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黄子伦 | 亏损公司，也能是好投资

面对不同的产业时，我们需要调整自己的认知，接受部分产业创业前期有所亏损是必然。这么做的好处，是能让自己的投资视野更广，毕竟许多公司的价值往往是在“从亏到盈”的那一刻，才真正开始跳升。 “年轻人，你可要好好思考自己在这家公司未来5年有什么发展！” 被别人问到这问题时，你会怎么回答？ “呃呃呃呃呃…..” （脑海里：好有道理啊，我怎么没有思考过呢？）这也是多数80后应聘者的状况。不知何因，这一代人都倾向先怀疑自己。 “少来了，你这公司能不能撑过一年都不知道！还好意思让我思考未来5年的发展？！” 这才是一个比较合理的反应，也是如今许多年轻应聘者的想法。不过，如果你面试的对象是一家上市公司，你还会怀疑这家公司支撑不了5年吗？再怎么说，人家也是财大气粗的！不过，让我们对这道疑问按下不表，先思考一些会计和投资问题吧！第一，你会投资一家亏钱的公司吗？第二，你会投资一家账面上赚钱，但是营业现金流是负数的公司吗？第三，有什么公司是在账面上赚更多钱，营业现金流却是负数呢？当我们尝试去回答这些问题时，你就会发现这些问题的答案有一些冲突。如今许多基本面分析非常强调 “赚钱” 这回事，包括我的理论学习和经验都在告诉我：亏钱的公司不能投。但是，我又完全能够理解，并不是所有生意都能在营业的第一天就盈利。而且，不同产业之间的回本速度差异巨大。如果是轻资产、重服务的产业，例如律师事务所，很快就能够盈利；反之，如果是重资产、轻服务的产业，例如制造业，要是没有足够的资本支出（CapEx）和运营资金（working capital），别说盈利，没把自己弄得倾家荡产就已经是祖宗保佑。因此，面对不同的产业时，我们需要调整自己的认知，接受部分产业创业前期有所亏损是必然。这么做的好处，是能让自己的投资视野更广，毕竟许多公司的价值往往是在“从亏到盈”的那一刻，才真正开始跳升。反过来说，公司一直赚钱，但利润越来越少——它依然是赚钱的公司，但你就应该投资吗？（要知道，许多基本面投资者很容易掉进这种 “价值陷阱” 里）。最后，你会发现问题不出在 “公司现阶段亏钱” 这件事情上，而是这家公司有没有 [vip_content_start] “在未来赚钱” 的能力。就像那句经典的两性关系名言：你可以穷，但你不能没有志气，或者不上进。那么第二道问题呢？一家公司赚钱，但营业现金流是负数。简单来说，它在账面上看似有利润，但那笔“赚到的钱”其实还躺在客户的账本里没收回来。这就是表面光鲜亮丽，口袋没钱的典型代表。当然，不是每个产业都如零售业那般具备稳定的现金流，一些产业，例如建筑行业，就有很多赊账操作，这会导致他们的现金流有时候会变得吃紧。这也是为什么一些公司纵使握有大量现金，但他们的账本里总是有RC（revolving credit，循环借贷）这个栏目，因为他们会有临时的资金周转需求。周转、周转，那自然就是在一个周期里的转换。过了这个赊账的周期，企业就应该从客户手里拿到现金，并注入进资产负债表里。如果这笔现金过了周期依然收不回来，就有可能变成坏账。因此，如果企业真的赚钱，那么它的营业现金流偶尔出现负数，也是情理之中。注意，我说的是 “偶尔” ，如果是每个阶段都是负数，那么就有很大问题了。大家应该还没忘记世霸动力（Serba Dinamik）这家公司吧？说到这里，其实我已经回答了第三道问题的一部分。但，还不够完整。让我们进一步思考：如果是一家高速增长的企业呢？投资者是不是就能够接受负数的营业现金流？说实在的，也很难接受。不管这家公司是需要扩张生产线，还是再投资软件，他们的营业现金流都不应该总是负数，因为这些扩张和再投资的开支是出现在 “投资现金流” （Cash Flow from Investing Activities），也就是我们常说的资本支出。故此，真正应该呈负数状态的，是这家公司的 “自由现金流” （free cash flow），而不是营业现金流。所以，这种不怎么常见的财务现象，就像是你看到一只奇珍异兽。究竟它是一只独角兽，还是一只四不像，抑或是披着兽皮的人类？人们也很难判断。如果这家上市公司在财务上让投资者产生疑虑，那就回到一开头的问题：你还有信心觉得这家公司能够支撑5年吗？奈何，这样的上市公司在未来不会越来越少。

3天前

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国际财经

美企财报大戏2议题发烧标普500企获利成长预料趋缓

美国上市公司第三季财报季将于本周开锣，标普500指数成分企业获利与营收成长预料都将趋缓。投资人不仅密切关注关税对企业营运的影响，更聚焦于企业庞大的人工智能（AI）资本支出是否出现回收的讯号。

