结构问题难解 手套股维持“减码”

（吉隆坡11日讯）尽管手套业形势稍有好转，但多数手套公司仍交出逊色的最新财报，分析员认为这反映出领域结构性问题未解，纵然整体手套股估值显得廉宜，仍未到进场的时机，维持领域“减码”评级。

兴业研究表示，追踪的6家手套公司在今年第三季财报季表现普遍令人失望，仅有顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）表现超越预期，而贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）表现则符合预期。

面对3大问题

“我们观察发现领域当前面对3大问题，包括订单复苏不均和非美国市场销售参差、制造商之间的平均售价差距扩大，以及营运效率和投入成本减少，促使每箱息税前盈利（EBIT）持续改善。”

该行说，各大手套管理层在汇报会坦言平均售价持续承压，而这样的情况可能因中国制造商海外生产设施供应增加而趋于恶化。其中，印尼生产设施已分阶段投产，平均售价预期较美国每1000只丁腈手套平均售价17至18美元低约1至2美元。

“此外，手套业还正面对营运开销增加压力，预估今年10月需向外籍员工缴纳雇员公积金（EPF）料使手套厂商生产成本上升约0.1%，或每1000只手套增加约0.01至0.02美元，而2026年推行的多层次征税机制（MTLM）则可能再拉高生产成本约0.4至0.5%（约0.06–0.07美元）。”

不过，唯一值得安慰的是各大厂商持续落实的成本撙节措施将有助赚幅扩大。

整体来看，兴业研究认为，虽然手套股整体估值廉宜，现仅以0.9倍的12个月股价对账面值比（PBV）进行交易，较3年平均低1.5个标准差，但这反映出领域持续面对的结构性逆风。