美国国债新闻资料

简

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黄子伦 | 美国得稳定币，得天下？

美国的右手在制裁了某个国家之后，左手还能够通过稳定币快速榨干该国人民的财富，让这些钱直接流入美国政府手里。制裁，直接成了妥妥的生财工具，更是美国霸权扩展的 “金融核武器” 。不久前，美国政府通过了《天才法案》（Genius Act），算是给稳定币（stablecoin）提供了相当大的合法地位，因为在此法案下，稳定币发行商需要符合一些银行也遵循的规定，如反洗钱法。但是，你我都知道，对稳定币有强烈需求的用户，要么是加密货币的忠实拥戴者，要么是深受自家国家货币贬值的困扰，要么就是有许多灰色产业交易的需求。从纯粹的供需关系，稳定币发行商肯定会尽量配合，但是这个配合度高不高，就见仁见智了。在《天才法案》通过时，有另外两个法案也是和稳定币，或者更为广泛的加密货币行业来说，息息相关。一个是《天才法案》（Clarity Act），另一个则是《反中央银行数字货币法案》（Anti-CBDC Act）。先说《明确法案》，该法案主要是给加密货币松绑。美国现今的证券法（Securities Act 1933）阐明，发行证券方都需要向美国证券交易委员会（SEC）提交完整的发行文件。比如，一家公司要想上市募资，就需要提供投资者完整的招股说明书，而SEC也会向上市公司索取更多资料来审核。如果发行商不想遵守，亦可寻求豁免，但就不能够向大众募集资金，顶多只能向一小撮人募资，或者兜售给专业投资者。如果我们把加密货币视作一种资产，那么发行商自然就需要遵守美国的证券法。而《明确法案》就说明，只要发行商在12个月期限里只募资7,500万美元，那么就能够豁免证券法规定。而且，这个募资的限制是动态的，也就是说，只要发行商每个月只募资625万美元（7,500万美元除以12个月），这个募资活动就可以一直运作。从这里我们可以预见，未来会有更多人进来浑水摸鱼。当然，以一些社会动荡为试错成本，换取行业创新，可能是值得的（吗？）。至于《反中央银行数字货币法案》说了什么呢？它是给美联储加上一些限制。第一个限制就是，如果没有得到美国国会允许，美联储不可发行 “央行数字货币” （central bank digital currency），即便是形式上类似的数字货币也不允许。至于多相似才算违规，发案里没有详细说明，只提到这类货币不能出现在美联储负债表里。这里提一个小知识，从定义上，所有货币都是由中央银行发行的 “债务” 。你手中的那张钞票，都是央行承诺在未来赎回的一种债务。而第二个限制就是，即使美国国会允许美联储发行央行数字货币，美联储也不能够使用它们来实施任何的货币政策。这法案看似是给央行增添一些 “财务自律” 的形象。不过，如果真要钻漏洞，还是有的。因为定义里只是说，数字货币不能出现在美联储的负债表，并没有阻止美联储持有其他的数字货币，例如稳定币。因此，美联储还是能够发动 “钞能力” 买入稳定币，给系统注入活水。况且，早在今年初，特朗普已经让美联储买入不少比特币，作为 “加密货币储备” 。说了这么多，我们来思考：为什么美国要在加密货币、稳定币等领域搞这么多花样？根据目前所知信息，特朗普和其家族成员通过各种方式在加密货币市场收割利益，例如特朗普在上任前几天所发行的加密货币，（一度被炒至75美元，截稿时为11美元左右），就给他带来80亿美元的身价，发行时不知套现了多少亿美元。