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黄子伦 | 德信控股买迪拜豪华公寓？见惯就不怪了

我们同样要问的是，为什么这一次同样是买入创办人的豪华公寓，而不是从第三方或公开市场里购买？不久前，德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）宣布，子公司Daxen中东食物制造公司已经与德信控股主席兼执行董事拿督林孝仁及拿汀万利因签署买卖协议，以738万令吉收购后者位于迪拜哈利法塔（Burj Khalifa）的一处豪华公寓，作为激励公司会员的奖励。根据在交易所披露，这笔交易预计耗费640万阿联酋迪拉姆（约738万令吉）。此公寓面积达1,888平方尺，位于哈利法塔的第60层，可以看到非常不错的迪拜面貌。从数据上来看，这笔买卖确实符合市价（哈利法塔房地产平均市场为3,000阿联酋迪拉姆/每平方尺）。德信控股作为一家多层次销售公司，在全球拥有300万以上的会员，超过一半的营业额由拉丁美洲会员贡献。国际货币基金组织资料显示，拉丁美洲人均GDP为6,800美元（作为参考，马来西亚人均GDP大约1.2万美元），我们可以大胆推测多层次销售是当地人向上攀升的重要通道之一。在这种多层次销售的生意里，金钱，或者说物质上的奖励，是最有效的方式。的确，我们可以从道德或精神层面去批判。但，很多时候，一名销售人员的能力高低，往往与其对物质的渴望强弱有着紧密联系。当然，很多这类销售组织都有类似的舞台设计，站在台上的人几乎千篇一律地诉说着自己经历多少痛苦、被多少人鄙夷，进而使得他们想要奋发向上，加入某某销售组织后才得扬眉以吐气。就算台上的人不相信，只要台下尚未达到某些成就的销售人员相信就可以了。因此，如果销售人员一旦达到某些成就，就能坐上公司的豪华喷射机和公司CEO一起把酒言欢，甚至入住世界第一高建筑物的豪华公寓里，拍下那夕阳美照发到群组里，确实能够唤醒 [vip_content_start] 部分人的原始渴望。何况，花738万令吉买下该公寓单位，对德信控股一年超过3亿令吉的税后净利来说，根本九牛一毛，不值一提。这些行为逻辑和计算方式，都是这么地合乎常理。但，容我再次引述去年11月撰写的《德信控股因小失大》一文里的段落：“租赁喷射机一事无疑宣告其现有的奖励系统或许已经很难满足那些高阶会员的胃口了。要知道，这种炫富在销售团队里是没有尽头的。这一次是喷射机体验，那么下一次呢？是不是要租赁一栋豪华别墅？那么再下一次呢？” 所幸，这次不是豪华别墅，只是豪华公寓。老实说，投资豪华公寓，或者说投资房地产这事儿，是许多上市公司常有的操作，尤其是当公司手里有闲置现金的时候。顺带一提，德信控股手中的现金高达5.5亿令吉（2025年5月数据，相当于市值的22%），不过里头有一部分是属于他们的会员佣金，只不过碍于过高的个人所得税率而延缓领取。举例来说，在巴西，一旦超过4,664雷亚尔（约为4,000令吉）的月收入门槛，你所赚的每一块钱就要被征收27.5%的个人所得税率。而巴西人均收入约为3,000雷亚尔。换言之，只要巴西人稍微努力一点，就要缴付这笔高税率。回到德信控股身上。我们同样要问的是，为什么这一次同样是买入创办人的豪华公寓，而不是从第三方或公开市场里购买？去年的喷射机租赁也是以同样的逻辑操作，并引起一些关于公司治理（corporate governance）的疑虑。如果这是一家私人企业，那么创办人要怎么做，那都是他的权力。不过，一旦公司选择上市，公司治理就变得重中之重。对外部投资者来说，他们在名义上是公司的部分拥有者，但是要行使权益就非常艰难，因为上市公司是走 “代理人模式” ，所以他们是把公司的治理托付给管理层。当投资者托付给第三方来管理，就产生了 “代理问题” （agency problem），因为他们不知道这个管理方会不会做出目标不一致，或者损害自身利益的事情。要如何确保大家的利益尽量一致，就会有各种审批流程、内部监管、设立各种委员会来监督等行政事项。正因为这些行政事项在私人企业鲜少出现，所以在一些人眼里，尤其在创办人眼里，这些都是拖慢公司前进，以及决策的障碍。这种评价也不算错得离谱，但世上本就没有白吃的午餐，尤其资本市场更是把这条定律写进基因里。既然你要从大众手里募资，自然就要让渡一些权力。因此，一项行为或决策，除了要公开和公允，也得看起来是公开和公允。只有这样，才能打消市场对瓜田李下的疑虑。资本市场除了讲究等价交换，也讲究信心积累。市场对谁的信心积累得越多，就越是愿意支付更高的估值溢价。反之亦然。相关内容：德信控股738万购迪拜公寓黄子伦 | 德信控股因小失大衍生阅读：黄子伦 | 中产阶级路在何方黄子伦 | 大家都别退休吧！黄子伦 | 人人都该冲进AI赛道吗？黄子伦 | AI为何在职场竞争不过人类？

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