2月前

国际财经

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黄子伦 | 特朗普欲废季度财报，大马投资者该担心吗？

在这个龙蛇混杂的资本市场里，拿走季度财报，无疑是削弱大众投资者的知情权。最近，美国总统特朗普欲推行一项变革：上市公司无需再每个季度汇报财务状况，改成半年一次。此提议确实获得不少人赞赏，认为这能够减少运营开销。毕竟，当你的财务部每三个月就要整理一套完整的财务报表，是一件相当头痛的事。另一个赞同特朗普的观点则认为，改为半年才汇报一次，能让投资者和公司运营者更加注重长期策略和发展计划，如此就不需要每三个月就向投资者汇报，一项三年的企划取得多少进度。若这种机制成常态，投资者耐心或将得以加强，公司也有更多底气执行长期发展计划。那么，赞成上市公司半年才汇报一次的观点是否站得住脚呢？我们先了解马来西亚的状况。大马交易所规定，每个季度结束后，上市公司必须在两个月内汇报财务状况；经审计师签署的财报或年报，则是结束财政年后的四个月内必须完成。这些规定是为了保障投资者权益，好让他们能够做出明智决定（informed decision）。由于大马交易所只规定最迟期限，上市公司能自行选择提早或压线完成，不过大多都集中在每季度结束后的第二个月下旬，有些公司甚至拖到最后一天，几乎傍晚才汇报。我们看看国外。香港、新加坡、韩国、台湾、日本，以及欧洲市场都是每三个月汇报，不过当中有些差别。举例来说，如果A公司财政年为12月31日，那么在第一季和第三季财报时会披露几项比较重要的数据，例如营业额、运营盈利、税前盈利、税后盈利，税后每股盈利等等。同时，公司或许会在媒体文告补充一些讯息，例如新的产品线取得什么成绩或公司握有多少现金之类；第二季及第四季时，则会给出更完整的披露，包括各项目明细和附注，有些企业甚至推出一份媲美年报质量的 “半年汇报” 。至于马来西亚的上市公司，其披露格式则要求提交完整的财务报表，并附上明细与注释，虽不及年报般详尽，但也必须具备一定的完整性。那么，我的感受是什么？一个大原则，信息披露越多越好。如果你告诉我有10项财务数据，我不会要求少于10项。只能多，不能少。我的本职工作是处理并解读数据，然后做出投资决定。我认为所有投资者都是如此。所以一些公司用报喜不报忧的方式来披露数据时，会让我非常懊恼。若时常发生，必然降低投资者对该公司的信心。而在季度财报里，我最希望看到更多业务明细、管理层对于业绩的更多披露，以及对未来的展望。因为这些才能让我更好地做出投资决策。但，许多公司在披露信息时惜字如金，有些则不断重复已知信息，如 “公司第三季营业额下降30%，因为XX业务营业额下降30%” 或 “公司第二季营业额上升10%，但税前盈利下降20%，归根于更高开销” 。为什么上市公司会有这种表现？因为他们搞不懂上市的意义。有些公司之所以选择上市，是为了在外国客户与供应商面前提升自身的可信度；也有公司是为了避免被政府恶意吞并及掠夺财产；还有一些则单纯把上市当作炒股的工具。事实上，这类公司根本不想要和大众投资者分享任何利润。君不见，马股当中有 [vip_content_start] 不少公司，手持净现金远高于市值，既不投资、也不发展，更不发放红利，妥妥的僵尸企业。但，若一家公司想要上市，更多时候是欲向大众筹集资金，加快发展进度。因此，向大众交代企划进度，与投资者保持良好沟通，非常必要。试想，如果你要融资5,000万令吉来发展，可以先投入500万令吉，然后向投资者披露。取得良好进展时就快速邀功，强调公司未来目标。投资者看到信息会感到兴奋，就会有人买入你的股票，推高股价。接着，你再额外投入500万令吉，待项目见效后再向投资者披露，以此吸引更多人进场。如此反复，股价就会不断走高。届时，若你要发行新股来融资，成本就会更便宜，股权稀释程度也较轻。最后，一个原本需5,000万令吉的企划，可能就只花了公司1,000万令吉，比向银行贷款还划算。投资者不是看不到长期目标。只要上市公司有定期汇报进度，他们就能够知道，然后用脚投票。当然，过程里可能会有些人不耐烦，他们也可以随时卖出股票，但这无妨。关键在于管理层不要信口开河，把只有10亿的商机说成是500亿来圈钱。我知道大家会觉得，坦白是很困难的，因为这会让某些人失望，我们也不喜欢让人失望。但，我认为坦白没有问题，真正的问题发生在 “坦白后，打算怎么做？” 对不？一个没有大志的人，也可以坦白自己没有大志，甚至只想要躺平。这样的人，是无法向大众募资的。但，一个人坦白自己目前没有成绩，然后用行动证明自己能够取得一些成就，人们是会珍惜。当这个人不断坦白，然后不断努力，即便遇到问题和挑战，还是会有人愿意相信。往往，最初的投资者会成为最坚定的投资者。而具备这种珍贵品质的管理层，要能够承受每个季度汇报财务的繁琐工作，因为他们有这个志向；至于那些僵尸企业，他们只想要从大众口袋里拿钱，连最基本的义务都不愿意做。这些公司，压根儿就不应该上市。在这个龙蛇混杂的资本市场里，拿走季度财报，无疑是削弱大众投资者的知情权。相关新闻：特朗普倡导企业停止按季度报告财报特朗普提议终结季报美监管机构：优先考虑特朗普推废除季报贝森特：企业成本将降惠及投资人

