韩将减产 中反内卷 国油化学下行风险难去

（吉隆坡8日讯）尽管韩国石化公司合作减产，以及中国“反内卷”政策有望收紧市场供应，但分析员认为相关措施杯水车薪，不足以扭转领域供过于求格局，预见国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品服务组）未来仍潜存下行风险，重申“卖出”评级。

领域续供过于求

马银行研究表示，韩国石油化学公司宣布将共同合作，并在政府扶持下削减每年270万至370万公吨的石脑油裂解产量，相等于每年110万至150万公吨的乙烯产量，但这并不足解决当前市场供过于求状况，因全球需要至少关闭2500万公吨产能才能达致供需平衡。

“同时，中国‘反内卷’政策影响也不显著，主要是当地仅有9%产能将在2029年达到30年或以上，同时全球明年将分别新增约900万和600万公吨的聚乙烯和聚丙烯产能。”

该行说，国油化学的烯烃和衍生产品净利赚幅在过去5季均录得负数，归咎于疲弱的价差、营运干扰和边佳兰进行的“债权人可靠性测试”影响。基于聚合物价格持续走跌，这可能让国油化学现处于负数的净利赚幅雪上加霜，并预期第四季将持续录得核心净亏损。

“鉴于过去几周的聚合物价格持续走低，我们对石化领域前景依旧感到悲观。区域新增产能和2025至2028年的增建工作将继续对平均售价造成压力，在盈利潜存下行风险的情况下，我们倾向减少石化业的曝险程度。”

重申卖出评级

有鉴于此，马银行研究维持国油化学2025至2027财政年盈利目标，以及2令吉38仙目标价不变，并重申其“卖出”评级。