黄国华‧评估科技公司面对的陷阱

3重要管道

在评价一家公司，传统上，资讯来自3个重要管道现有的财务报表、过去的财务资讯及市场的竞争对手。

我们从财务报表，可以看出一家公司目前营运的赚利性，确定投资推动未来成长。传统的财务资讯，让投资者能检查业务的周期性质、可取得的实际成长。传统的市价让投资者衡量投资该公司的风险，比较同行或竞争对手，成长的投入量、未来的现金流量及、可以预估的风险。

新科技公司  传统财务资讯或不管用

不过，在面对新科技公司，以上资讯可能不管用，这些公司当中有许多是新设立的公司，并不存在市场多年，可能是新领域的公司，例如人工智能型，此外，这类型公司的资产负债表，可能反映的固定有形资产，例如土地、大厦或机械比较少。

反之，多数的价值取自无形资产，例如软件的专利权，以及其他的知识产权，此外，许多的科技公司代表新科技，惟新科技的市场仍未建立起来，他们的竞争对手或同行，可能不多、甚至不存在。

因此，在取得资讯供评估，变成是一大挑战。特别是假如评估是采用传统方式进行，评估这类型公司不容易，主要的问题是不像其他公司，这些公司是在企业生命周期：就是创立阶段进入市场，产品和市场仍未经过测试，价值可能根据投资者购买的创意概念提取，这使到估计所输入资讯供评估变得比较困难。

不过，评估的基本面保持一样，仍是目前价值预测未来现金流。对投资者来说，他们不应被高科技公司承诺的高成长所掩蒙，投资者应该区分成长和价值之间的差别。

以较高比例成长的公司，意味他们将塑造价值，有一些公司带来高营业额，可是继续面临亏损，主要是需要再投资，或是营运成本偏高，这种情况显示公司无法塑造价值，纯粹是因为即使是营业额不断成长，可是仍无法追上所花的开支，导致现金流继续绷紧。

公司的价值是目前价值预测未来现金流，用来折扣现金流的折扣率，是投资者对公司、管理层及有潜能取得额外回酬的期许。以上所说的是建立在投资者对公司未来的预期，特别是科技公司，即使是预期有小动静也受冲击，这就是风险所在。

一则小新闻可导致科技股价大幅波动，可能是上扬或下跌，能够筛选资讯以评估推动公司的实际价值，对投资者来说是重要的。美国纳斯达克指数达到新高水平，投资者掌握基本面、鉴定经济的护城河，以评价科技股的价值是重要的。