2月前

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即时国际

特朗普家族募资448亿成立加密货币上市公司

彭博报道，由美国总统特朗普家族支持的加密货币创投公司“世界自由金融”（WLF）在向投资人募集15亿美元（63.61亿令吉）资金，目的是成立一家持有世界自由金融代币的上市公司。

4月前

即时国际

国际财经

地缘政治紧张+经济不确定全球上市公司获利蒸发1.35兆

策略咨询机构EY-Parthenon研究指出，全球年营收超过10亿美元的近3500上市公司中，2017年以来因地缘政治和经济不确定性而流失的获利共计3200亿美元（1.35兆令吉）。

5月前

国际财经

即时国内

涉贪和虚假索赔260万又一董事及CEO被捕

大马反贪污委员会逮捕再逮捕两人，包括一名上市公司的首席执行员，他们涉嫌贪污和提交了虚假索赔，提取约260万令吉的公司资金。

10月前

即时国内

狮城二三事

涉嫌失信罪狮城上市公司前首席执行员及职员被控

（新加坡31日讯）狮城一家上市公司的前集团首席执行员和另一名职员，因涉嫌失信罪被控上法庭，涉案金额超过250万元（新币，下同；约823万5000令吉）。他们的另一名同伙则被控洗钱罪。《8视界新闻网》报道，根据警方文告，其中两名被告分别是新加坡挂牌电信产品和服务分销商MDR Limited的前集团首席执行员萧城福（译音，Richard Siua Cheng Foo）和子公司销售总监黄英明（译音，Peter Ng Eng Ming）。两人被指在任职期间，利用职权分别私吞价值250多万元和20万元（65万8800令吉）左右的移动设备和配件。其中，萧城福面对5项失信罪，其中3项是合并控状。黄英明则面对3项合并控状。另一名被告陈耀建（译音，Tan Yeow Kian）则是新加坡注册公司Next Telecom的唯一董事和股东。他涉嫌从萧城福那里，接收将近4000台移动设备和配件，价值总计240多万元。被告被指即便有合理理由相信这批产品是萧城福从公司私吞的犯罪所得，却还是接收了产品，因而在贪污、贩毒和严重罪案（没收利益）法令下被控一项合并控状。

11月前

狮城二三事

即时财经

新加坡全年只有4项IPO 上市公司减至617家20年来最少

新加坡今年新股写下超过10年低，仅录得4项首次公开售股（IPO），集资约3100万美元（约1亿3900万令吉），新加坡交易所上市公司数目也减少到617家左右，为20年来最少。

11月前

即时财经

即时国际

中国六部门：允许外国自然人对境内上市公司实施战略投资

中国宣布，允许外国自然人对境内上市公司实施战略投资。

1年前

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即时财经

越洋买百万人个资狮城看F1落网大马2上市公司股东坐牢

两名大马商人花2万美金，向一名涉国际网络犯罪的中国男子购买逾百万人的个资，欲用于线上赌博业务，双双被判入狱14周。

1年前

即时财经

即时财经

鼓励上市公司“承担起提高价值的责任” 大马交易所拟推新框架

大马交易所(BURSA,1818,主板金融服务组)正在考虑设定一项正式框架，其中可能会指定上市企业的本益比、股本回报率和自由流通股等指标目标。

1年前

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即时财经

中国再有上市公司下市富豪炒股赔钱财报造假8年

中国媒体报道，知名园艺巨头美尚生态惊传下市，约2万1000位散户的股票变壁纸，美尚下市的背后是长达8年半的财务造假风暴。

1年前

即时财经

即时财经

中国一上市公司7.82亿现金被转走股价暴跌剩22仙惨遭下市

中国媒体报道，一家上市公司“暴雷”，账上人民币13亿3000万元（约7亿8200万令吉）现金遭转出还债，造成股价暴跌剩下0.37元（约22仙），最终惨遭下市，多达4万1000名散户欲哭无泪。

1年前

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焦点财经

上市公司明年3月起须恢复实体股东大会

大马证券监督委员会（SC）和大马股票交易所宣布，从2025年3月1日起，所有上市公司（PLC）必须举行实体或者混合模式（包含实体和虚拟）的股东大会。

1年前

焦点财经

封面头条

上市公司明年3月起须恢复实体股东大会

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2035年土著经济转型计划｜拉菲兹：不否认他族权利社经发展优先考量土著

经济部长拉菲兹说，团结政府致力于确保土著议程在每一个国家社会经济发展计划中获得优先考量，但这并不会否认其他种族的权利，反之能在国家发展及进步上造福所有种族。

1年前

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