这里还不包括美国第一夫人和其儿子的加密货币，以及特朗普家族控制的加密货币项目（World Liberty Financial）所赚取的财富。监管呢？只要你是上位者，明目张胆地对国家上下其手，也会没事。另一个目的，就是美国想要通过这些方案给加密货币或稳定币背书，让它们迅速成为用户们的首选，最后巩固美元的市场霸权地位。每当稳定币发行商发出价值一美元的稳定币时，它就要抵押相同价值的资产，而稳定币发行商购买的主要资产，就是美国国债。当然，这些发行商可能会买入其他资产，例如黄金，甚至是比特币，但绝大部分都是美国国债。因此，只要稳定币发行量越大，这些发行商就越需要买入更多美国国债。换言之，美国政府政府正在 [vip_content_start] 通过一种新的方式来给自己未来的国债发行创造新买家。而稳定币发行商，已然成为美国的新型 “类银行” （quasi-bank）。当然，美元稳定币发行商的规模为2,600亿美元左右，而美国国债则是36兆美元左右。前者不到后者十分之一的体量。但，这也只是目前的体量。在这个基础之上，美国政府还有两个方式可以把稳定币玩得更出神入化。先说第一个方式。正如我们开头所说的，稳定币吸引的资金，除了来自于加密货币粉丝，更重要的来源其实是灰色产业，或者那些饱受高通膨压力的国家人民。灰色产业，自然就是那些见不得光的交易，暗网交易、美国边境走私也属于这一个产业类别。在特朗普不断创造各种关税难题的情况下，其中一大受益者就是走私生意。至于饱受通膨压力的国家人民，例如玻利维亚，由于当地人极难拿到足够的美元钞票，且国家货币不争气，所以会把日常交易转向稳定币。因此，只要类似情况发生在越多国家，稳定币在国际市场的需求就会越高。而且不止通膨严重的国家，也包括被美国制裁的国家。当美国对某国施以经济制裁，该国居民就会急忙抛售手中的本国货币，转而买入稳定币，造成更迅速、大规模，严峻的货币贬值。换言之，美国的右手在制裁了某个国家之后，左手还能够通过稳定币快速榨干该国人民的财富，让这些钱直接流入美国政府手里（因为稳定币发行商需要买入更多美国国债来发行稳定币）。制裁，直接成了妥妥的生财工具，更是美国霸权扩展的 “金融核武器” 。第二个方式就更为直接，那就是让美国政府直接购买稳定币。发行商右手拿到美国政府的美钞，左手就用来买入美国国债，这张美钞就重新回到美国政府手里，又可以拿来再买稳定币。如此反复，美国政府手里就会握有大量的稳定币。只要美国政府能够使用这些稳定币来支付财政开销，那么稳定币发行商就会成为美国政府的私人印钞机。一旦稳定币规模足够大，美元的价值就会和美国国债价值高度绑定。当然，如果这种操作太过分，固然会损害美国国债，造成美元大幅贬值。不过，如果美国政府在遇到重大难题时，就难保他们会不会这样铤而走险了。因此，美国政府接下来就需要让稳定币成为更多美国人日常交易的支付方式。这也是为什么许多企业开始加入稳定币的行列，即便是铁齿的摩根大通CEO戴蒙，也不得不松口表示会给其客户提供稳定币的服务需求。毕竟，金钱是斗不过政治权力的。这一点，《纸牌屋》已经给了相当出色的示范演绎。那么，稳定币是不是一种新的泡沫呢？说实在，如果稳定币只是安稳地守住原有阵地，我想稳定币作为一种新型支付方式，距离泡沫还很远。但，当稳定币相关法条登入美国国会之后，我觉得这冲刺速度实在有些太快。如果美国政府开始使用稳定币支付开销，例如给公务员发薪水，那么我觉得美国就是在给自己制造另一场更大的泡沫。

