美国债券新闻资料

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黄子伦 | “大而美法案”意味着什么？

政客清楚知道违约的后果有多么严重。只不过，他们会不断在迈向违约方向的轨道上，做出各种不要命的动作，来治疗你的低血压。特朗普经历千辛万苦后，终于让他的“大而美法案”（One Big Beautiful Bill Act，以下简称BBBA）通过参议院和众议院，而且通过的时间点恰逢美国独立日，可以说是非常具备象征意义。从特朗普上台以来，他深知要怎么搞舆论和媒体公关，与全世界树敌的对等关税政策宣布时被称为“解放日” （Liberation Day）；给美国大大提高债务上限，且利于美国企业的减税法案被称之为 “大而美” ；与稳定币相关的法案则被称为《天才法案》（Genius Act）。这种简单粗暴的命名方式，可以说是牢牢抓住美国民众的心。当然，公关操作是一回事，BBBA是不是真的美国利好则是另一回事。从社会福利的角度看，BBBA削减医保与津贴无疑不利于民众；不过，在共和党那种 “自食其力” 的价值观看来，BBBA确实做得合理。在我看来，BBBA中的几项政策可以视为一种 “传统回归” ，例如取消购买电动车的税收减免，所以马斯克才会生气，并成立政党以示抗衡（从美国政坛长期被两党轮流把持的局面来看，多一个选择终究是好事）。另一个则是给高收入群体提供税收减免，而企业税率也减少。美国富人税率较低，一直都是企业长期不离开美国的原因之一。最后一个自然就是给美国的债务上限增加4兆至40兆美元。言下之意，就是美国 “先花未来钱” 的模式依旧不变。理论上，一个国家要发行多少债务完全是主权内的权力。只不过，所有国家都会有不同程度的克制，因为没有人想要货币超发，最后步上津巴布韦后尘。马来西亚也是有这种克制，政府债务不能超过GDP的65%（但是在疫情封城期间，因GDP下滑而被打破）。而美国的克制，就是债务上限。算是一个做给全世界人看的。尤其是针对日本和中国央行，用以证明美国 [vip_content_start] 不是胡乱增发债券。而这个克制，其实是一个不断变化的目标。在这个变化过程中，如今已恶化到一种“先射箭，再画靶”的状态，这也是为什么三大国际信用评级机构会调低美国的债务评级。当然，你要说美国会违约，我认为是不会，因为政客清楚知道违约的后果有多么严重。只不过，他们会不断在迈向违约方向的轨道上，做出各种不要命的动作，来治疗你的低血压。如今，这个债务上限的增加，意味着美国成功给2025年找到较好的喘息空间。毕竟特朗普原本就希望美联储尽快降息，好让政府能够以更低的成本完成再融资。可惜，特朗普的经济学理论早已丢进垃圾桶，加上此前强硬派顾问煽风点火，导致他搞出各种麻烦事，结果反而逼得鲍威尔是怎么也不愿意降息，更表示 “要不是你特朗普不断作妖，我早就降息了。” 我倾向认为鲍威尔是在说气话，因为在他的领导下，美联储的行事风格向来不是主动出击、提前干预市场，而是偏向后知后觉的反应（从美联储在面对俄乌战争时，迟迟觉得通膨没有问题就可见一斑）。如今有了债务上限，从操作层面，特朗普可以让财政部安排更多的债券发售。至于利率什么的，也不需要太讲究，反正债务上限增加了超过10%，够你发债了。故此，特朗普可以先按照市场利率需求，发行一堆短期债，然后把这些债务期满的时间点安排在明年年中，那时美联储已经降息不少。到时候，就一次过把这批高利率，且即将期满的债务再融资，给美国争取一个5年到10年的窗口，等待经济复苏。至于和各国的关税问题，现在有了足够多融资子弹和窗口，特朗普能够有更充裕的时间与各国协议。按照这个思路，特朗普并不需要着急地在7月9号下达最后通牒。从上个星期开始，美国也就 “收编” 了越南而已，其他贸易伙伴，如中国、欧盟、加拿大等，并没有给予太多善意。当中，中国和美国又有日内瓦磋商，所以他们的 “友好税率” 期限是延续到8月上旬，无需急着表态。按照特朗普的性格，他八成会给一些较小的国家或经济体，发出类似恐吓的关税勒索言论，属于粤语那句 “跌落地都要揦返拃沙” 的操作了（意即跌倒后就顺势抓把沙子，假装自己是要抓沙，来掩饰跌倒的丑态）。就让我们拭目以待吧！（编按：作者截稿后，美国宣布将于8月1日起，对大马征收25%的对等关税；美国总统特朗普亦致函首相拿督斯里安华，信中指出，若马方选择调升关税，美国将根据25%的现行关税与非关税政策水平，进行相应反制。）

5月前

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