小摩: 关注5大课题 外资重估马股风险

1）美国关税风险——8月1日美国关税协商到期日，是逢低买入的时机吗？

美国拟于8月1日起对大马输美产品征收25%关税。摩根大通指出，投资者都对此税率感到意外，因为普遍预计，越南的20%税率已是上限，而10%税率是下限。

“不过，半导体目前仍享有豁免，等待232条款国家安全调查在年底完成。尽管一些投资者谨慎看待大马的成本竞争力，但我们强调，大马纵然面临关税挑战，却有先进的科技生态系统，在全球供应链里有重要作用，具有增值优势。”

在这方面，摩根大通继续看好国内防御性股项、符合财政改革理念的股项，以及盈利前景清晰的公司。

2）数据中心主题——在发展中还是将终结？

摩根大通指出，其投资者还好奇，大马和泰国可能实施人工智能晶片限制的消息，是否预示着大马数据中心的利好故事将结束。

但根据该行向托管中心和数据中心基础设施业者的调查显示，电力供应、供水和建筑质量，仍然是投资者的首要考虑因素，而非出口管制。

“我们看到，投资者情绪明显有所转变，从投机于有地库的公司，转向拥有公用事业权限、有稳定需求和执行力型公司。”

3）银行股——为何年初至今表现走低8%？

摩根大通指出，年初至今吉隆坡富时综指走低6%，银行股降幅却逊于大盘，投资者应该如何配置？其投资者认为，是GDP和贷款增长放缓，以及隔夜政策利率下调的影响。

“总体而言，投资者承认，第二季财报公布后，银行的业绩指引可能下调，尤其是贷款增长和净息差目标，这会带来短期下行风险，但中期来看，投资者仍持乐观态度。”

4）销售与服务税（SST）扩大——对消费的打击会比预期更严重吗？

摩根大通指出，投资者也怀疑，扩大SST、为外籍员工缴纳2%公积金，是否会损害消费支出和零售业。

“由于必需品仍然免税，且针对性现金支援，应能为低收入群体提供缓冲，因此消费影响将是可控的。然而，租金遭征8%的SST，可能导致企业承担约2至3%的净利影响。”

摩根大通重申，其经济学家预计通胀将保持良好控制，年度整体消费价格指数（CPI）和核心CPI预测分别为1.6和2.1%。

5）政治与财政改革——政策板块是否值得设为投资策略？

摩根大通指出，大多数投资者认为，大马的政治格局比区域各地相对稳定。随着SST扩大、电费调整，以及柴油补贴合理化的推进，政策执行一直务实。

“RON95燃油合理化仍然可能是今年第四季的利好因素，而第13个大马计划和2026年预算案将进一步明确资本支出和税收政策。”

摩根大通认为，坚定的改革措施，降低了大马财政风险，马股应该能够获得更高的本益比。该行也再次指出，马股的本益比仍比东盟其他国家低6%。

维持马股中和评级

总结所得，摩根大通维持马股的“中和”评级，因为外部需求、关税以及人工智能晶片限制风险带来的压力，可能会被财政改革、强劲的国内消费和稳健的国内资金流动所抵消。

经济方面，摩根大通指出，国行在7月9日先发制人地降息25个基点，强化了其经济学家的预测。

“如果SST引发的通胀得到控制，且经济增长率仍然低于平均水平，那么11月将再次降息。”

摩根大通经济学家之前预计，大马2025和2026年国内生产总值（GDP）增长将分别为3.4和3.2%。