，投资者将转向具保值特性的资产，如黄金或科技成长股，这种金融资产通胀虽能短期推升市场行情，却也扩大了贫富差距。

达里欧警告，目前美国正陷入典型的大债务周期后期动态。由于政府财政赤字庞大，国债发行量暴增，而市场需求却有限，联储局被迫透过扩张资产负债表印钞购债，实质上等于货币化政府债务。

他指出：“如果联储局在降息的同时扩表，而财政赤字仍高，我们就能确认这是一场货币与财政的联合操作。”这样的政策组合短期将释放巨量流动性、推升市场狂热，但长期可能导致通胀再起，甚至重演1999年网络泡沫或2010-2011年QE时期的“流动性狂欢”。

然而，这类以增长为赌注的超级宽松组合虽然短期能制造资产繁荣，但也意味着泡沫膨胀更快、通胀更难控制、风险积聚更深，一旦政策被迫反转，代价也将更大。因此，达里欧建议投资者需聚焦周期阶段与政策逻辑，长久期资产如AI、科技与成长股，以及通胀对冲资产如黄金、能源、基础设施等，将成为主要受益者。