5月前

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国际财经

中国逆势减持美国国债第二大债主之位让给英国

财政部周五公布的数据显示，3月海外持有的美国国债规模增加2331亿美元，达到9.05兆美元，但中国3月减持美国国债189亿美元，降至7654亿美元，英国的持仓则上升至7793亿美元，取代中国成为持有美债第二多的国家。

7月前

国际财经

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黄子伦 | 美国的债务会爆炸吗？

美国现在的短期债务总额是比2024年来得低。也就是说，美国是有办法再融资的，新债还旧债的把戏还是行得通，不过，需要一些人的配合…… 这周继续谈美国。由于特朗普在四月初祭出激进关税政策，全球资本市场被搞得一团乱，坊间出现了很多美国为何如此不讲理的解释，有很多都从关税政策着手，说特朗普会引起大萧条。关于这一点，我上周已经写过了。另一派解释则认为特朗普正是有重大布局，说是为了让现在负债累累的美国重组债务，因此先用各种关税为借口，逼得全世界痛苦万分，抛售美债和美股，然后美国就用自己的黄金储备把这些金融资产廉价回购，最后实现各种 “美国再次伟大” 的操作。那么，特朗普是不是有这么重大的布局呢？在这之前，我们需要先回答一道问题，那就是美国的债务问题会不会爆炸？不会。接下来的因果链会比较长，容我给你仔细说明。首先呢，我们先区分，国家欠债与个人和企业欠债非常像，那就是先花未来钱，也就是我们未来的预期收入。比如，你现在月入5,000令吉，且未来10年都不会改变工作，那么你的预期收入就是60万令吉（5,000令吉 x 12个月 x 10年）。稍微把这笔钱折现到今日，你大概能够借20万至30万令吉。个人和企业的负债一旦到了高水平，例如远超出收入水平或者收入严重缩水，在利滚利的情况下，多数欠债人都会陷入财务困境，最后破产或者清盘。因为个人和企业都拿不出真金白银去偿还这笔钱。但是，国家欠债就完全不是这么一回事。因为国家有发行货币的权力，即是所谓的 “印钞票” 。有了这项能力，只要国家欠的债务是以自家货币为计算单位，那么就一定能够偿还。这也是为什么希腊之前会这么惨，因为他们加入欧元区后就没有了发行货币的权力。当然，国家印钞票是有代价的。一旦印多了，这个国家的钞票就会贬值。而且会贬值得非常快。但是，当国家债务问题非常严重，通常是国家收入大幅减少所致。那个时候就顾不了这么多，就算债主们抗议，不要废纸般的货币也没用。之后，在账面上，国家的债务是清了，但是随着自家货币贬值而来的各种通货膨胀就会闹得你举国上下民不聊生。许多国内银行都握有大笔国债，你把货币直接来一个核爆级别的贬值幅度，那些银行也会直接被弄垮。之后，就是银行挤兑。而且，你所印刷的新钞票只是解决了过去欠下的旧债务，未来休想再用本国货币借贷，因为没有人会要借给你了。如果国家没有收入，又不能借钱，那就准备成为第二个津巴布韦。当然，国际货币基金组织（IMF）这时会给国家出主意。以上这套玩法，全部国家都知道。因此，最重要的是，如何确保借钱给你的债主愿意在未来继续借钱给你呢？那就是——用国家的GDP成长为抵押。刚才说了，所有的借贷都是先花未来钱，只要国家的GDP继续成长，而且偶尔有爆发性的产业革新，那么大概率能够稳住大部分国债持有者。简单来说，当国家足够强大，债务就不是问题。其中一例，就是日本。虽然日本过去GDP成长率非常低，但因为通缩关系，所以勉强可以接受，而且大量日本机构，例如银行和保险企业都握有大笔的日本国债。而美国的GDP成长率肯定比日本强。现在，我们是理清了国家举债的逻辑。现在我们看看美国的国债结构。根据官方资料，美国截至2025年3月的债务金额为36.2兆美元，分为两个部分。第一个部分是不可转售证券（nonmarketable securities），总金额为7.6兆美元，是美国中央政府从自家部门，例如医保，所借的欠款。这个部分可理解为 “自己人欠自己人”，不会构成太严重的债务问题。第二个部分就是可转售证券，也就是我们常说的美债，总金额为28.6兆美元。此类别有分短期债券（一年或以下）和长期债券（超过一年）。而美国需要在2025和2026年分别偿还8.3兆美元和3.6兆美元，占了这个类别总金额的42%。这么看来，美国的债务问题好像非常糟糕。我们看看美国从2010年到现在的债务比例，美国的短期债务部分情况下只占据整体债务的15%。也就是说，美国有15%的债务是新债务。2020年，由于疫情关系，美国决定撒钱刺激经济，这个短期债务比例就暴涨至24%。之后，2021和2022年有所改善，但是到了2023年再次飙升至22%的水平。不过，美国现在的短期债务总额是比2024年来得低。也就是说，美国是有办法再融资的，新债还旧债的把戏还是行得通，不过，需要一些人的配合： [vip_content_start] 第一个需要配合的就是美联储。因为美国在2020年和2021年所发行的债券，平均票面利率为0.6%至2.0%，经历2022年的激进升息后，美国发债的平均票面利率为3%至4.4%，算是翻了几倍。这也是为什么特朗普一直要美联储主席鲍威尔降息的原因，因为他要让美国用低利率发债。但鲍威尔不是那个关键人物。第二个需要配合的当然是美债投资者。资料显示，有高达8.8兆美元的美债是由美国国外持有，其三大买家就是日本（13%），中国（9%）和英国（9%）。这些美债持有国大部分都是美国的贸易逆差国，也就是说他们就是被特朗普关税政策重点 “照顾”的对象。因此，这一点就比较棘手，因为现在美国搞这么一出大震荡，许多国家都不太愿意买账，包括美国国内的投资机构。特朗普会在这么短时间内暂缓关税政策90天，据说也是因为美国政府前几天的债券发售成绩不甚理想所致。第三个需要配合的就是美国政客们。美国的债务上限为36.1兆美元，换言之，如不调高这个债务上限，或者收入无法即时大幅增加（估计不可能），美国政府又会再次出现停摆局面。不过，共和党控制了众议院和参议院，提高债务上限的阻力估计不大。大不了也就停摆一下，反正美国政府也不是没试过（前提是标普信评不要调低美国的信用评价）。以上，我们已经梳理了国家举债，美国债务如今的偿还期限，以及举债的条件，你应该明白美国的债务问题是很严重，但不像一些阴谋论者说的那么夸张。只希望美国这场闹剧尽快结束，让大家可以快速投入工作，不要白白浪费掉2025年。

