大马信用评级BBB+ 惠誉展望维持“稳定”

“虽然大马和美国签署贸易协议，成功消除贸易政策不明朗带来的短期影响，但下行风险犹存，其中包括疲弱的外围需求，以及美国可能对半导体课征关税，而这占大马出口至美国产品约30%比重。”

目前，美国对大马产品出口课征19%的对等关税。

与此同时，惠誉表示，昌明政府在2022年上台，并获得三分之二国会议席支持，成功提振商业信心。

“政府持续成长和问责来强化改革，其中包括在2026年推介投资奖掖框架和政府服务效能承诺法令来提升治理素质。同时，政府采购法令和2023年公共财政与财政责任法令也成功强化公共财政管理。”

政府循序渐进推进财政改革

至于财政改革方面，该行认为政府正循序渐进推进改革措施，若补贴合理化和政府缓步扩大收入基础的工作持续推进，预期2028年财政赤字占GDP比例3%目标可期。

“基于政府在权衡执政联盟利益和社会开销压力，快速地改革，特别是深度的税务改革仍是一大政治挑战。”

惠誉预期在销售与服务税（SST）税收强劲，以及补贴合理化措施下，联邦政府今年财政赤字占GDP比重将从2022年的5.5%降至3.8%，并在2026年进一步收窄至3.5%。

联邦收入料占GDP比重16.5%

该行预期联邦政府今年收入占GDP比重为16.5%，主要是销售与服务税扩大和电子发票带来的收益，足以抵销石油相关收入减少影响，但碍于国家石油公司（PETRONAS）正与砂石油公司（Petros）就天然气分销业务控制权进行磋商，股息收入可能减少，因此2026年联邦政府收入占GDP比例可能下滑至16.3%。

2026年联邦政府总开销占GDP比例则料从今年的20.3%，下滑至19.8%，主要是经常开销节省，以及资本开销占GDP比例减少0.2%。尽管政府预计2026年净补贴与社会援助开销将节省约GDP的0.4%，但这恐被更高的薪资和退休金开销所抵销。

惠誉说，在反映庞大的财政赤字和疲弱的GDP平减指数后，预期政府整体债务占GDP比例将在2025年触顶至77%，但随后将逐步回落至2029年的约74%水平。

“我们统计的数据包括截至2025年6月杪约占GDP 11.8%的承诺担保。联邦政府债务（截至2025年6月底占GDP的63.5%）在中期内可能仍高于公共财政与财政责任法令设定的60%目标，并估计，2025年利息开销将占政府总收入的13.5%，而‘BBB’评级中值为9.2%。”

外部财政获低企外币债务支撑

另一方面，惠誉表示，在多元化的出口基础和具竞争力的制造业扶持下，中期经常账盈余占GDP比例将保持在1至2%水平，但美国政府可能对半导体课征关税将对经常账盈余造成风险。

不过，大马外部财政状况获得低企的外币债务支撑。截至目前，外币债务仅占政府总债务的2%。惠誉认为，外部流动性风险主要来自占GDP超过25%的私人领域短期外债，但其中很大部分属于稳定的集团内部借贷。

“今年第三季外资仅持有约21%的本地政府债券，反映出国内债券市场的深度。”

该行说，可能导致评级负面调整或下调的独立和共同因素，包括政府负债比例在中期内上升，或中期经济增长前景恶化。