周梓彬.马股7年来第三波牛市“有影”？

随着国行于上周宣布降息25个基点至2.75%，标志着我国正式进入新一轮宽松周期。而联储局也有望进一步降息。若国内外同步转向宽松政策，马股在流动性支撑下，有极大概率迎来牛市。

第二点就是外资配置的潜在转变。自2024年起，外资持续净流入大马债市。由于我国在当时仍维持3%利率，相比区域内纷纷降息的中行，大马国债的利差优势受到外资青睐。

根据肯纳格研究6月10日的报告，外资持有我国国债的比重已从2024年12月的32.4%，上升至2025年5月的35.6%。

大华银行6月份的研究报告指出，外资于5月净买入134亿令吉大马债券，创下2014年5月以来最高单月纪录，足见外资涌入国债的力度。

与债市热络形成鲜明对比的是马股持续面对外资撤离。根据联昌证券研究报告，截至6月，外资持有马股的比率已跌至19%，创下自2010年以来的新低。

然而，这种情况或许即将出现转折。随着我国进入降息周期，大马国债的投资吸引力逐渐减弱，若外资的投资配置出现转变，那么目前处于外资低持股率的马股会是其中一个选择。

笔者预料，部分外资将把资金从国债市场转向股市，为马股带来资金流入。在评估这波潜在牛市时，笔者采取较为保守的假设方式。若以2020年近39%涨幅与2023至2024年22.49%涨幅的大概中间值计算，约为30%。

2020年的牛市背景特殊。当时全球进入疫情封锁期，实体经济运作受限，资金纷纷涌入股市寻找出路。与此同时，国行大幅降息至1.75%，使得马股在短时间内迎来一波凌厉的涨势，形成明显的大牛市。

反观目前的情况，虽然国行已于上周宣布降息25个基点至2.75%，但未来是否会进一步降息仍具不确定性。货币政策是否持续宽松，将直接影响股市能否进一步走高。

若马股从2025年4月低点1386点计算，按照30%的升幅推算，明年马股有机会重新站上2018年以来从未触及的高位，也就是1800点。

必须要提醒的是，这一切皆为主观预测，并非股票买卖建议，投资者最终是否进场，依然得取决于个人策略而定。