7月前

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即时国际

美国国债破35兆美元每人平均负债10万美元

美国联邦政府的债务规模已突破35兆美元（约162.50兆令吉）大关，一基金会测算，这相当于每一个美国人负债10万美元（约46.40万令吉）。

1年前

即时国际

即时财经

每分钟支付948万利息美国国债为民众带来巨大财富效应

也就是，投资者可以提前锁定债券收入，并且年复一年、在未来多年里依赖它作为一个收入来源，无需担心未来某个特定时刻的回酬率在什么水平。

2年前

即时财经

磐石之上

温思恳.全球经济将步入衰退期？

试想想，若美、中、日都接连出现衰退的话，试问全球经济如何能逃脱萎缩或放缓的命运？因此，大马政府必须作好万全的准备，以迎接更加严峻的经济挑战。

2年前

磐石之上

国际财经

美国国债是最安全资产？不堪设想的财政危机正悄悄酝酿

拜登政府官员此前用“匪夷所思”一词来形容惠誉下调美国信用评级的时机。

2年前

国际财经

即时财经

中国7连卖美国国债

中国持有的美国国债规模在2月录得连续第7个月下降。

3年前

即时财经

焦点财经

马币一度跌破4.7410 兑新元刷新低

市场缺新鲜指引，加上美国国债回酬续升高，吸引投资者转投美债，马币兑美元汇率今日再探低，一度跌破4.7410水平。

3年前

焦点财经

即时财经

中国7连卖美国国债规模降至12年最低

美国财政部的最新数据显示，中国持有的美国国债规模6月份录得连续第7个月下降，触及12年前同月以来的最低水平。

3年前

即时财经

国际财经

中国减持美债 5月持有量首跌破1兆美元

美国财政部的最新报告显示，5月份中国持有的美国国债规模从4月份的1兆美元（下同）降至9810亿美元，且同比下降了9%。这是自2010年以来中国报告的美国国债持有量首次低于1兆美元。

3年前

国际财经