估值比两次金融危机更低·产业和产托短期严峻

该行说，基于短期消费者情绪可能持续低迷，加上消费者更着重日常用品需求，对房地产等大型物品的需求并不热切，多数发展商现仍持续评估经济形势，以决定是否展延推介新项目。

“尽管如此，我们追踪的发展商多数握有显著的未入账销售，2020和2021财政年将持续录得盈利。不过，为审慎起见，我们已调低产业发展商销售和盈利目标，以反映销售减缓少和营业额兑现时间延长影响。”

同时，大马投行也对高杠杆比的产业公司保持警惕，主要是高负债是左右企业在危机生存几率的重要因素之一。

“我们的数据显示，产业发展商平均负债率为36%，利息覆盖比仍达到8倍的强劲水平，总体情况依旧受控。”

在众多产业发展公司中，绿盛世（ECOWLD,8206,主板产业组）以73.5%净负债比居冠，利息覆盖比为3.2倍，建峰控股（CRESBLD,8591,主板建筑组）则以66.3%净负债比次之，但建峰控股多数贷款用来融资特许经营权业务，而付款获得政府担保。若将特许经营权业务剔除，建峰控股实际处于净现金。

大马投行表示，除双威（SUNWAY,5211,主板工业产品服务组）外，现多数产业发展商以0.2至0.4倍股价账面值（PBV）进行交易，较1998年亚洲金融危机和2008年全球金融危机平均0.5倍水平折价。

“假设当前经济环境持续，我们相信产业发展商也将以现有估值交易。”

零售产托租金减
财测砍15%

至于产业投资信托方面，大马投行指出，零售与酒店产托短期前景严峻，其中零售产托管理经历积极采取措施来协助租户渡过难关，预期行管令和对经济带来的骨牌效应将导致租金收入减少，下砍零售产托2020和2021财政年盈利目标15%。

“基于经济需时重拾增长动能，我们相信对产托的盈利影响可能持续数月。”

至于杨忠礼产托（YTLREIT,5109,主板产业投资信托组），该行认为，大马和日本产业都签订总租约，因此收入仍相对稳定，但是为了反映冠病疫情和全球经济放缓对澳洲产业的影响，下调2020和2021财政年盈利目标5%和10%。

整体来看，大马投行相信碍于市场情绪依旧疲弱，维持产业和产托“中和”评级，投资首选为拥有多元化收入渠道的双威，以及中国发展项目作为后盾的IOI产业（IOIPG,5249,主板产业组）。