吉隆坡读者何应海：我是小投资者，持有一点华商机构（WASCO,5142,主板能源组）的股票，这家公司最近宣布要把生物能源业务分拆上市，请问这计划对公司好吗？作为小投资者，现在适合增加投资这公司的股票，还是要套利？谢谢。
答：华商机构是在6月20日宣布建议将独资子公司再生能源系统供应商——华商绿能有限公司（WASCO GREENERGY）分拆出来寻求在大马股票交易所主板上市，整个活动将于今年底完成；建议公布后，多数分析员都看好这项分拆上市计划，并认为公司股票适合“买进”，也有中和看法的“持有”评级，但没有套利的建议。
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看好分拆上市计划
该公司在宣布这消息后，股价也走高，显示市场也对计划表示欢迎。
肯纳格研究看好这项计划，认为分拆可能会提升华商机构的股价，并将评级上修至“超越大市”。
根据彭博调查的6家证券行中，目前给予华商机构“买进”或“超越大市”评级有4家，另外2家建议“持有”，没有“卖出”建议。
丰隆研究认为华商机构这项将华商绿能分拆上市的套现投资计划是正面的，释放子公司价值有助加强华商机构的股东价值，成为未来估值上修催化剂。
华商绿能主要从事再生能源，专业为蒸汽能源系统和辅助设施的设计、采购、施工和调试总承包、供应蒸汽涡轮发动机系统和提供售后服务。
华商绿能上市
华商机构重估催化剂
丰隆估计，华商绿能上市后，华商机构持有的62.5％控制权价值约3亿1300万令吉，占华商机构当前市值的40％以上。
华商绿能在2024财政年为华商机构贡献3900万令吉税前盈利（不含一次性项目），占集团税前盈利约17％。
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以上市条件的市值5亿令吉，华商绿能的3000万令吉左右税后盈利来估值，本益比约17倍，比较现在上市同样业务性质的BM绿科（BMGREEN,0168,主板能源组）本益比24倍，华商绿能的估值不高。
华商绿能首次公开售股（IPO）所筹资金将用于业务扩张，尤其是在生物蒸汽发电厂，以及印尼业务、资本开销、数字化计划和研发。
兴业研究表示，上市预计将增强华商绿能的资本实力，并支持公司长期增长，这是合理的举措，成功落实和定价是释放全部价值的关键。
丰隆认为，业务分拆上市对公司的财务影响目前尚未明朗，必须等上市的估值和价格确定后才能确实的评估。不过，虽然华商绿能对华商机构的盈利贡献份额会相应冲稀，但上市可为华商绿能快速带来扩充所需要的资金。
财测评级维持
在上市详情尚未出炉前，丰隆维持华商机构的财测不变，2025和2026财政年净利预测为1亿3220万令吉和1亿4350万令吉，以本益比5倍估值，维持华商机构每股1令吉71仙的目标价，以该公司现有市价，加上3.1％周息率，预期回酬达80％左右；评级维持“买进”。
丰隆表示，华商机构的估值偏低，5倍的本益比有助抑制公司股价进一步大跌的风险。因此，尽管短期逆风仍在，华商机构不失为油气深水发展资本开销增加，以及在碳捕集、利用和封存（CCUS）、氢能基础设施和再生能源（风力和太阳能）等领域的能源转型发展中的投资代表之一。
兴业研究也认为，华商绿能上市将是华商机构未来股价重估的主要因素，特别是如果IPO发售价具吸引力。
在上市详情出炉前，兴业研究维持华商机构的净利预测，2025、2026和2027年分别估为1亿1400万令吉、1亿2400万令吉和1亿3000万令吉。
本益比远低同侪
华商机构目前本益比为6倍，远低同侪的约20倍水平，在华商绿能分拆上市后，有关业务的价值能见度增加，加上持续的获利动能，肯定成为华商机构未来重估的催化因素。
兴业研究以2026财政年本益比11倍估值，维持目标价在每股1令吉72仙，同时维持“买进”评级不变。
不过，兴业也点出投资华商机构可能潜在的风险，包括客户订单不如预期、油价下跌影响客户开销、营运成本比预期高。
（本栏并无作出任何股票交易的建议，一切买卖盈亏自负，在采取投资行动前，请依本身的投资条件与情况，及向你的证券经纪咨询。）
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